Un regard intérieur sur Tekmerion Capital de Zachary Squire

D’une certaine manière, Tekmerion Capital est un retour à une époque antérieure des hedge funds.

Avant que les méga-fonds comme Millennium et Citadel ne déplacent une industrie de 5 200 milliards de dollars vers des « usines de compétences » plus institutionnelles, les hedge funds étaient dominés par des personnages excentriques négociant des marchés de niche et des instruments ésotériques.

Zachary Squire correspond certainement à ce projet. Directeur des investissements de Tekmerion Capital, qui se séparera de Brevan Howard le mois prochain avec 1 milliard de dollars d’actifs, Squire a la bonne foi en matière d’investissement – avec des arrêts chez DE Shaw, Bridgewater et HBK – qui attirerait l’attention de tout répartiteur.

Même dans le monde excentrique des macro-investisseurs, Squire se démarque. Major de promotion à Princeton, spécialisé en latin et en grec ancien, il transforme sa thèse de premier cycle – une analyse approfondie des droits de propriété dans les œuvres du philosophe romain Cicéron – en un livre. Il a chanté de l’opéra lorsqu’il était enfant à New York.

Squire et son partenaire, Reed Morrissey, PDG de la société, se tournent désormais vers de nouveaux bailleurs de fonds. Le couple est à South Beach cette semaine pour la conférence annuelle iConnections afin de rencontrer des investisseurs potentiels – et pour ajouter à ses nombreuses amorces de conversation, Squire a conduit de New York à Miami.

Tekmerion compte parmi ses investisseurs le fonds quantitatif multigestionnaire Engineers Gate et le PDG de Galaxy Digital, Michael Novogratz, et se positionne comme un outil de diversification pour les institutions fortement exposées aux actions américaines, motivé par une recherche macroéconomique différenciée.

« Il existe actuellement une opportunité où le macro est en vogue et nous voulons être là pour collecter des fonds », a déclaré Squire dans une interview la semaine dernière au restaurant Balcony Lounge du Metropolitan Museum of Art.

« Nous voulons des investisseurs qui comprennent ce qu’est la macro, nous voulons des investisseurs qui comprennent les hedge funds », a-t-il ajouté.

« Je ne sais toujours pas comment ils m’ont trouvé »

Squire n’avait initialement aucun intérêt pour la gestion financière. Il était sur le point de poursuivre une maîtrise en philosophie à l’Université de Cambridge lorsqu’un e-mail froid du légendaire fonds DE Shaw a changé sa trajectoire.

« Je ne sais toujours pas comment ils m’ont trouvé », a-t-il déclaré. Il a rejoint le programme d’associés rotatifs d’entrée de gamme du cabinet, en partie parce que Cambridge lui a permis de reporter son inscription d’un an.

DE Shaw est connu pour se concentrer sur des talents qui, à première vue, ne correspondent pas au moule typique de Wall Street. Squire a déclaré que le discours était essentiellement « tout dans le secteur financier s’apprend ». Pour gagner, pour les gestionnaires d’actifs, il faut « une pure puissance intellectuelle ».

Il a passé la majeure partie de ses deux années là-bas à la gestion des risques, où il a été exposé à l’ensemble du catalogue de marchés, de classes d’actifs et d’instruments négociés par l’entreprise. Il a ensuite rejoint Bridgewater, la société fondée par Ray Dalio et qui détient le titre de plus grand fonds spéculatif au monde, recherchant et négociant les taux et les devises mondiales. Un jeu d’échange interne – où les employés pouvaient investir une partie de leur salaire dans des idées auxquelles ils croyaient – ​​a finalement aidé Tekmerion à voir le jour.

Sa solide performance dans le jeu « m’a donné la confiance que je pouvais faire quelque chose comme ça », a déclaré Squire.

En plus de sa boîte à outils macro, Squire a passé les trois années suivantes à Londres pour le compte de l’investisseur en crédit HBK, axé sur les marchés émergents.

Le cadre Tekmerion a commencé à émerger, en grande partie grâce à Morrissey, un ami d’enfance spécialisé en relations internationales à Georgetown et qui a travaillé au Malawi pendant sa bourse Fulbright.

Morrissey « a eu la vision avant moi », a déclaré Squire, et bientôt le couple, avec un autre ancien de Bridgewater, Lawrence Minicone, a décidé de collecter des fonds pour la nouvelle entreprise. Une connexion mutuelle vivant à Porto Rico les a mis dans l’orbite de Novogratz, qui les a soutenus.

Tekmerion – un mot grec qui, dans les textes académiques, signifie preuve irréfutable mais qui, dans le langage courant, se traduit par « pierre frontière » ou un marqueur pour délimiter deux côtés – a été lancé début 2017 avec une petite équipe et un capital dérisoire.

Bridgewater a ensuite intenté une action en justice.

Combattre Bridgewater

Le lancement de l’entreprise a rapidement attiré l’attention de l’équipe de direction de Bridgewater, dont Dalio. L’équipe juridique de Bridgewater a maintenu ses plaintes dans le cadre d’un arbitrage privé, où le méga-fonds a allégué que Tekmerion s’était déchaîné des accords passés avec les employés en raison d’un « détournement de secrets commerciaux, de ruptures de contrat et de concurrence déloyale ».

Tekmerion a finalement obtenu une décision positive du panel, qui a estimé que Bridgewater avait « fabriqué de fausses preuves ». L’affaire a été rendue publique en 2020 parce que Tekmerion a poursuivi Bridgewater pour récupérer des millions de dollars en frais juridiques, bien que cette affaire ait été réglée en août 2020.

Bridgewater a refusé de commenter. Malgré la frustration suscitée par Bridgewater et sa stratégie juridique, Squire apprécie l’accent mis par son ancien employeur sur la publication de recherches, ce que Tekmerion a poursuivi.

En cette période stressante pour le jeune fonds, Minicone s’est éloigné du fonds pour travailler chez RB Venture Partners en tant qu’investisseur sur le marché privé.

Dans les années qui ont suivi la pandémie, le fonds a commencé à gagner du terrain, générant des rendements de près de 30 % en 2022, lorsque les marchés boursiers mondiaux ont chuté, et de 9,3 % en 2023, surperformant les grands acteurs macroéconomiques comme Rokos Capital et Bridgewater. Le gestionnaire a attiré l’attention du cofondateur du milliardaire Brevan Howard, Alan Howard, qui a personnellement soutenu le jeune fonds.

Cette relation a donné le coup d’envoi à une relation non seulement entre Tekmerion et Howard, mais aussi entre son entreprise. En 2024, le gestionnaire a fusionné avec la plateforme Brevan, où ils ont continué à gérer leur propre fonds de marque sous l’égide des stratégies de Brevan.

S’épanouir et rester vrai

Squire et Morrissey sont ravis d’être de nouveau seuls, mais avec une équipe plus grande et beaucoup plus de capital. Un nombre non divulgué d’employés de Brevan qui ont travaillé sous leurs ordres font partie de l’équipe de relance. Bien que Howard et Brevan ne soient pas des investisseurs dans la relance, l’entreprise conserve le droit d’investir plus tard et percevra une part des revenus futurs de Tekmerion.

Le principal partenaire de la société est désormais Engineers Gate, la société systématique multigestionnaire dirigée par Greg Eisner. Le fonds fonctionnera depuis les bureaux d’Engineers Gate dans le centre de Manhattan, dans un bâtiment qui abrite également le géant multistratégique Balyasny. (Ils espèrent éventuellement trouver leur propre espace au centre-ville, plus près du quartier de Chinatown que Squire et Morrissey habitent).

De nombreux problèmes opérationnels étant résolus grâce à la relation Engineers Gate, l’accent peut désormais plus que jamais être mis sur la recherche et les modèles de l’entreprise. Bien qu’il soit un gestionnaire macro systématique, Squire a déclaré : « Nous n’aimons pas être qualifiés de quant. »

Le processus de Tekmerion commence par une recherche macroéconomique discrétionnaire visant à déterminer quels signaux d’investissement et quelles données d’entrée valent la peine d’être pesés plus lourdement que d’autres dans un algorithme. En raison de la lenteur de la fréquence de nombreux ensembles de données macro, la société détient généralement des positions pendant des semaines, a déclaré Morrissey.

Squire et Morrissey estiment que les prévisions immédiates de l’entreprise – leur projection de l’environnement macroéconomique du moment, puisque de nombreuses données économiques sont produites avec un retard, comme le taux de chômage – sont un élément clé de la présentation des LP potentiels, qui auraient accès à la fois à la recherche et aux rendements du fonds.

En attendant, les deux hommes gardent leur histoire et leurs antécédents communs en tête. Lorsque Miles Johnson, un élève de leur ancien lycée, passionné par les classiques mais incertain quant à son parcours professionnel, s’est lancé dans l’entreprise en 2022, l’entreprise l’a recruté comme stagiaire. Ils ont dit qu’il était une « rockstar » pour le manager puisqu’il est inscrit à Columbia et qu’il continue de faire des recherches pour le manager.

« Le talent n’a pas de modèle », a déclaré Morrissey.

« Vous n’avez pas besoin du même diplôme ou du même parcours ; les gens sont des gens, et c’est leur courage et leur dynamisme qui nous intéressent. »