Les spécialistes de la restructuration du crédit privé sont à l’honneur

Après des années de prêts agressifs, les sociétés de crédit privées entrent dans une phase plus difficile : la gestion des prêts en difficulté.

Mais les prêts en difficulté ne signifient pas nécessairement que les investisseurs privés en crédit sont anéantis. En fait, la demande de professionnels qui se concentrent sur l’optimisation des rendements des prêts en difficulté a été « en légère hausse au cours des 18 derniers mois », a déclaré John Rubinetti, associé au sein de la direction exécutive et du cabinet de recrutement Heidrick & Struggles.

Et maintenant, le crédit privé américain a un taux de défaut de 5,8 %, selon Fitch Ratings, le plus élevé depuis que Fitch a commencé à le suivre en 2024. Il est plus important que jamais pour les entreprises de disposer d’équipes solides de restructuration et de restructuration pour convaincre les investisseurs anxieux.

Ceci est particulièrement important à l’heure actuelle, alors que tous les regards sont tournés vers d’éventuelles difficultés du crédit privé. Les plus grands noms du secteur jouent sur la défensive alors que les investisseurs particuliers réclament leur argent pour des montants records.

« Au sein de notre groupe de crédit, nous pensons posséder les plus grandes équipes de surveillance et de restructuration de portefeuille du secteur », a déclaré Michael Arougheti, PDG d’Ares, lors de la conférence téléphonique sur les résultats de la société en février.

Des acteurs majeurs comme Ares et Blackstone disposent depuis longtemps d’équipes solides qui surveillent les prêts sous-performants et actionnent différents leviers, pouvant aller jusqu’au rachat d’entreprises en faillite, pour garantir que leurs fonds continuent de fonctionner.

« De nombreux fonds chercheront à renforcer leurs fonctions de gestion de portefeuille simplement pour accroître les rapports et assurer la surveillance, ainsi que pour renforcer leurs fonctions afin que si les choses tournent mal, ils puissent essayer de résoudre le problème », a déclaré Adam Loughran, vice-président senior du recruteur Selby Jennings.

Une analyse des offres LinkedIn du fournisseur de données Revelio Labs a révélé que les offres d’emploi pour des postes de crédit privé de tous types, y compris des postes de restructuration et de restructuration, restent inférieures au pic d’embauche du secteur en 2022.

Cela dit, la demande de spécialistes de l’entraînement persiste, comme en témoignent les offres d’emploi actuelles de Blue Owl, Ares, Golub Capital et Blackstone. Les rôles de Blue Owl, Golub et Marathon Asset Management sont spécifiquement destinés au marché en difficulté des prêts directs.

La recherche a également évolué à mesure que les acteurs du crédit privé disposant de portefeuilles de prêts en croissance se préparent à assumer des rôles d’investissement plus actifs.

« Ils pourraient dire : ‘Nous disposons désormais d’un large portefeuille d’entreprises et nous devons presque y penser comme un investisseur en capital-investissement' », a déclaré Rubinetti. Cela signifie que les entreprises recherchent de nouveaux postes, tels que les mêmes experts en opérations de portefeuille qui sont très demandés du côté du capital-investissement.

Une offre d’emploi de Blackstone indique que l’ensemble des compétences se situe « à l’intersection du crédit, du capital-investissement et des opérations ».

Ce que font les experts en entraînement et en restructuration

L’équipe de restructuration ou de restructuration siège généralement sous l’équipe de gestion de portefeuille ou d’actifs d’une entreprise, a déclaré Loughran. Ces équipes surveillent la performance des prêts existants et préparent des rapports de performance annuels, mensuels ou trimestriels.

Les équipes d’entraînement constituent un « sous-ensemble » de cette équipe qui « accorde une attention particulière aux crédits en difficulté dans le portefeuille », a déclaré Loughran. Un poste récemment publié pour un associé principal au sein de l’équipe de gestion des actifs de crédit de Blackstone a déclaré que l’équipe travaille à « améliorer les retours sur investissement dans des situations difficiles ».

« Parfois, ils subiront une restructuration en vertu du chapitre 11, devant ou hors tribunal », a-t-il déclaré. « Si vous êtes un prêteur principal, vous pouvez changer d’équipe de direction, vous pouvez prendre une position en actions. Vous pouvez actionner de nombreux leviers différents. »

Cela amène les entreprises à rechercher un large éventail de profils potentiels, depuis « des partenaires opérationnels du capital-investissement, des professionnels de la restructuration, et même d’anciens professionnels de l’investissement expérimentés », a déclaré Rubinetti.

En ce qui concerne la restructuration, certains de ces professionnels peuvent provenir d’équipes qui gèrent des prêts sous-performants ou en difficulté dans les banques, ou de cabinets de conseil en redressement, a déclaré Loughran.

Une personne familière avec les opérations de l’un de ces fonds de crédit privés a déclaré que certaines entreprises préfèrent effectuer ce travail en interne plutôt que de s’appuyer sur des ressources externes, raison pour laquelle elles ont depuis longtemps constitué des équipes internes.

Possibilités et limites

Même si les spécialistes du redressement se concentrent sur les actifs en difficulté, cela ne signifie pas que leur travail consiste uniquement à arrêter l’hémorragie. Parfois, cela peut même impliquer d’obtenir des rendements comparables à ceux des actions sur ce qui était à l’origine un investissement en dette.

Dans un fil X de Kent Collier, PDG de la société de recherche sur le crédit Octus, qui a fourni un contre-récit au récit catastrophique de l’IA-Apocalypse dans les logiciels, Collier a expliqué comment les entreprises pouvaient voir des multiples sur le capital investi de deux fois lorsqu’elles étaient obligées de reprendre les entreprises auxquelles elles ont prêté.

« Dans le cas très improbable où vous possédez les clés de ces sociétés, l’achat d’une société de logiciels dans le cadre d’une restructuration a des chances d’obtenir des MOIC supérieurs à 2,0, prenant en compte les droits et les réductions de capitaux propres », a-t-il écrit.

Il est toutefois préoccupant de constater qu’il n’existe pas beaucoup de professionnels de niveau junior ou intermédiaire ayant une réelle expérience de ce à quoi ressemblerait un ralentissement économique.

L’analyse de Revelio Labs a révélé que la demande était concentrée dans les postes de niveau intermédiaire, reflétant l’importance de « l’expérience généralement requise pour gérer les situations de restructuration », a écrit l’économiste en chef Lisa Simon.

« Beaucoup de gens seront intéressés par quelqu’un qui était sur les marchés en 2008, mais beaucoup de ces personnes sont très expérimentées », a déclaré Loughran, recruteur de Selby Jennings.