Le carry trade mondial qui a écrasé les marchés le mois dernier reste un risque, selon un vétéran du marché

• Le dénouement du carry trade sur le yen reste un risque pour le marché boursier américain, a déclaré Ed Yardeni.
• Les commentaires du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, ont provoqué une nouvelle volatilité la semaine dernière, a-t-il déclaré.
• Le faible rapport sur l’emploi de vendredi est une crainte passagère de croissance, et non une raison pour une vente massive, a ajouté Yardeni.

Le dénouement du carry trade qui a secoué les marchés le mois dernier reste une menace, a écrit Ed Yardeni dans une note publiée dimanche.

Pour les spécialistes du marché, la chute de 4,3 % du S&P 500 la semaine dernière n’a pas beaucoup de sens alors que la Réserve fédérale est prête à assouplir sa politique monétaire. Il est probable qu’un autre facteur soit en jeu.

« Pourquoi les cours boursiers chutent-ils alors que la Fed s’apprête à baisser ses taux d’intérêt pour éviter une récession et pour empêcher la hausse du taux de chômage en stimulant la croissance économique ? Nous avons eu un aperçu de la réponse début août : le carry trade est toujours en cours de dénouement », écrit Yardeni.

Ces dernières années, les investisseurs ont emprunté à bas prix en yen, profitant des taux d’intérêt extrêmement bas du pays. Ces fonds ont ensuite été réinvestis dans des actifs à rendement plus élevé, notamment les actions technologiques américaines, a expliqué M. Yardeni.

Mais le carry trade s’effondre lorsque le Japon resserre ses taux, comme ce fut le cas en août. Une hausse surprise de 15 points de base a forcé les traders à vendre des actifs pour couvrir les appels de marge, contribuant à la chute spectaculaire des actions américaines le 5 août.

Bien que le marché ait depuis récupéré ses pertes, les indices de référence ont de nouveau chuté au cours de la première semaine de septembre, le S&P 500 enregistrant sa plus forte baisse hebdomadaire depuis l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mars 2023.

La faute en revient principalement aux chiffres de l’emploi publiés la semaine dernière, la faiblesse de la main-d’oeuvre ayant suscité des craintes de récession. Mais si les chiffres publiés vendredi ont été plus faibles que prévu, les chiffres globaux n’ont que légèrement dépassé les estimations et le taux de chômage a légèrement baissé.

Selon Yardeni, la réaction aux données est une crainte passagère concernant la croissance.

« Notre évaluation du rapport sur l’emploi de vendredi est qu’il n’est pas aussi mauvais que ce que l’on croit généralement. En outre, une partie de la faiblesse apparente de l’emploi suggère que la croissance de la productivité pourrait continuer à surprendre à la hausse », a déclaré Yardeni dans une note séparée.

Dans ce contexte, un autre facteur a contribué à la récente chute des taux d’intérêt, a déclaré Yarden : les commentaires agressifs du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, sur les taux d’intérêt.

Mardi, le gouverneur a confirmé que les taux d’intérêt continueraient d’augmenter au Japon si l’économie et les prix du pays restaient conformes aux attentes de la banque, a indiqué Bloomberg. Ce jour-là, le yen s’est renforcé face au dollar américain.

« Les taux à court terme du Japon sont toujours très bas. Si l’économie est en bonne santé, ils remonteront à des niveaux que nous considérons comme neutres », a également déclaré M. Ueda il y a deux semaines, lors d’une audition parlementaire.

Immédiatement après la vague de ventes de carry trade du mois d’août, JPMorgan a également averti les investisseurs que le dénouement n’était qu’à moitié effectué.