Il y a 2 problèmes avec l’indicateur de valorisation boursière de Warren Buffett

• L’indicateur Buffett atteint des niveaux record, ce qui indique que le marché boursier pourrait être surévalué.
• Pourtant, une étude de Morgan Stanley a mis en évidence deux failles dans la méthodologie de l’indicateur Buffett.
• L’évolution des ventes mondiales et la numérisation remettent en question les méthodes traditionnelles de valorisation boursière comme l’indicateur Buffett.

Alors que la bourse atteint des niveaux record, l’indicateur de valorisation préféré de Warren Buffett atteint également de nouveaux sommets.

L’indicateur Buffett, qui mesure la capitalisation boursière totale des actions américaines par rapport au PIB américain, a atteint lundi un sommet historique d’environ 209 %, dépassant le record de 200 % atteint en août 2021.

En d’autres termes, la capitalisation boursière totale du marché boursier américain, mesurée par l’indice Wilshire 5000, est d’environ 61 000 milliards de dollars, soit plus du double du PIB annualisé américain d’environ 29 000 milliards de dollars.

Les investisseurs baissiers ont rapidement cité l’indicateur Buffett comme un autre signal indiquant que le marché boursier est considérablement surévalué et doit subir une correction.

Pourtant, une étude de Morgan Stanley suggère que cet indicateur n’est peut-être pas le meilleur outil de valorisation à suivre.

Michael Mauboussin de Counterpoint Global de Morgan Stanley a souligné deux défauts du célèbre indicateur Buffett, que Buffett a présenté dans un article de Forbes de 2001.

« La première est que les entreprises américaines réalisent désormais une plus grande part de leurs ventes en dehors des États-Unis qu’au cours des décennies précédentes. Le PIB n’inclut pas ces ventes. Cela signifie que le numérateur, la capitalisation boursière, reflète un marché adressable plus grand que ce que le dénominateur, le PIB. , capture », a déclaré Mauboussin.

L’incapacité de l’indicateur à capturer les ventes à l’étranger est un problème majeur, étant donné qu’environ 40 % des revenus générés par les sociétés du S&P 500 proviennent des marchés internationaux. Si ces revenus étaient encapsulés dans le PIB américain, l’indicateur Buffett ne constituerait pas un signe d’avertissement aussi important qu’il l’est aujourd’hui.

Le deuxième défaut concerne l’idée selon laquelle l’économie d’aujourd’hui est très différente de ce qu’elle était dans le passé.

« Deuxièmement, le PIB est sans doute sous-estimé car il ne permet pas de mesurer avec précision la qualité des biens et services ainsi que la valeur des nouveaux biens et services. L’essor de la numérisation rend la mesure aujourd’hui plus difficile que par le passé », a déclaré Mauboussin.

Alors que l’indicateur de valorisation boursière basé sur le PIB s’est peut-être révélé plus précis il y a des décennies, lorsque l’industrie manufacturière représentait une part plus importante de l’économie américaine, ce n’est plus le cas aujourd’hui.

Des recherches menées récemment par BlackRock et l’économiste David Rosenberg ont fait écho à cette réflexion.

« L’évolution de la composition sectorielle du marché boursier reflète la transformation en cours. Ainsi, comparer l’indice d’aujourd’hui à celui du passé, c’est comme comparer des pommes avec des oranges », a déclaré BlackRock la semaine dernière.

Rosenberg, quant à lui, a déclaré la semaine dernière qu’il avait recalibré sa vision baissière de longue date en raison de la nature évolutive de l’économie américaine axée sur la technologie.

La conclusion générale de Mauboussin de son analyse du ratio Buffett est que les mesures de valorisation qui ont bien fonctionné dans le passé pourraient ne pas être adaptées au marché actuel.

« Comme pour la plupart des mesures, nous devons être prudents lorsque nous comparons le présent au passé », a déclaré Mauboussin.

Pour ce que ça vaut, Buffett lui-même ne pense pas que son indicateur de valorisation boursière inventé soit une indication globale quant à savoir si c’est le bon moment pour investir.

Interrogé lors de l’assemblée générale des actionnaires de Berkshire Hathaway en 2017 sur ses réflexions sur les mesures de valorisation telles que l’indicateur Buffett, l’investisseur a déclaré :

« Chaque chiffre a une certaine signification », a déclaré Buffett. « Cela signifie parfois plus que d’autres. … Et les deux choses que vous avez mentionnées sont souvent évoquées. Ce n’est pas qu’elles soient sans importance. … Elles peuvent être très importantes. Parfois, elles peuvent être presque totalement sans importance. Ce n’est tout simplement pas tout à fait important. aussi simple que d’avoir une ou deux formules et de dire ensuite que le marché est sous-évalué ou surévalué. »

Pourtant, alors que Berkshire Hathaway dispose de plus de 300 milliards de dollars de liquidités, les investisseurs et les observateurs du marché ont émis l’hypothèse que Buffett était préoccupé par les valorisations boursières actuelles.