Un célèbre économiste qui a qualifié la récession de 2008 prévient que les actions se trouvent dans une « méga-bulle », le S&P 500 étant en avance d’au moins 25 % sur les fondamentaux.
C’est une période tentante pour se lancer en bourse. Le S&P 500 continue d’enregistrer de nouveaux sommets et a grimpé d’un incroyable 23 % jusqu’à présent cette année. Cela fait suite à un gain de 22 % en 2023.
Mais l’heure n’est pas à la cupidité, affirme le célèbre économiste David Rosenberg.
Dans des notes adressées à ses clients ce mois-ci, le fondateur de Rosenberg Research, qui a qualifié la récession de 2008, a averti que le marché était surévalué, ce qui a fini par inciter les investisseurs à se brûler les dents.
« C’est la mère de tous les marchés boursiers dynamiques », écrit-il dans une note du 9 octobre.
« Quand cette méga-bulle éclatera, ce sera spectaculaire », a-t-il ajouté le 18 octobre. « Ce n’est pas le moment de courir après l’élan ou la mentalité de troupeau ».
Rosenberg a déclaré que ses perspectives baissières s’expliquent en grande partie par un trio de mesures situées à deux écarts-types en dehors des valeurs moyennes : le positionnement en actions, les valorisations boursières et le sentiment des investisseurs.
Même s’il n’a pas cité de mesures spécifiques dans ses notes, de nombreux indicateurs largement suivis corroborent ces affirmations.
Pour le positionnement des investisseurs, voici la détention de capitaux propres des ménages en pourcentage de leurs actifs au début de cette année. Au nord de 40 %, il dépasse les niveaux atteints lors de la bulle Internet.
Pour les valorisations, il existe une myriade d’indicateurs différents, mais deux d’entre eux sont les plus courants : le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement de Shiller et le ratio Wilshire 500/PIB, présentés ci-dessous, respectivement.
Il existe également de nombreuses mesures du sentiment des investisseurs. L’AAII Sentiment Survey est un indicateur populaire. Jeudi, 45,5 % des répondants se qualifiaient de optimistes, au-dessus de la moyenne historique de 37,5 %. Cependant, près de la moitié des personnes interrogées estiment que le marché est surévalué.
Selon la mesure de Rosenberg, le S&P 500 est au moins 25 % plus élevé que ce que suggèrent les fondamentaux.
« Les prix ont dépassé la croissance des bénéfices au cours de l’année écoulée et s’il s’agissait d’une hausse classique tirée par les bénéfices, le S&P 500 se situerait près de 4 600, et non de 5 751 », a déclaré Rosenberg dans la note du 9 octobre. « De plus, les révisions du BPA des analystes ont été carrément à la baisse. »
Depuis, le S&P 500 est passé à 5 864.
Les opinions baissières de Rosenberg sur le marché s’accompagnent d’une vision pessimiste de l’économie. Il a déclaré que le rapport sur l’emploi de septembre, supérieur aux attentes, constituait une exception dans une tendance à la baisse, et il s’attend toujours à une récession à venir.
Les vues de Rosenberg dans leur contexte
L’économiste baissier appelle à une récession depuis quelques années maintenant et a mis en garde à plusieurs reprises contre une bourse surévaluée.
Pendant ce temps, le marché s’est envolé, dépassant les attentes même des stratèges les plus optimistes de Wall Street, et l’économie a continuellement fait preuve de résilience malgré les hausses des taux d’intérêt.
Mais des signes de faiblesse apparaissent à mesure que le taux de chômage tend à augmenter et que les offres d’emploi et les nouvelles embauches diminuent.
La Réserve fédérale a commencé à prendre des mesures pour empêcher un nouveau ralentissement en abaissant les taux d’intérêt de 50 points de base en septembre. Mais il n’est toujours pas clair si l’économie est au début d’un nouveau cycle économique ou si elle va céder sous le poids des taux élevés et plonger dans la récession.
Rosenberg pense que ce dernier scénario est plus probable et a donc mis en garde les investisseurs contre l’investissement à ce stade du marché haussier, après une reprise aussi agressive au cours des deux dernières années.
« Gérer l’argent signifie, à tout moment, préserver le capital tout en capturant une partie de la hausse », écrit Rosenberg dans la note du 18 octobre. « JP Morgan aurait déclaré un jour qu’il était devenu riche non pas en achetant aux plus bas et en vendant aux plus hauts, mais plutôt en étant impliqué dans les 60 % intermédiaires du marché haussier. Nous avons largement dépassé ce point. »
