Un gestionnaire de fonds de 3% des meilleurs avertit qu’un «marché des ours pluriannuel» s’accompagne de stocks dans le plus grand swing d’élan de sa carrière de 45 ans
Les investisseurs ont connu des journées ensoleillées au cours des deux dernières années et demie grâce à une économie forte et à l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle.
Mais à un moment donné, il va pleuvoir, avertit le fondateur de Smead Capital Management, Bill Smead.
Smead se stylise comme un noé moderne du monde financier, en s’appuyant sur l’histoire biblique de l’arche de Noé. Par là, il signifie qu’il continue de se pencher sur des actions de valeur car le facteur de croissance reste mousseux.
« Tout ce que nous avons étudié sur les actions ordinaires, y compris L’investisseur intelligent par Ben Graham, Une courte histoire d’euphorie financière Par John Kenneth Galbraith, et en écoutant les mots sages de Charlie Munger et Warren Buffett pendant des décennies nous amène à croire que nous devons construire un portefeuille d’origine ordinaire qui flottera lorsque le marché des ours pluriannuel créera une cascade de vente parmi les actions de croissance magnifique et les propriétaires passifs de S&P 500, « Smead a écrit dans une lettre récente aux investisseurs.
Les perspectives réduites de Smead découlent en partie de la vitesse à laquelle ce rallye s’est déroulé.
« C’est le marché de momentum le plus global de mes 45 ans dans le secteur de l’investissement », a-t-il écrit.
La perspective d’une inflation persistante concerne également Smead. Il a déclaré que l’inadéquation entre les fournitures de matières premières et la forte demande pour eux maintiendront les prix, tout comme les augmentations de salaire en cours.
« Demandez aux Dock ou aux machinistes de Boeing ce qu’un contrat syndical à long terme augmente vos revenus de 8,5% par an composé », a écrit Smead. « Demandez au service postal américain pourquoi ils augmentent de 60% les prix de livraison du dernier kilomètre et obligeant à réduire de moitié les livraisons d’Amazon! »
L’inflation s’est avérée collante depuis qu’il est descendu de ses sommets en 2022, assis régulièrement dans une fourchette de près de 3%. Les menaces tarifaires du président Donald Trump ont suscité des craintes d’une nouvelle règne de l’inflation.
La hausse des prix a toujours été une mauvaise nouvelle pour les actions lorsqu’elles sont très chères, en particulier celles de l’inclinaison de la croissance. À l’heure actuelle, les actions sont à certains de leurs niveaux d’évaluation les plus élevés de l’histoire en ce qui concerne le rapport prix / bénéfice ajusté cycliquement.
Cependant, certains investisseurs ont également commencé à craindre que la croissance économique puisse commencer à ralentir suffisamment pour envoyer l’économie en récession. La baisse des rendements sur le billet du Trésor à 10 ans, un actif sans risque, est un signal que les investisseurs recherchent la sécurité. Les rendements sur les obligations baissent lorsque leurs prix augmentent. Pour le moment, cependant, les revendications de chômage sont restées pratiquement plates.
On pourrait s’attendre à ce qu’un gestionnaire de valeur comme Smead ait une sombre prévision dans un marché axé sur la croissance comme celui-ci. Mais il est indéniable que Smead a choisi les gagnants. Selon Morningstar Data, son Fonds de valeur SMEAD (SMVLX) a battu 97% des fonds similaires au cours des 15 dernières années.
Il a également écrasé le S&P 500 en 2021 et 2022 avant que l’exubérance AI envoie l’indice de référence en flèche. En 2021, SMEAD est revenu de 37% par rapport aux 26,9% du S&P 500. Et en 2022, lorsque le S&P 500 a chuté de 19,4%, SMVLX n’était en baisse que de 4,4%.
Les titres top-five actuels de SMEAD dans l’ordre incluent Simon Property Group (SPG), American Express (AXP), Macerich (Mac), Merck (MRK) et Dr Horton (DHI). Tous ont des pondérations supérieures à 5%.
