Pourquoi l’introduction en bourse d’Anthropic compliquera la stratégie de Leopold Aschenbrenner
L’argument de Leopold Aschenbrenner expliquant pourquoi il – un Allemand d’âge universitaire sans expérience préalable en finance – était le meilleur choix pour un investisseur espérant maîtriser la vague de l’intelligence artificielle tournait autour de son réseau.
« À l’heure actuelle, il y a peut-être quelques centaines de personnes, la plupart à San Francisco et dans les laboratoires d’IA, qui ont une conscience de la situation », a écrit l’ancien employé d’OpenAI dans son essai viral de 2024 « Conscience de la situation : la décennie à venir ».
« Grâce aux forces particulières du destin, je me suis retrouvé parmi eux. »
Aujourd’hui, ces mêmes relations – au premier rang desquelles son épouse, Avital Balwit, chef de cabinet du fondateur d’Anthropic Dario Amodei – vont ajouter une couche supplémentaire de complexité et de risque à son fonds spéculatif, qui a fait face à une expérience de mort imminente en raison d’une mauvaise gestion des risques cet été.
Anthropic et OpenAI se préparent à une introduction en bourse, et il y aura un microscope réglementaire sur la façon dont le fonds spéculatif d’Aschenbrenner, également appelé Situational Awareness, investit dans les versions cotées en bourse de ces sociétés. Le fonds détient une participation privée dans Anthropic.
Investir dans des entreprises privées peut souvent être un exercice de détermination de la solidité des relations personnelles ; l’investissement sur le marché public est différent. Avoir des informations privilégiées en raison d’un lien avec un dirigeant d’une société cotée en bourse n’est pas un avantage en matière d’investissement – c’est un crime fédéral potentiel.
Les restrictions sur les transactions utilisant des informations importantes non publiques, ou MNPI, visent à uniformiser les règles du jeu pour tous ceux qui investissent en actions.
« Il s’agit d’un sujet très sensible », a déclaré Tito Pombra, ancien responsable de la conformité du gestionnaire d’actifs Matthews Asia et fondateur d’Adviser Compliance Consulting.
Il a qualifié la situation unique d’Aschenbrenner de « fruit à portée de main » pour les régulateurs.
Comment la connaissance de la situation peut-elle fonctionner
Le secteur des hedge funds a pu constater à quel point les procureurs fédéraux peuvent se montrer agressifs à l’égard de ces réglementations. L’émission populaire « Billions » était vaguement basée sur le combat du milliardaire Point72 et propriétaire des Mets de New York, Steve Cohen, au début des années 2010, avec le gouvernement au sujet de l’utilisation possible d’informations privilégiées dans son ancienne société, SAC Capital.
Cohen n’a pas été inculpé au pénal ; son ancienne entreprise a payé une amende record et il s’est vu interdire de gérer des capitaux extérieurs pendant deux ans. Un ancien employé de l’ancienne société de Cohen, Mathew Martoma, a passé près de sept ans en prison pour délit d’initié.
Bien entendu, les relations personnelles entre investisseurs et dirigeants d’entreprises publiques perdurent malgré la réglementation.
« Souvent, vous constaterez que les personnes qui réussissent veulent épouser des personnes qui réussissent », a déclaré Greg Worsfold, cofondateur du cabinet de conseil en conformité mondiale Optima Partners, mais « cela comporte beaucoup de risques ».
Avant qu’Anthropic ne soit rendu public – ce qui pourrait avoir lieu dès le mois prochain avec une valorisation pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars – Aschenbrenner et son épouse doivent déclarer leur relation à leurs services de gestion des risques respectifs, ont déclaré des experts en conformité.
Aschenbrenner doit toujours être en mesure de prouver que toute décision commerciale était basée sur une thèse d’investissement dérivée d’informations accessibles au public. Sa conformité interne devrait approuver tout commerce impliquant Anthropic, ont déclaré ces experts.
« Vous avez une personne qui peut entrer en contact avec des informations importantes non publiques. Comment vous sentez-vous à l’aise avec cela ? » Pire dit. Il a recommandé que Situational Awareness prévoie des « périodes d’interdiction » concernant les bénéfices, pendant lesquelles il n’achète ni ne vend d’actions.
« Si possible, vous aimeriez qu’il ne soit impliqué dans aucun commerce impliquant Anthropic », a déclaré Worsfold.
Situational Awareness a refusé de commenter par l’intermédiaire d’un porte-parole. Le fonds a récemment renforcé son équipe et compte désormais trois employés chargés de la conformité, comme l’a rapporté pour la première fois le New York Times.
Un porte-parole d’Anthropic a déclaré dans un communiqué que l’entreprise avait « des politiques couvrant les conflits d’intérêts, la confidentialité et les délits d’initiés qui s’appliquent à chaque employé et sont conformes aux normes de l’industrie pour les grandes entreprises privées ».
Situational Awareness et Balwit ne pourront probablement pas négocier sans restrictions immédiatement après l’introduction en bourse, car des périodes de blocage et d’autres limites sont généralement imposées aux employés et aux investisseurs privés de longue date. The Information a rapporté plus tôt cet été que la société d’IA envisageait d’autoriser ses employés à vendre des actions dès le premier jour de négociation.
Une fois la société introduite en bourse, Situational Awareness pourra immédiatement acheter davantage d’actions sur le marché.
Effets d’entraînement
Aschenbrenner a fait l’histoire du secteur des hedge funds cette année.
Sa compréhension du secteur et ses paris agressifs sur les sociétés technologiques émergentes ont permis à son fonds spéculatif d’atteindre un actif d’environ 45 milliards de dollars en moins de deux ans. Il a augmenté de plus de 400 % au premier semestre avant que son numéro de haut vol ne subisse l’une des plus grandes baisses de l’histoire de l’industrie.
Lorsque les marchés se sont retournés contre lui en juillet, son utilisation de l’argent emprunté aux banques pour alimenter ses paris l’a forcé à vendre une grande partie de son portefeuille public à la Citadelle de Ken Griffin à rabais pour rembourser ses partenaires prêteurs.
Malgré ce revers, il serait de retour sur les marchés, investissant dans des sociétés publiques et privées affiliées à l’IA. Contrairement aux géants tentaculaires et multistratégies qui dominent l’industrie, tels que Citadel, la société d’Aschenbrenner est une petite entreprise avec quelques dizaines d’employés, ce qui rend plus difficile l’isolation du fondateur d’un métier spécifique.
Toutes les entreprises ont besoin d’un plan de conformité détaillé si elles souhaitent lever des capitaux auprès des institutions. Sitara Sundar, responsable de la stratégie d’investissement alternatif pour la banque privée de JPMorgan Chase, a déclaré que tous les gestionnaires mis à la disposition des clients sont soumis à un examen de diligence raisonnable du processus opérationnel et d’investissement.
« Nous devons savoir à quoi ressemble le processus de bout en bout », a déclaré Sundar, parlant de manière générale du protocole de conformité de tout fonds.
Toute stratégie élaborée en matière de conformité exigera qu’Aschenbrenner reconnaisse le conflit d’intérêts potentiel, a déclaré Pombra.
« Nous leur demanderions d’autoriser au préalable toutes les transactions sur Anthropic » avec des « attestations » selon lesquelles aucune information importante non publique n’a été utilisée dans le trading, a-t-il déclaré.
« Il y aura des restrictions s’ils le font correctement », a-t-il déclaré.
