La lettre aux investisseurs de Greenlight critique SpaceX et remixe Eminem
David Einhorn a rappé un remix du tube d’Eminem « Lose Yourself » lors de la fête du 30e anniversaire de Greenlight, mais a conservé ses meilleures critiques pour SpaceX.
Dans la lettre du deuxième trimestre de l’entreprise de 5,3 milliards de dollars, consultée par Trading Insider et datée de début août, l’introduction en bourse de la société d’intelligence artificielle et de fusée d’Elon Musk a été qualifiée de « marqueur indiquant qu’un sommet spéculatif est proche ».
La lettre félicite les investisseurs qui ont investi dans la société lors de levées de fonds privées pour leur gain important, mais remet en question la valorisation massive à laquelle la société est devenue publique.
« Nous ne savons pas si cela peut être décrit comme une mème-ification du marché à grande échelle, la dernière preuve que les marchés sont ‘cassés’, une manipulation remarquable du processus d’introduction en bourse (y compris l’introduction en bourse de moins de 5 % de la société tout en persuadant plusieurs fournisseurs d’indices d’accorder une inclusion anticipée), ou simplement une autre insulte à l’investissement de valeur », peut-on lire dans la lettre.
La lettre de cinq pages de Greenlight regorge de nouvelles personnelles, de mises à jour de l’entreprise et de commentaires sur le marché. Une photo du personnel de l’entreprise lors de la fête du 30e anniversaire en mai apparaît en haut, ainsi que la nouvelle selon laquelle Einhorn a proposé à sa petite amie de longue date lors de l’événement.
Un extrait de son rap d’Eminem — que la lettre appelle « The Greenlight Story » — termine la note : « Perdez-vous dans le Greenlight dès que vous le possédez, vous feriez mieux de ne jamais le lâcher. Vous n’avez qu’une seule chance. Ne manquez pas votre chance de grandir. Cette opportunité ne se présente qu’une fois dans une vie. »
Le fonds a toutefois perdu de l’argent au deuxième trimestre et n’a augmenté que de 1,9 % jusqu’en juin de l’année, grâce aux pertes dans le portefeuille macroéconomique de la société, qui a été piqué par des paris erronés sur l’or et les taux d’intérêt américains. Le hedge fund moyen a augmenté de plus de 7 % au cours de la même période, selon le système de suivi des données du secteur PivotalPath.
Conversations et critiques des investisseurs de SpaceX
Sans surprise, l’investisseur de longue date critique la valorisation de SpaceX. Einhorn et Musk se sont déjà affrontés auparavant, car le premier était autrefois un grand sceptique à l’égard de Tesla, vendant les actions à découvert et présentant la position lors de conférences comme celle de Sohn.
Ses critiques à l’égard de SpaceX s’adressent cependant au marché et non à l’entreprise. La lettre cite une conversation avec un investisseur anonyme dans SpaceX qui a investi des « milliards » dans l’entreprise et a déclaré à Greenlight que l’entreprise générerait 1 000 milliards de dollars de revenus à forte marge.
« Lorsque nous avons observé que 1 000 milliards de dollars dépasseraient le chiffre d’affaires annuel d’Amazon ou de Walmart et que nous lui avons demandé de soutenir son affirmation, il n’a fourni aucune explication et s’est plutôt tourné vers un discours sur les vendeurs à découvert », peut-on lire dans la lettre.
Une note de bas de page jointe à la phrase comprenait une remarque de Musk : « En toute honnêteté, cet investisseur semble simplement répéter les prévisions d’Elon Musk. »
Les agences de notation « font peut-être preuve d’un comportement encore plus discutable que les actionnaires », indique la lettre, en attribuant à SpaceX une note de qualité investissement malgré son manque de flux de trésorerie positifs.
« Nous ne trouvons aucun autre exemple de notation de qualité investissement attribuée à une entreprise avec une prévision pluriannuelle de flux de trésorerie disponible négatif et aucun historique de génération de flux de trésorerie disponible », indique la lettre.
La société a ajouté cinq nouvelles positions en actions à son portefeuille et clôturé trois paris de longue date au dernier trimestre.
Les ajouts étaient : Comcast, la société de produits de construction Fortune Brands Innovations, la société mère de Saratoga Primo Brands, PayPal et le fabricant de pièces automobiles Versigent. Le gestionnaire a vendu ses participations dans le service public grec Public Power Corp, la société d’équipement pour champs pétroliers Weatherford International et Victoria’s Secret.
