Lettre de Greg Abel : Warren Buffett est un « acte très difficile à suivre »
Greg Abel a rendu hommage à Warren Buffett et a rassuré les actionnaires de Berkshire Hathaway qu’il ne ferait rien de radical en tant que nouveau PDG dans sa première lettre, publiée samedi avec les résultats du quatrième trimestre et le rapport annuel de la société.
Buffett a cédé les rênes de Berkshire à Abel au début de cette année, mettant fin à six décennies au cours desquelles il a transformé l’usine textile en faillite en un conglomérat tentaculaire valant plus de 1 000 milliards de dollars.
L’investisseur légendaire a supervisé un rendement de 6 100 000 % pour les actionnaires de Berkshire entre 1965 et 2025, dépassant le rendement total du S&P 500 de 46 100 %, dividendes compris. Son gain annuel composé de 19,7 % représentait près du double du chiffre de 10,5 % de l’indice sur une période de 60 ans.
« Warren est évidemment un acte très difficile à suivre », a écrit Abel, poursuivant la tradition de Buffett de rédiger une lettre annuelle aux actionnaires, vieille de plusieurs décennies.
Le nouveau patron de Berkshire a dédié la première section de sa lettre à Buffett, louant tout, de sa patience et de son jugement à ses prouesses en matière d’investissement, son héritage en tant qu’éducateur, ses antécédents en tant que PDG et l’entreprise unique qu’il a bâtie avec feu Charlie Munger.
Abel a utilisé la lettre pour se présenter correctement aux actionnaires et a même essayé d’injecter un peu de l’esprit caractéristique de Buffett.
« Je ne serai pas votre PDG pendant les 60 prochaines années, car de simples calculs en font, dirons-nous, un plan ambitieux », a-t-il plaisanté.
Plus de la même chose
Abel a clairement fait savoir aux actionnaires qu’il « comprend » : il comprend ce qui rend Berkshire spécial et n’a pas l’intention de le ruiner.
Il a passé en revue ce qu’il a appelé les « valeurs fondamentales » de Berkshire : son modèle décentralisé, son intégrité, sa solidité financière, sa discipline en matière de capital, sa gestion des risques et son excellence opérationnelle.
Abel s’est attardé sur le sujet de la discipline en matière de capital, montrant qu’il est conscient de l’attention portée à Berkshire pour avoir thésaurisé plus de 370 milliards de dollars d’actifs liquides.
Il a signalé qu’il n’y aurait pas de transactions précipitées ni de versements immédiats de dividendes sous sa direction. Il a décrit la trésorerie de Berkshire à la fois comme son fonds pour les mauvais jours et comme sa « poudre sèche » pour les achats et acquisitions d’actions, mais a déclaré qu’il resterait discipliné dans sa dépense « quelle que soit la taille » des réserves de la société.
Creuser dans les détails
La lettre d’Abel contenait plusieurs éléments clés des pépites pour les proches adeptes du Berkshire.
D’abord, il a qualifié son investissement dans Kraft Heinz de « décevant » avec un rendement « bien en deçà de ce qui est adéquat », faisant écho au dénigrement inhabituel de Buffett à l’encontre du géant de l’alimentation.
Deuxièmement, Abel a dévoilé les cinq participations dans des sociétés japonaises achetées par Buffett il y a quelques années. Le tableau dédié montre que Berkshire a payé un total de 15,4 milliards de dollars pour des positions d’une valeur totale de 35,4 milliards de dollars à la clôture de décembre et en a collecté 862 millions de dollars en dividendes l’année dernière.
Troisième, il a révélé que Ted Weschler supervise désormais environ 6 % des investissements de Berkshire après avoir pris le contrôle de la partie du portefeuille de la société de Todd Combs, récemment décédé.
Abel a également positionné Weschler comme l’un de ses adjoints clés, écrivant que son « impact s’étend au-delà de ces investissements » pour peser sur les grandes opportunités et les entreprises de Berkshire, et fournir d’autres soutiens.
Enfin, il a signalé le passage à un plus grand brain trust à Berkshire. Au lieu que Buffett et Munger se réunissent pendant toute la période de questions-réponses lors de l’assemblée annuelle de Berkshire, comme ils l’ont fait pendant de nombreuses années, Abel répondra aux questions du chef des assurances de Berkshire, Ajit Jain, et plus tard de Katie Farmer et Adam Johnson, deux de ses principaux adjoints.
