À l’intérieur de Rocky Credit Push de Marshall Wace
L’incursion de Marshall Wace dans l’investissement crédit n’a pas démarré sans heurts.
Le premier gros recrutement du fonds spéculatif de 80 milliards de dollars pour diriger l’unité – l’ancien gestionnaire de portefeuille de Citadel, Dan Shatz – a donné lieu à une bataille juridique avec le cabinet de Ken Griffin. Son fonds Alpha Plus, auquel alimente l’unité de crédit, a réalisé une performance décevante, avec notamment une récente perte de 3 % en juillet qui a réduit les gains de la stratégie de près de 4 milliards de dollars pour 2026 à 0,9 %.
En interne, les choses sont tout aussi tumultueuses.
Quatre personnes proches de la situation, dont des employés actuels de Marshall Wace, ont déclaré à Trading Insider qu’il y avait eu au moins cinq départs dans les rangs des investisseurs de l’unité. Selon les personnes qui ont parlé avec ceux qui sont partis, ces départs découlent en partie d’une culture de type « pod-shop » qui donne la priorité à l’individualité et peut être prompte à licencier des personnes – à l’opposé des priorités de longue date de collaboration et de collégialité du manager basé à Londres.
« Lorsque vous comparez la culture du crédit à celle d’autres secteurs de l’entreprise, c’est le jour et la nuit », a déclaré une personne.
Les départs de l’unité depuis que Shatz, basé à New York, a pris la relève fin 2024 comprennent :
- Richard Wolstenhulme, responsable de la recherche quantitative sur le crédit, aujourd’hui gestionnaire de portefeuille senior chez Millennium
- Weijian Chuah, responsable du crédit systématique, qui a été débauché par un rival inconnu et devrait commencer à négocier l’année prochaine.
- Eric Irion, gestionnaire de portefeuille de crédit fondamental recruté chez Millennium
- Benjamin Chuchla, analyste crédit senior fondamental qui est désormais analyste senior chez Balyasny
- Hannah Liu, analyste crédit fondamental
De plus, Daniel Gish, un gestionnaire de portefeuille de crédit fondamental recruté chez Verition, devrait partir plus tard cette année.
Marshall Wace a refusé de commenter.
Derrière la poussée du crédit
Le gestionnaire lancé par Paul Marshall et Ian Wace il y a près de trois décennies s’est considérablement développé depuis son lancement de 50 millions de dollars avec des bailleurs de fonds comme le milliardaire George Soros.
Cette croissance a poussé l’entreprise – qui gère désormais plus de 80 milliards de dollars d’actifs et compte plus de 700 employés – vers des classes d’actifs au-delà de son gagne-pain. Le gestionnaire dispose d’une présence fondamentale significative en matière de sélection de titres, grâce à son énorme fonds Eureka, et est également vénéré pour ses stratégies quantitatives, mises en évidence par son fonds pionnier de capture d’alpha, TOPS.
L’expansion dans différentes classes d’actifs avec le fonds Alpha Plus, qui comprend une exposition aux actions et des stratégies macro supervisées par l’ancien investisseur de DE Shaw, Sean Dong, fait partie des efforts de la société pour se diversifier au-delà de ses principaux fonds. Shatz était l’homme auquel la société avait fait appel pour développer son activité de crédit.
La bataille juridique avec Citadel a presque immédiatement ajouté une distraction externe à la division. Ce qui a commencé comme un arbitrage entre Citadel et Shatz a attiré Marshall Wace et a fait la une des journaux depuis que cela a été rendu public plus tôt cette année. Citadel a accusé Shatz d’avoir « violé sans vergogne » son contrat de travail et volé des secrets commerciaux, tandis que Marshall Wace a décrit le fonds basé à Miami comme un « gorille de 800 livres » qui « intimidait » un ancien employé et une entreprise rivale.
La décision la plus récente dans cette affaire, en juin, a été défavorable à Marshall Wace ; un juge de New York s’est rangé du côté de Citadel, qui avait assigné à comparaître des documents liés au recrutement de Shatz par Marshall Wace. La décision du juge donne à Griffin un accès ferme aux documents internes de Marshall Wace.
Au milieu de la bataille juridique, l’avocate générale américaine de Marshall Wace, Courtney Lewis, a également quitté le cabinet, ont indiqué deux sources. Lewis était l’un des 25 associés du gérant.
Un focus sur la culture
Trading Insider a déjà fait état de la division interne chez Marshall Wace entre la vieille garde plus collaborative de l’entreprise et ses nouvelles recrues qui sont souvent issues de rivaux habitués à une structure « mangez ce que vous tuez ». L’unité de crédit est, en quelque sorte, un microcosme de cette dynamique.
Les fondateurs milliardaires de Marshall Wace sont fiers de créer quelque chose de plus collaboratif et de moins féroce que le hedge fund classique. Wace est étroitement impliqué dans la décoration intérieure (les portraits des employés sont présents) et dans l’agencement des différents bureaux de l’entreprise à travers le monde. Marshall a déclaré lors d’une conférence à Hong Kong en 2023 que l’entreprise était « caractérisée par une longue durée d’emploi et un environnement hautement collégial ».
Puisque le crédit était une nouvelle entité au sein de l’entreprise, embauchant toute une série de nouveaux employés extérieurs aux murs de Marshall Wace, la culture de l’unité serait grandement influencée par le chef de la division, quel que soit l’environnement global de l’entreprise.
L’équipe de crédit systématique opérait depuis des années avant l’arrivée de Shatz, alimentant certaines des stratégies quantitatives de l’entreprise, ont déclaré plusieurs personnes. Shatz a fait pression pour que l’unité passe sous lui ; depuis ce changement, deux leaders du crédit quantitatif – Wolstenhulme et Chuah – ont quitté le manager.
Pourtant, les partisans du fonds et les observateurs du secteur estiment que les efforts déployés par l’entreprise en faveur de l’investissement dans le crédit en valent la peine, et Marshall Wace ne montre aucun signe de recul. Deux personnes proches de l’unité affirment que la société est en train de recruter ses premières recrues en investissement fondamental dans le crédit, à Londres, par exemple.
