À l’intérieur de la conférence Milken, où le crédit privé était sous le feu des critiques

Lors de presque tous les panels sur le thème de la finance lors de la conférence annuelle Milken, les excuses étaient nombreuses.

Les titans des marchés privés sont descendus à Los Angeles cette semaine au milieu de beaucoup de bruit. Les dirigeants sont confrontés à un examen plus minutieux de leurs stratégies de capital-investissement et de crédit après des années de levées de fonds explosives alimentées par de riches investisseurs. Aujourd’hui, les pressions de rachat, la liquidité limitée, les rendements plus faibles et les inquiétudes quant à l’impact de l’IA sur les sociétés en portefeuille mettent à rude épreuve leurs thèses d’investissement et leurs promesses marketing.

« C’est un moment de démonstration pour les managers », a déclaré Michael Brandmeyer, directeur des investissements de l’unité d’investissement externalisée de Goldman Sachs.

La conférence, généralement un lieu où les dirigeants de la gestion d’actifs peuvent se vanter de grandes victoires et de projets plus ambitieux à venir, est devenue un mélange de séance de thérapie et d’autopsie de ce qui a mal tourné.

« Nous sommes à un point d’inflexion », a déclaré David Golub, président du gestionnaire de crédit privé Golub Capital.

Pour de nombreux dirigeants optimistes, il s’agit d’une histoire qui relève plus du bruit que de la substance. Les gestionnaires ont souligné la solide performance des titres de leurs portefeuilles et la demande continue de crédit privé de la part des institutions comme preuve que tout va bien, malgré les gros titres.

Michael Milken lui-même, le financier milliardaire dont l’institution organise la conférence, a déclaré que certaines idées fausses sur l’espace sont « alimentées par des gens qui travaillent dans les grandes banques de notre pays », une référence apparente aux commentaires passés du PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, sur les « cafards » dans le crédit privé.

D’autres estiment que le produit et la structure ne correspondent pas aux investisseurs particuliers qui souhaitent plus de liquidité que ce que la classe d’actifs peut offrir.

« Nous devons nous assurer que les choses sont claires. Les marchés privés ne sont pas liquides. C’est tout. Vous investissez dans le crédit privé, il est illiquide », a déclaré Jenny Johnson, PDG de Franklin Templeton, qui gère 100 milliards de dollars de fonds de crédit privé.

Les nouveaux capitaux et les gestionnaires qui ont afflué dans l’espace ont également accru la concurrence pour les transactions et nui aux rendements, ont déclaré plusieurs acteurs de longue date. Le fait que de nombreux investisseurs finaux aient vu leurs portefeuilles publics s’envoler alors que leurs avoirs privés étaient en difficulté n’a pas aidé.

« Lorsque les marchés publics sont en pleine crise, les marchés privés ne se portent pas aussi bien », a déclaré Anthony Tutrone, responsable mondial des alternatives chez Neuberger Berman.

Les bailleurs de fonds recherchent également désormais un gain plus clair. La prime pour le blocage d’actifs illiquides a augmenté, selon Rohit Sipahimalani, directeur des investissements de Temasek, le fonds souverain de Singapour.

Même si l’anxiété effraie certains investisseurs, le bouleversement est sain pour le secteur, selon certains grands acteurs du crédit.

Lee Kruter, responsable du crédit performant chez GoldenTree, a expliqué comment le crédit privé a connu une dispersion limitée entre les plus performants et les moins performants ces dernières années, le qualifiant de « contre nature ». Rick Miller, directeur des investissements de TCW pour le crédit privé, a déclaré : « Nous sommes de retour dans un environnement beaucoup plus normal. »

« Il s’agit d’une classe d’actifs refuge », a déclaré Miller. « Vous devez l’investir comme Dieu l’a prévu. » Cela signifie que cela fonctionne mieux lorsque les investisseurs ne perçoivent pas l’espace de la même manière que les marchés liquides ou les opportunités d’actions.

« Tout ne va pas bien dans le crédit privé », a déclaré Miller, car de nombreux prêteurs « aveugles » se sont précipités dans ce secteur. « Il va y avoir des gens qui se sont penchés au mauvais moment. »

Les leaders de l’industrie savent qu’il y a une chose qui peut faire taire le bruit : les retours.

« Si nous obtenons cette prime, alors c’est une bonne affaire », a déclaré Jon Gray, président de Blackstone.