La ruée vers le rachat de 20 milliards de dollars du crédit privé en 3 graphiques
Les investisseurs ont demandé à retirer 19,5 milliards de dollars des fonds de prêts directs de crédit privé au premier trimestre, selon une analyse de Trading Insider des documents déposés auprès de la SEC.
Cependant, les entreprises n’ont payé que 53 % des demandes, soit 10,4 milliards de dollars, sur les 17 véhicules d’investissement analysés par Trading Insider. Neuf fonds ont décidé de plafonner les retraits des investisseurs au montant maximum qu’ils sont tenus de verser par trimestre (soit 5 % soit 7 %).
Ces rachats sont le signe d’une confiance chancelante de la part de certains investisseurs dans les fonds de crédit privés non négociés, alors que les inquiétudes grandissent quant à l’exposition aux prêts logiciels à l’ère de l’IA générative et à la différence entre les valorisations des marchés privés et publics. Alors que certains investisseurs retirent de l’argent, d’autres continuent d’investir, ce qui signifie que ces véhicules pourraient connaître des sorties nettes, voire des entrées nettes, beaucoup plus faibles pour le trimestre.
Le crédit privé, ou les prêts accordés par des prêteurs non bancaires tels que les gestionnaires d’actifs, a été l’une des classes d’actifs à la croissance la plus rapide au cours de la première moitié de la décennie. Le segment le plus important du crédit privé est des prêts directs aux entreprises pour les aider à financer leurs opérations, en grande partie pour financer des rachats par emprunt pour son cousin du capital-investissement.
Le secteur des marchés privés a également fait un grand pas en avant auprès des investisseurs particuliers via des véhicules d’investissement semi-liquides qui leur sont vendus par leurs gestionnaires de patrimoine. Les véhicules de crédit privés, qu’il s’agisse de sociétés de développement commercial ou de fonds à intervalles, promettent des rendements plus élevés que le crédit « public », mais le compromis est que les investisseurs ne peuvent retirer leur argent que tous les trimestres.
Les données proviennent de documents déposés auprès de la SEC. Pour certaines entreprises, les chiffres du premier trimestre 2026 sont des estimations sur la base de leurs valeurs liquidatives les plus récemment divulguées, car ils n’ont pas encore publié les valeurs liquidatives de mars qui constituent la base des paiements finaux aux investisseurs.
Trading Insider a inclus des fonds importants qui détiennent un pourcentage élevé de prêts directs, mais n’a pas inclus les fonds axés sur d’autres stratégies, comme les prêts adossés à des actifs. Les chiffres ont été arrondis au dixième le plus proche.
Beaucoup de ces fonds ont choisi de limiter les retraits pour la première fois au premier trimestre de cette année. Même si cette décision peut irriter certains investisseurs, elle a permis de conserver plus de 9 milliards de dollars dans ces fonds.
Les demandes ont augmenté de 142,2 % par rapport au dernier trimestre 2025, mais les rachats réels n’ont augmenté que de 28,9 % par rapport aux 8 milliards de dollars rachetés à la fin de l’année dernière.
Bien que les 10,4 milliards de dollars retirés au cours du dernier trimestre constituent un record, le montant retiré avait augmenté régulièrement auparavant, bondissant de 154 % entre le troisième et le quatrième trimestre, lorsque les investisseurs ont retiré 8 milliards de dollars.
Nous avons décidé de nous concentrer à partir du deuxième trimestre 2025, car c’est à ce moment-là que le nombre de rachats a commencé à augmenter, potentiellement après l’impact des tarifs sur les BDC.
Le paiement le plus important, et de loin, est venu du Private Credit Fund de Blackstone, la plus grande BDC non négociée avec 82,7 milliards de dollars d’actifs. Il a restitué 3,7 milliards de dollars aux investisseurs après que la société a refusé de limiter les retraits à 5 %.
Ce n’est pas parce que Blackstone a restitué 3,7 milliards de dollars aux investisseurs qu’il dispose de 3,7 milliards de dollars de liquidités en moins, puisque près de 2,5 milliards de dollars ont été injectés dans le fonds par de nouveaux investisseurs, ainsi que par l’entreprise et certains dirigeants.
Les demandes les plus importantes en termes de montants ont été celles du Cliffwater’s Corporate Lending Fund et de Blue Owl Credit Income Corp.
Blue Owl Technology Income Corp, le plus petit fonds de Blue Owl axé sur la technologie, a enregistré le pourcentage de demandes de rachat le plus élevé au cours des deux derniers trimestres et a racheté 15,40 %, soit 527 millions de dollars, au quatrième trimestre de l’année dernière. Elle a également vendu certains actifs détenus par ce fonds au premier trimestre, renforçant ainsi sa liquidité. Au trimestre suivant, elle a décidé de limiter les retraits.
Andy Kiersz a créé les graphiques de cette histoire.
