Les grands acheteurs de startups de soins de santé ont quitté le bâtiment
Les startups de santé espèrent plus de fusions et acquisitions sur le marché cette année après une sécheresse de trois ans de combinaisons d’entreprises. Mais la plupart des VC ne s’attendent pas à récolter les retours à succès grâce à de grandes offres de santé de sitôt.
Les méga-acheteurs historiques de l’industrie – des grandes technologies et de la vente au détail aux plans de santé et au capital-investissement – ne semblent pas avoir beaucoup d’appétit pour les grandes offres de santé numérique cette année, selon près d’une douzaine de VC et de banquiers d’investissement, Trading Insider a parlé à .
Les grandes entreprises technologiques comme Amazon et les détaillants comme Walgreens ont déjà fait des achats de plusieurs milliards de dollars dans les soins de santé et, dans certains cas, ont été brûlés par leurs pertes. Des assureurs comme United Healthcare sont confrontés à un examen minutieux, ont déclaré ces investisseurs. Bien que le capital-investissement semble de plus en plus intéressé par les technologies de santé, de nombreuses grandes entreprises de soins de santé récentes des entreprises d’EP ont été des sociétés publiques, et souvent celles qui démontrent déjà des revenus et une rentabilité stables, plutôt que des startups à forte croissance.
De nombreuses startups de soins de santé cherchent à être achetées ou à augmenter les rondes pour prolonger leur durée de vie, offrant parfois des réductions sur leurs évaluations de dernier tour pour conclure un accord, a rapporté BI en novembre. Les startups mieux performantes, en particulier les joueurs du stade ultérieure, ne voudront peut-être pas vendre car les investisseurs espèrent une réouverture sur les marchés des introductions en bourse qui pourraient les aider à récupérer leurs rendements, a déclaré VCS à BI.
Du bon côté, ces évaluations descendantes offrent de nombreuses opportunités pour les startups de santé numérique à un stade avancé rincez avec de l’argent et cherchent à grandir. Les startups de soins de santé comme Transcarent ont déjà annoncé des acquisitions cette année, tandis que d’autres comme Datavant ont signalé qu’ils sont prêts pour une frénésie de fusions et acquisitions.
Pourtant, les rendements démesurés dont dépendent les VC pourraient être hors de portée par le biais de fusions et acquisitions de soins de santé pour le moment.
« Les fusions et acquisitions peuvent être un excellent résultat. Il semble qu’il n’y ait pas beaucoup d’acheteurs qui peuvent faire les types de transactions que nous espérions pour ce grand résultat », a déclaré le partenaire de l’IVP, Yuri Lee.
Les luttes de santé de la technologie et de la vente au détail
2024 a apporté un calcul pour les soins de santé au détail alors qu’un certain nombre de grandes entreprises cherchaient à réduire, vendre ou fermer leurs paris de santé.
Walmart a fermé toute sa division Walmart Health en avril, y compris ses 51 centres de santé et ses services de soins virtuels. Walgreens a fermé au moins 160 de ses cliniques de soins primaires VILAGEMD tout au long de l’année; Le détaillant de pharmacie a déclaré dans un déposé des titres d’août qu’il envisageait de vendre une partie ou la totalité de sa participation de contrôle dans Villagemd, pour lequel Walgreens a payé plus de 6 milliards de dollars.
CVS, qui possède un certain nombre d’entreprises de soins de santé, dont l’assureur Aetna et la chaîne de soins primaires, Oak Street Health, a échangé ses PDG en octobre après avoir subi un examen stratégique, où l’entreprise aurait envisagé de diviser ses activités de vente au détail et d’assurance telles qu’elle Selon Reuters, la hausse des coûts de la hausse des réclamations Medicare Advantage. (Pour sa part, CVS a fallu sur son expansion d’Oak Street Health, qu’elle a acheté pour 10,6 milliards de dollars en 2023. L’entreprise de pharmacie a continué d’ouvrir de nouvelles cliniques tout au long de l’année alors que d’autres détaillants recula de leurs propres paris de soins de santé en personne.)
Un porte-parole de CVS Health a refusé de commenter cette histoire, mais a déclaré que la société « se concentre sur l’exécution de notre stratégie de soins intégrés ». Walmart a refusé de commenter. Walgreens n’a pas répondu à une demande de commentaires.
Certains des investissements en soins de santé de Big Tech ont subi leurs propres difficultés l’année dernière. Alors que les activités de pharmacie d’Amazon suscitent plus d’intérêts des consommateurs, son activité de soins primaires One Medical, qui a déclaré qu’Amazon en 2022, elle acquérait pour 3,9 milliards de dollars, a perdu Google en tant que client de grande entreprise en 2024 et a été confronté à un procès en cours de mort injustifiée. Amazon a également abandonné son entreprise de télésanté, Amazon Care, en 2022.
Amazon a refusé de commenter sa stratégie de fusions et acquisitions. Un porte-parole a déclaré que la société était engagée dans la croissance continue d’un médecin et prévoyait de se développer à côté du New Jersey, du nord-est de l’Ohio et du comté de Westchester, New York. Le porte-parole a déclaré qu’un médical avait des contrats avec environ 10 000 employeurs et en croissance.
Les investisseurs ont déclaré que même si des joueurs comme Amazon peuvent chercher des acquisitions plus petites pour se coller sur leurs offres existantes – en particulier celles qu’ils peuvent obtenir à prix réduit – ces acheteurs ne sont pas susceptibles de prendre un autre gros swing de sitôt.
« Je pense qu’il est juste de dire qu’ils ont eu beaucoup d’échecs à grande échelle en essayant d’acheter des actifs à l’échelle nationale qui imposeraient une cohérence au système. Cela ne fonctionne tout simplement pas comme ça », a déclaré Dan Mendelson, le PDG du Fonds de santé de JPMorgan, Morgan Health, de grandes sociétés de technologie et de vente au détail comme Amazon. « Dès que vous passez à un système national, vous perdez le contrôle de la qualité et une grande partie de la viabilité économique. »
Les acheteurs plus stables peuvent snober les startups
Pour les acheteurs probables parmi les meilleurs acteurs de l’assurance maladie, un examen fédéral et un calcul public pourraient entraver les Megadeals cette année.
L’Optum de UnitedHealth Group a dépensé plus de 31 milliards de dollars en acquisitions entre 2022 et 2024. UnitedHealth tente actuellement de conclure un accord de 3,3 milliards de dollars pour acquérir la société de santé à domicile Amedisys. Mais le ministère de la Justice a poursuivi pour bloquer la fusion en novembre, citant des préoccupations antitrust.
Certains autres fusions de plan de santé ont chuté l’année dernière, y compris les premiers pourparlers entre Anthem et Cigna sur une combinaison potentielle, selon Bloomberg. Blue Cross Blue Shield de Louisiane a également annulé les plans pour se vendre à une santé à élever en février après avoir fait face à un recul réglementaire.
Pour les plans de santé, l’éléphant dans la salle est le meurtre en décembre de l’ancien PDG de UnitedHealthcare, Brian Thompson, qui a déclenché un tollé public sur la façon dont les assureurs de santé paient pour les soins aux patients, ou, plus précisément, à quelle fréquence ils nient le payer. L’analyste principal des soins de santé de PitchBook, Aaron Degagne, a déclaré que les assureurs pourraient chercher à se coucher au cours des prochains mois à mesure que les critiques montent – « beaucoup de choses pourraient être mal interprétées », a-t-il déclaré.
Malgré ces vents contraires, DeGagne a noté que les plans de santé espèrent exploiter les progrès récents des technologies de l’IA de soins de santé pour rendre leurs processus préalables et réclamations plus efficaces. Il a dit qu’il pensait que les plans de santé enclaient plus de partenariats de démarrage cette année, et que font probablement leurs propres investissements dans le secteur, avant de se tourner vers les acquisitions.
UnitedHealth Group n’a pas répondu aux demandes de commentaires de cette histoire.
Les sociétés de capital-investissement sont restées actives dans les soins de santé et ont déboursé des milliards de dollars sur une poignée de transactions l’année dernière, comme le privilège d’août de R1 RCM par deux sociétés de capital-investissement pour 8,9 milliards de dollars, le deuxième plus grand accord de santé américain en 2024, selon Pitchbook .
Les intérêts des soins de santé du private equity pourraient certainement se poursuivre jusqu’en 2025, d’autant plus que les entreprises espèrent une baisse des taux d’intérêt et moins de contrôle réglementaire en vertu d’une nouvelle administration présidentielle.
Cependant, les sociétés de capital-investissement exigent souvent que les acquisitions soient rentables ou presque rentables. En VC, les investisseurs ne sont pas exactement impatients de vendre leurs paris de santé rentables à un stade avancé – car beaucoup d’entre eux pourraient être des candidats pour les introductions en bourse une fois que les marchés publics se sont rouvrir, a déclaré Mendelson.
« Il est certainement vrai que les acheteurs de capital-investissement sont attrayants pour les entreprises du marché intermédiaire. Mais les grandes entreprises doivent penser à une introduction en bourse », a-t-il déclaré.
De plus, le livre de jeu de la santé de Private Equity s’est historiquement appuyé sur l’achat de pratiques de santé individuelles, comme les MEDSPA ou les centres de santé à domicile. Ces modèles apportent généralement des sources de revenus plus lentes mais plus fiables plutôt que un potentiel de croissance explosif. HealthTech, un favori du VC, n’était pas significativement représenté dans les meilleurs mégadéaux l’année dernière – des 25 plus grandes accords américains de soins de santé et de sciences de la vie en 2024, R1 RCM était le seul véritable accord HealthTech, la plupart des autres accords étant dans les services de santé dans les services de santé ou biopharma, par pitchbook.
Ainsi, bien que le capital-investissement puisse certainement chercher à acheter plus de sociétés de soins de santé cette année, ce n’est peut-être pas les offres sexy que les VC recherchent, a déclaré Krish Ramadurai, partenaire chez Aix Ventures.
« Beaucoup de sociétés de services ennuyeuses avec de grandes marges et un excellent ajustement du marché des produits sont des prises de vue en ce moment. Et si vous avez l’angle d’IA, encore mieux », a-t-il déclaré.
Licornes de soins de santé hardés aux M&A
Cette année, certains des acheteurs les plus actifs de startups de soins de santé soutenues par une entreprise peuvent être simplement d’autres startups.
Plusieurs startups de soins de santé ont signalé leur intention de rechercher des fusions et acquisitions en 2024. Le PDG de Datavant, Kyle Armbrester Avant une introduction en bourse potentielle. D’autres startups qui approchent les débuts du marché public peuvent utiliser un livre de jeu similaire, comme Hinge Health, qui a été ouvert sur ses plans pour faire plus d’acquisitions pour son activité de physiothérapie.
Les sociétés de capital-risque peuvent également s’efforcer de combiner plusieurs sociétés au sein de leurs portefeuilles afin de minimiser leurs pertes, comme l’entreprise de soins de santé, 7 WireVentures, vendait de la vente de caractés d’investissement en santé mentale à sa santé d’été de l’investissement en soins de santé pédiatrique. General Catalyst a adopté la même approche pour de nombreuses transactions de santé au fil des ans; Plus récemment, son logiciel de santé BET Commure a acquis la plate-forme de navigation de soins Memora Health en décembre.
En fait, un certain nombre de sociétés de portefeuille de General Catalyst semblent en évidence pour faire des acquisitions cette année. L’un de ses investissements, la plate-forme des avantages sociaux pour la santé, Transcarent, a déjà fait un grand pari avec son acquisition de 621 millions de dollars de Healthcare Navigator Accolade en janvier. Commure a adopté une stratégie Forward M&A pour stimuler sa croissance, avec sept acquisitions à ce jour, dont deux en 2024. Le tissu de startup d’activation des soins a fait quatre acquisitions depuis son lancement furtif au début de 2023, et le PDG Aniq Rahman a déclaré à Trading Insider en septembre que cela L’entreprise recherchait toujours des offres.
« De nombreuses entreprises qui ont du mal à augmenter les capitaux en ce moment, ou certaines de ces grandes entreprises qui réévaluent leur position sur le marché, créent également des opportunités pour nous », a déclaré Rahman. « À peu près chaque semaine, il y a des investisseurs qui sont des investisseurs qui sont comme des actifs dans notre portefeuille qui peuvent être accrédits à ce que vous faites avec le tissu. »
Tout compte fait, il peut encore y avoir des options pour les startups de santé numérique espérant être acquises et pour les investisseurs désespérés de rendements, même si des offres d’un milliard de dollars ne sont pas sur la table.
« Les fondateurs et les investisseurs deviennent impatients des délais de sortie, et ils ne peuvent rester impatients que si longtemps », a déclaré DeGagne de Pitchbook.
