Les baisses de taux tant attendues de la Fed ouvriront le marché du travail, mais cela pourrait prendre du temps
Le marché du travail américain a certainement connu des jours meilleurs.
Après une forte hausse des embauches pendant la pandémie, les conditions de travail se sont progressivement affaiblies, avec une trilogie de signaux baissiers pour les travailleurs américains la semaine dernière.
En deux jours, les demandes d’allocations chômage ont atteint leur plus haut niveau depuis près d’un an. L’économie a également créé moins d’emplois que prévu, les créations d’emplois étant inférieures de 61 000 aux prévisions pour juillet. Dans le même temps, le chômage a connu une hausse surprise à 4,3 %, déclenchant un indicateur très précis qui pourrait suggérer que l’économie est en route vers une récession.
La série de données décevantes a considérablement modifié les prévisions de baisse des taux. Il y a quelques jours à peine, le consensus tablait sur une baisse de 25 points de base lors de la réunion de la Fed de septembre. Aujourd’hui, une majorité d’investisseurs tablent sur une baisse de 50 points de base, tandis que certains s’attendent à une accélération du rythme de baisse.
Ces baisses de taux aideront le marché du travail à sortir de son ralentissement – mais probablement pas avant que le taux de chômage n’augmente, affirme Oliver Allen, économiste américain senior chez Pantheon Macroeconomics.
L’augmentation des coûts d’emprunt dans l’économie est l’une des principales raisons pour lesquelles les embauches ont faibli au cours de l’année écoulée, a déclaré Allen lors d’une interview avec Trading Insider. Les banques centrales ont augmenté les taux d’intérêt de 525 points de base pour réduire l’inflation, une mesure qui a augmenté les coûts du service de la dette pour les entreprises et réduit les marges bénéficiaires, a déclaré Allen.
« Nous avons constaté une chute spectaculaire des marges des grossistes, des détaillants et des fabricants », a déclaré Allen à Trading Insider lors d’une interview. « C’est ce qui alimente réellement cette pression, et la solution la plus simple à court terme pour y remédier est de réduire les embauches… voire de licencier certaines personnes. »
Selon une analyse de FactSet, la marge bénéficiaire nette des entreprises du S&P 500 a chuté à son plus bas niveau depuis trois ans à la fin de 2023. À peu près au même moment, les annonces de suppressions d’emplois ont bondi de 136 %, selon les données de Challenger, Gray & Christian.
Les réductions de la Fed devraient alléger la pression sur les coûts d’emprunt, ce qui atténuera une partie de la pression en faveur de la réduction des effectifs.
Mais il y a un problème : la Fed ne va pas baisser ses taux avant septembre au moins, date prévue de sa prochaine réunion de politique monétaire. Et même à ce moment-là, il faudra peut-être du temps pour que les effets de la baisse des taux se fassent pleinement sentir sur le marché du travail, a déclaré Mark Hamrick, analyste économique senior chez Bankrate.
« Si l’on compare la politique monétaire de la Réserve fédérale à un médicament, on constate que ce n’est pas un médicament qui pénètre immédiatement dans le sang », a déclaré M. Hamrick à BI. « Il faudra un certain temps pour que cet ajustement ait un impact positif notable. »
Allen a ajouté : « Ce qui est souvent oublié dans le discours sur la politique monétaire, c’est la durée des décalages. Nous pensons que la Fed devrait déjà commencer à réduire ses taux. »
Ralentissement dans le pipeline
D’ici à ce que les taux baissent, Allen estime que le taux de chômage pourrait encore augmenter. Il prévoit une hausse à 4,5 % d’ici la fin de l’année, avec un pic autour de 5,5 % d’ici la fin de l’année prochaine.
Leurs prévisions d’augmentation du chômage sont conformes à celles d’autres experts. L’économiste de renom David Rosenberg a déclaré à BI qu’il prévoyait que le taux de chômage atteindrait 5 % d’ici la fin de l’année, alors que les entreprises endettées ont du mal à payer leurs cotisations.
À ce stade, les baisses de taux ne feraient qu’« une petite différence dans la résolution du problème », a déclaré Allen, faisant référence à l’impact décalé de la politique monétaire sur le marché du travail.
« Je pense qu’une grande partie de cet affaiblissement du marché du travail est en cours en raison de l’impact des taux, qui se répercute déjà sur l’ensemble du système », a-t-il ajouté.
Les indicateurs prospectifs de la vigueur du marché du travail ont également montré des signes de faiblesse imminente. En juillet, les embauches ont chuté à leur rythme le plus lent depuis 2012, selon les données de Challenger, tandis que les intentions d’embauche des petites entreprises restent proches de leur plus bas niveau depuis la pandémie, selon la National Federation of Independent Business.
Dans le même temps, 11 % des propriétaires d’entreprise déclarent que les coûts de main-d’œuvre constituent leur « principal problème commercial », selon le dernier indice d’optimisme des petites entreprises de la NFIB.
Les dernières données suggèrent que des baisses de taux plus importantes que prévu pourraient être nécessaires, ont déclaré les deux experts en politique monétaire.
« Je pense que l’histoire est la suivante : d’ici la fin de l’année, l’inflation sera normalisée et le marché aura considérablement faibli », a déclaré Allen. « Je pense que cela deviendra clair comme de l’eau de roche et que la Fed pourrait potentiellement agir assez rapidement au troisième ou au quatrième trimestre. »
Les investisseurs ont déjà commencé à ajuster leurs prévisions en prévision de réductions plus importantes et plus rapides que celles déjà annoncées.
« La question clé est de savoir si la baisse est plus importante que ce que l’on pensait », a déclaré M. Hamrick dans une note publiée vendredi. « Une autre question sera de savoir si la banque centrale aurait dû réduire ses taux en juillet alors qu’elle avait choisi de les maintenir inchangés ».
