Les mauvais titres sur le crédit privé n’arrêtent pas la poussée vers votre 401k

Plus tôt ce mois-ci, un dirigeant de l’agence chargée de réguler les marchés et de protéger les investisseurs a exposé les priorités de l’agence, liant les projets visant à ouvrir les fonds de retraite aux investissements du marché privé et à stimuler la cryptographie aux 250 ans d’histoire de l’Amérique au service de la « poursuite du bonheur ».

Vous ne sauriez pas, d’après le discours prononcé le 19 mars par le commissaire de la Securities and Exchange Commission, Mark Uyeda, que les plus grands noms du crédit privé sont confrontés à des rachats records d’investisseurs dans un contexte de critiques sur leurs politiques de valorisation et leur exposition à des éditeurs de logiciels en difficulté. Le crédit privé n’a été mentionné qu’une seule fois.

Uyeda a déclaré que le rôle du gouvernement n’est pas de protéger les Américains contre d’éventuels incidents d’investissement, mais de « construire et entretenir l’infrastructure qui rend le libre marché possible ». À cette fin, il a déclaré que « ce n’est pas le rôle du gouvernement d’imposer son jugement quant aux opportunités que les investisseurs peuvent saisir ».

Quelques jours plus tard, alors que de plus en plus de fonds signalaient des sorties de capitaux ou des dégradations de crédit, une règle clé du ministère du Travail qui pourrait protéger les régimes de retraite offrant du capital-investissement et du crédit contre les poursuites judiciaires des retraités a été examinée par la Maison Blanche.

Les règles sont le résultat du décret du président Donald Trump en août dernier, qui a demandé au DOL d’aider à ouvrir les 401(k) aux actifs privés, la SEC étant chargée de consulter le DOL.

Bientôt, le texte de la règle deviendra public, commençant une période de commentaires de 30 ou 60 jours, suivie d’un examen final par le Bureau de l’information et des affaires réglementaires. Alors que les mauvaises nouvelles continuent de s’accumuler pour les sociétés de crédit privées, la pression en faveur de votre 401(k) se poursuit – soulevant la question : est-ce le bon moment pour élargir l’accès ?

Selon Craig Copeland, directeur de la recherche sur les avantages patrimoniaux à l’Employee Benefit Research Institute, les « discussions » sur l’impact des conditions actuelles du marché « commencent », mais « l’énorme élan » et l’argent dépensé signifient que les plans se poursuivent.

« Je ne pense pas que cela va ralentir immédiatement à moins que quelque chose de vraiment grave ne se produise », a déclaré Copeland.

Pourquoi les marchés privés optent-ils pour les 401(k) ?

Les 12 000 milliards de dollars en liquidités à cotisations définies représentent une réserve massive d’argent pour aider le secteur des marchés privés à poursuivre sa croissance, au moment même où certains investisseurs institutionnels ont décidé de réduire leurs futures allocations de capital-investissement. Cela est lié à la poussée de l’industrie vers les masses aisées, avec des fonds offerts aux investisseurs individuels et fortunés par l’intermédiaire de leurs conseillers financiers.

Le secteur des marchés privés envisage d’adhérer aux régimes 401(k) depuis au moins la première administration Trump, car la menace de poursuites judiciaires de la part des retraités a empêché les prestataires de retraite de se lancer dans les actifs privés. La « réforme des litiges », ou la protection contre les poursuites judiciaires entre actionnaires, est arrivée en tête de la liste de souhaits des plus grands acteurs du secteur depuis la réélection de Trump.

Les fonds de retraite sont régis par la loi sur la sécurité du revenu de retraite des employés de 1974, en vertu de laquelle les employeurs sont des fiduciaires, légalement responsables de la sélection des investissements dans l’intérêt des participants au plan. Cette norme a toujours poussé vers des structures liquides et peu coûteuses comme les fonds communs de placement.

Une vague de poursuites judiciaires a déjà réduit les frais des 401(k) traditionnels, et ces frais sont nettement inférieurs à ceux facturés par les gestionnaires de crédit et d’actions privés. De nombreux acteurs du secteur estiment que ces frais élevés en valent la peine et peuvent conduire à une amélioration des performances, même si certains sont sceptiques quant aux rendements du secteur. Uyeda a dénoncé dans son discours cette « disparité » entre ceux qui peuvent investir dans des actifs privés et ceux qui ne le peuvent pas.

« L’enseignant ou le pompier dont la retraite est gérée par un fonds de pension public bénéficie d’une exposition significative au marché privé depuis des années, voire des décennies », a-t-il déclaré. « Les travailleurs du secteur privé qui épargnent via des fonds communs de placement dans le cadre d’un plan 401(k) ne l’ont pas fait. »

Désormais, la règle DOL en attente pourrait créer les conditions exactes d’un boom des actifs privés dans les plans 401(k).

« Ils doivent inclure prudemment les actifs privés dans les régimes à cotisations définies, car l’accès seul ne suffit pas si les promoteurs des régimes sont dissuadés par des litiges qui remettent en question les décisions de bonne foi avec le recul », a déclaré Uyeda.

Qu’en est-il des critiques sur la liquidité ?

Les inquiétudes concernant l’illiquidité des actifs privés sont un élément « familier » des arguments contre leur ajout aux plans de retraite, a déclaré Uyeda. La nature même des actifs privés signifie qu’ils ne sont pas négociés sur les bourses publiques et ne peuvent donc pas être facilement vendus si un plan a besoin de plus de liquidités.

Uyeda a déclaré que la « prime » pour l’illiquidité peut en fait être « souhaitable » pour les futurs retraités, qui sont des investisseurs à long terme qui n’ont généralement pas besoin d’accéder à leur épargne avant des années.

Cependant, les plans 401(k) nécessitent toujours des liquidités pour les travailleurs qui changent d’emploi et de régime de retraite, pour les travailleurs qui prennent leur retraite et pour les personnes qui retirent leurs fonds en cas d’urgence, avec des conséquences fiscales. En 2025, les « retraits pour difficultés » des plans Vanguard 401(k) ont atteint un record, avec 6 % des participants retirant leur argent plus tôt.

La solution de l’industrie a été de regrouper les actifs privés aux côtés des actifs liquides publics traditionnels dans des structures telles que les fonds à date cible et de s’appuyer sur les remboursements et les cotisations continues des travailleurs dans leurs plans de retraite pour faire face aux retraits. Il a également mis en avant le crédit privé comme une alternative plus liquide au capital-investissement, ce qui en fait un pilier de son discours sur la retraite.

Ce récit est actuellement mis à l’épreuve, les investisseurs cherchant à retirer 11 % ou plus de leurs fonds de certains véhicules de crédit privé de détail non négociés.

« Au cours du dernier mois et demi, nous avons vu exactement à quel point le crédit privé est liquide, n’est-ce pas ? » Jim Baker, directeur exécutif de l’organisme de surveillance à but non lucratif Private Equity Stakeholder Project, a déclaré, décrivant le marché comme « en train de fondre » ces dernières semaines.

Que signifie la crise pour les changements ?

Aux rachats records dans le crédit privé s’ajoute une situation difficile dans le secteur du capital-investissement, avec des fonds conservant les entreprises plus longtemps que d’habitude et des paiements aux investisseurs lents. L’organisation de Baker considère le projet 401(k) comme un « plan de sauvetage » pour un secteur du capital privé en difficulté, mais contrairement aux plans de sauvetage de 2008 et 2009, ce ne serait pas avec l’argent du gouvernement.

« Maintenant, ils essaient de renflouer le capital-investissement et le crédit privé avec votre et mon épargne-retraite », a déclaré Baker. Il a ajouté qu’il faudrait être un « psychopathe » pour empêcher les retraités de poursuivre les administrateurs de leur régime dans le marché actuel.

D’autres estiment que la comparaison avec les fonds de détail manque la cible. Kevin Walsh, responsable des pratiques fiduciaires chez Groom Law, qui travaille à la fois sur des fonds destinés au détail et sur des structures de fonds de retraite, a déclaré que dans les fonds de détail, où il n’y a pas de pénalités en cas de retrait d’argent, des limites de rachat existent pour protéger les investisseurs.

« Ils ont mis ces portes en place pour que les investisseurs qui souhaitent rester là-bas sur le long terme ne puissent pas être forcés de permettre aux investisseurs qui souhaitent s’en sortir rapidement de perturber leur stratégie à long terme », a déclaré Walsh.

« Le marché semi-liquide à feuilles persistantes d’aujourd’hui, où nous assistons à une montée en puissance, est un canal de vente au détail », a déclaré Walsh. « L’espace 401(k) est un canal institutionnel. »

Jonathan Epstein, président et fondateur de l’association à but non lucratif Defined Contribution Alternatives Association, a fait écho à ce point, affirmant que personne ne parle d’ajouter les actifs de détail semi-liquides directement à une gamme de plans de retraite.

« Les gens semblent se parler », a-t-il écrit à Trading Insider.

Même si une protection contre les poursuites judiciaires est en place, cela ne garantit pas l’adoption.

« Les promoteurs de régimes sont déjà confrontés à des complexités liées à d’autres considérations telles que l’ajout d’options de distribution à vie », a déclaré Michelle Capezza, avocate en avantages sociaux au sein du cabinet d’avocats Mintz, à Trading Insider au sujet des règles autorisant les rentes dans les régimes de retraite. « Il existe des zones de sécurité pour ces options, mais ils sont toujours réticents à faire ce type de diligence et à ajouter ce type de fonctionnalités. »

La capacité du crédit privé à résister à cette tempête, qui combine ses propres problèmes sectoriels avec un ralentissement de l’économie face à la guerre en Iran et une potentielle crise énergétique, pourrait en fait finir par être un argument de vente, a déclaré Copeland.

« Cela pourrait être, d’une manière perverse, une bonne chose que cela se produise s’il n’y a pas de cratère, s’ils peuvent y résister », a déclaré Copeland. « Ils pourraient alors dire : « Nous pouvons gérer une crise de liquidité sur le marché des investissements directs, et si nous le faisons avec des liquidités supplémentaires en plus, tout devrait bien se passer ». »