La responsable de Russell Investments explique comment elle évalue les fonds en difficulté

Même si aucun investisseur ne souhaite voir son portefeuille exploser, tous les effondrements ne se produisent pas de la même manière.

Les investisseurs institutionnels, appelés « smart money », doivent décider si le gestionnaire a fait un mauvais investissement ou une mauvaise décision.

« Ce que je dis est le plus important, c’est que nous savons que les gestionnaires que nous recrutons restent fidèles à ce pour quoi nous les avons embauchés », a déclaré El-Hillow, directeur des investissements de Russell Investments, qui, en plus de gérer ses propres fonds, investit dans d’autres gestionnaires.

C’est son travail, a-t-elle déclaré, de comprendre les expositions, l’effet de levier et les risques de tout investissement individuel et de s’en protéger dans le portefeuille plus large. En d’autres termes, il s’agit de décider quels fonds dans le rouge méritent d’être patients et lesquels ont perdu la confiance de l’entreprise.

El-Hillow s’est entretenu avec Trading Insider jeudi matin, alors que le cabinet Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner a été contraint de vendre la majeure partie de son portefeuille d’actions publiques en raison d’appels de marge. Même si Citadel détient désormais la majorité de ses positions en actions, le fonds prévoit toujours d’investir dans des sociétés publiques et privées, a rapporté Trading Insider précédemment, et a conservé sa position importante dans Anthropic.

Bien que Russell ne soit pas un investisseur dans le fonds, El-Hillow a déclaré qu’une perte importante ne signifie pas un rachat automatique, mais que cela peut être un signal d’alarme pour certains fonds qui croient qu’une bonne idée l’emportera toujours. La structuration et la gestion des risques sont des considérations tout aussi importantes pour Russell, a-t-elle déclaré.

« Le timing est souvent la chose la plus délicate lorsqu’il s’agit d’investir pour réussir », a-t-elle déclaré.

Une variété de facteurs entrent en jeu dans chaque mouvement du marché, et les gestionnaires d’actifs idiosyncratiques espérant battre le S&P 500 prennent des positions qui peuvent, parfois, aller à l’encontre du consensus.

« Vous pouvez avoir tellement de conviction dans un sélectionneur de titres ou un investisseur en particulier que vous souhaitez y accéder, mais la façon dont ils mettent en œuvre leur stratégie est plus risquée, et vous devez donc la dimensionner de manière appropriée afin de pouvoir rester là quand ils traversent des moments difficiles », a-t-elle déclaré.

Les problèmes surviennent lorsque les fonds commencent à se négocier de manière irrationnelle en raison de la volatilité des marchés, a déclaré El-Hillow.

« Parfois, le marché fait quelque chose auquel on ne s’attend pas, et la manière dont vous y parvenez peut indiquer à un répartiteur si vous lui faites confiance et si vous lui faites confiance », a-t-elle déclaré lors d’un entretien dans les bureaux de la société à Manhattan.

S’en tenir à un fonds qui doit compenser des pertes importantes nécessite également de comprendre les facteurs de risque liés aux incitations des fondateurs. Souvent, les hedge funds perçoivent des commissions de performance uniquement lorsqu’ils se situent au-dessus de leur niveau haut, ce qui signifie que les gestionnaires ne généreront pas de commissions plus lucratives tant qu’ils ne seront pas revenus dans le noir.

C’est l’une des raisons pour lesquelles Melvin Capital a fermé ses portes en 2022, après que la société a subi de lourdes pertes lors de la vente à découvert menée par les commerçants de détail sur le pari du gestionnaire contre le fournisseur de jeux vidéo GameStop. Le fondateur de la société, Gabe Plotkin, avait tenté de réorganiser l’entreprise en fonds plus petits qui obligeraient les bailleurs de fonds à payer à nouveau des commissions de performance, mais les investisseurs se sont opposés à cette idée.

« Vont-ils prendre le bon type de risque, ou vont-ils prendre des risques démesurés pour s’en sortir ? » dit El-Hillow. La surveillance du roulement du personnel suite à des pertes importantes est une autre source de données utilisée par les répartiteurs de points de données lorsqu’ils contrôlent les gestionnaires chargés des retraits, a-t-elle ajouté.

En fin de compte, la communication et la transparence l’emportent sur tout. Russell s’associe souvent à des hedge funds via un compte géré séparément, ce qui permet à El-Hillow et à son équipe de visualiser les avoirs et les expositions en temps réel, plutôt que dans le cadre d’une mise à jour mensuelle ou trimestrielle. Les périodes de performance agitées ou toute modification apportée à une thèse d’investissement doivent être communiquées clairement et rapidement.

« Nous devons savoir ce qu’ils font et pourquoi ils le font afin de pouvoir prendre une bonne décision quant à savoir si nous devons agir », a-t-elle déclaré.