Le vieillissement de la population japonaise offre une feuille de route pour la lutte contre l’inflation aux États-Unis
- Les stratèges d’Eurizon prévoient que l’inflation américaine chutera progressivement jusqu’à l’objectif de 2 % fixé par la Fed.
- Ils citent le Japon comme exemple de la façon dont les tendances démographiques peuvent modifier les économies au fil du temps.
- Depuis les années 1990, le vieillissement de la population japonaise a entraîné une baisse de l’inflation et des taux d’intérêt.
Alors que certains prévisionnistes de Wall Street s’attendent à ce que l’inflation aux États-Unis persiste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale, Eurizon SLJ Capital suggère que les tendances démographiques au Japon indiquent que c’est le contraire qui attend la plus grande économie du monde.
Stephen Jen et Joana Freire, stratèges d’Eurizon, ont déclaré lundi dans une note adressée à leurs clients que le Japon offre un exemple vivant de la façon dont une population vieillissante conduit à une demande globale dépassant l’offre, ce qui implique que l’inflation à l’échelle mondiale et aux États-Unis va effectivement se calmer.
Aux États-Unis, l’indice des prix à la consommation d’octobre s’est établi à 3,2 % sur un an, soit le chiffre le plus bas depuis juin et en baisse par rapport aux 3,7 % de septembre.
Les données historiques du Japon, ainsi que de la Corée du Sud, de l’Italie et maintenant de la Chine – un pays que JPMorgan a prévenu qu’il pourrait être confronté à une « japonification » – indiquent toutes une désinflation résultant de l’évolution démographique.
« À mesure que de plus en plus de pays vieillissent, il y aura probablement des conséquences significatives sur l’inflation », ont déclaré Jen et Freire. « Les pays lutteront invariablement contre ce vent démographique contraire, mais le résultat final du vieillissement ne changera probablement pas. »
La population du Japon – la plus ancienne économie du monde – a commencé à vieillir de manière significative en 1990, et depuis lors, l’inflation et les taux d’intérêt ont chuté. Trois décennies de faible inflation ont eu lieu malgré la tentative de la Banque du Japon de stimuler la demande par une politique monétaire non conventionnelle.
« Même si l’éclatement des triples bulles (bulles boursière, immobilière et d’investissement) au Japon en 1990 a pu avoir des effets dépressifs sur la croissance économique et l’inflation dans les années suivantes, à travers une dynamique de récession des bilans, il serait difficile de blâmer ce qui s’est passé. en 1990 pour ce qui se passe aujourd’hui – un tiers de siècle plus tard », ont déclaré les stratèges.
Selon les calculs d’Eurizon, la population active du Japon a culminé en 2019, à 1,7 fois sa taille de 1950, ce qui suggère un taux de croissance annuel moyen de la population active de 0,77 % par an grâce à l’expansion.
Il avait initialement culminé en 1997, mais des efforts politiques spectaculaires ont contribué à retarder son pic final de près de deux décennies.
De même, le pic de la population active chinoise enregistré en 2018 sera probablement repoussé par les nouvelles politiques. Les États-Unis, quant à eux, devraient voir leur pic de population active retardé en raison de l’immigration.
À mesure que de plus en plus de pays suivent la trajectoire démographique du Japon, l’inflation devrait suivre une trajectoire similaire.
Selon Eurizon, même la pandémie de Covid-19 n’aurait pas pu modifier la relation entre démographie et inflation. Au contraire, la forte baisse puis la reprise progressive de l’emploi ont permis à l’inflation de baisser sans que le taux de chômage ne monte en flèche.
« À court terme, nous pouvons même entrevoir un risque de déflation pure et simple, car les niveaux généraux des prix semblent déjà trop élevés », écrivent les économistes d’Eurizon. « À long terme, nous pensons que la nouvelle inflation à l’état stable ne sera que légèrement supérieure aux creux observés avant la pandémie. »
Les économistes de Bank of America, pour leur part, ont déclaré que les dernières données sur l’inflation américaine étaient un signe que le cycle de hausse des taux de la Fed était officiellement terminé. Ils estiment que les prix devraient considérablement accélérer à nouveau pour que les décideurs politiques envisagent de relever à nouveau les taux d’intérêt en 2024.