Les années folles sont de retour, bébé ! (Probablement. OK, peut-être… j’espère ?)

• Les années folles pourraient être de retour alors que le marché boursier et l’économie montrent des signes de renforcement.
• La fin d’une pandémie, une forte consommation américaine et des niveaux records du marché boursier ne sont que quelques similitudes entre les années 1920 et aujourd’hui.
• Mais alors que les années folles se sont terminées par un krach boursier et la Grande Dépression de 1929, les experts affirment que cette fois-ci est différente.

La fin d’une pandémie, le renforcement de la consommation américaine et les niveaux records du marché boursier.

Les gros titres d’aujourd’hui ressemblent beaucoup aux articles parus dans les journaux américains dans les années 1920, lorsque l’Amérique connaissait un boom économique tiré par les dépenses de consommation et les innovations technologiques après la fin de la Première Guerre mondiale et la pandémie de grippe espagnole.

« Les parallèles sont assez similaires », a déclaré à Trading Insider Alex McGrath, directeur des investissements de NorthEnd Private Wealth.

Ces similitudes ont suscité des spéculations à Wall Street selon lesquelles l’Amérique se dirigeait à nouveau vers un boom économique prolongé qui propulserait le marché boursier vers de nouveaux sommets, à l’instar de ce qui s’est produit il y a un siècle.

Alors, les années folles sont-elles réellement de retour ?

Le vétéran du marché, Ed Yardeni de Yardeni Research, semble certainement penser que nous sommes de retour dans les années folles, et il dit que cela sera probablement dû à une augmentation de la productivité débloquée par les innovations technologiques.

Dans une série de notes de recherche au cours des derniers mois, Yardeni a soutenu que l’adoption de l’intelligence artificielle pourrait contribuer à accroître l’efficacité et les bénéfices des entreprises de divers secteurs.

La croissance de la productivité est essentielle car elle peut contribuer à accroître la croissance des salaires des salariés sans avoir pour conséquence négative une hausse de l’inflation. Ce serait un scénario Boucle d’or pour l’économie, dans la mesure où la Réserve fédérale ne serait pas obligée de limiter la croissance par des hausses de taux d’intérêt, comme elle a tenté de le faire tout au long de 2022 et au premier semestre 2023.

« L’intelligence artificielle n’est que l’une des nombreuses innovations technologiques susceptibles de stimuler l’économie au cours des années folles », a déclaré Yardeni dans une note au cours de l’été.

Nous avons déjà vu ce scénario, dans lequel la technologie contribue à générer des gains d’efficacité et une croissance économique soutenue.

Dans les années 1920, une multitude d’innovations technologiques ont aidé les employés à accroître leur efficacité, les entreprises à augmenter leurs bénéfices et les consommateurs à gagner du temps. Cela a été rendu possible par l’adoption généralisée des voitures, de l’électricité, des machines agricoles, du téléphone, de la radio et même des appareils électroménagers comme le réfrigérateur.

La demande pour ces nouveaux produits a déclenché la création du système de crédit à la consommation actuel, dans lequel les banques et les entreprises proposent directement aux clients des prêts et des modalités de paiement à l’utilisation pour stimuler les achats de produits, un peu comme la récente montée du « acheter maintenant, payer plus tard ».

L’avènement du crédit à la consommation a encore alimenté le boom économique des années 1920, caractérisé par des rendements annuels de 20 % sur le marché boursier, a déclaré à BI Jay Hatfield, PDG d’Infrastructure Capital Advisors.

« Nous prévoyons que les rendements boursiers faibles à deux chiffres pourraient persister pendant les cinq à sept prochaines années, jusqu’au prochain cycle de resserrement de la Fed », a déclaré Hatfield. « Les rendements boursiers durables sont principalement déterminés par la croissance des bénéfices, et non par l’expansion des multiples. Nous pensons donc que des rendements faibles chez les adolescents sont plus probables et durables. »

Si ces gains se matérialisent, l’indice S&P 500 se négocierait au-dessus de 10 000 d’ici 2030, soit plus du double des niveaux actuels.

Cette réflexion rejoint celle de Sonu Varghese, stratège macroéconomique mondial du groupe Carson, qui a déclaré dans une note plus tôt ce mois-ci que les actions américaines seraient le meilleur investissement au cours des cinq prochaines années, avec un potentiel de hausse de 100 %. Un rebond soutenu de la croissance de la productivité a été le principal facteur haussier derrière les prévisions de Varghese.

Pas si vite

Mais l’économie n’est pas encore sortie du bois, certains stratèges de Wall Street s’attendant toujours à ce qu’une récession se matérialise en 2024. Et cela mettrait sans aucun doute une clé dans le récit des années folles.

« Il est prématuré de suggérer que les jours heureux sont de nouveau là », a déclaré Terry Sandven, stratège en chef des actions chez US Bank Wealth Management, à BI. « Une inflation et des taux d’intérêt plus élevés pendant une longue période, le potentiel de pressions sur les bénéfices des entreprises et les valorisations déjà évaluées tempèrent nos perspectives prudemment optimistes. »

Sandven a déclaré qu’il s’attendait à davantage de « coups » latéraux sur le marché boursier l’année prochaine, inversant la tendance de forte hausse du marché cette année.

McGrath, le CIO de NorthEnd, affirme que la tendance à une forte croissance économique de cette année pourrait s’inverser en 2024.

« La croissance économique a certainement surpris à la hausse en 2023, mais ce discours pourrait devenir plus discret à mesure que les effets persistants de la hausse des taux s’installent dans notre pays et à travers le monde », a-t-il déclaré.

Le retour des années folles semble dépendre de ce que le président de la Fed, Jerome Powell, fera avec les taux d’intérêt en 2024, ainsi que de la durée pendant laquelle le marché de la consommation et du travail pourra rester résilient.

Le spectre de la Grande Dépression de 1929

Selon Sam Stovall, stratège en chef des investissements chez CFRA Research, la question à se poser n’est pas de savoir si les années folles sont de retour. Il se demande plutôt si une ère de prospérité prolongée se terminera avec le même bruit sourd qu’il y a un siècle, lorsque la Grande Dépression a frappé en 1929 et que le Dow Jones a chuté de 89 %.

Les progrès technologiques susmentionnés et le système de crédit à la consommation qui ont alimenté tant de croissance se sont finalement révélés être des armes à double tranchant.

« Nous avons connu des conditions similaires (demande des consommateurs, expansion économique, innovations technologiques) après la Seconde Guerre mondiale. Je suppose donc que la véritable question sous-jacente est la suivante : « Le marché boursier américain pourrait-il se préparer à un krach semblable à celui de 1929 ? » » Stovall dit BI.

Un tel déclin entraînerait une dévastation complète et totale pour les investisseurs, les consommateurs et l’économie mondiale.

Mais Stovall n’est pas inquiet et souligne que cette fois-ci, c’est différent. Il affirme que divers freins et contrepoids qui n’existaient pas auparavant ont depuis été mis en place.

« Je dirais non, car les conditions des marchés financiers d’aujourd’hui sont très différentes de celles des années 1920 », a-t-il déclaré. « En fait, nous avons désormais mis en place des organismes de réglementation et des règles commerciales pour éviter les conséquences que nous avons endurées à la suite du krach. »

Par exemple, les investisseurs ne peuvent pas acheter des actions avec une marge de 90 % comme ils le pouvaient dans les années 1920, a déclaré Stovall.

Ainsi, même si les similitudes entre aujourd’hui et il y a 100 ans sont étranges, le consensus semble être que, quelle que soit l’ère de prospérité qui nous attend, elle ne se terminera pas par un désastre cataclysmique semblable à celui de 1929.

Si de véritables années folles sont à nos portes, c’est le moment idéal pour les investisseurs en actions et les économistes de s’attacher et de profiter de l’aventure.