Marc Rowan d’Apollo repousse l’avertissement de crédit privé du président d’UBS

La tension entre les grandes banques et les géants du crédit privé éclate à nouveau. La dernière bagarre a commencé lorsque le président de l’UBS a mis en garde contre les risques dans le secteur américain des assurances dus au financement privé.

Colm Kelleher a averti que « l’absence de réglementation efficace » dans le secteur de l’assurance est à l’origine d’un « risque systémique imminent », car il y a une « croissance massive du nombre de petites agences de notation qui cochent la case de la conformité », mardi lors d’une conférence organisée par l’Autorité monétaire de Hong Kong.

« Nous commençons à observer d’énormes arbitrages entre agences de notation dans le secteur de l’assurance », a-t-il déclaré. « En 2007, le subprime était une question d’arbitrage des agences de notation. »

Les commentaires de Kelleher interviennent alors que le secteur des assurances – un investisseur institutionnel majeur qui privilégie les titres de créance de qualité en raison de leurs rendements stables – a accumulé des actifs de crédit privé. Les acteurs du capital-investissement ont également acheté ou créé des prêteurs d’assurance captifs, comme Apollo’s Athene, ou se sont associés directement à de grands assureurs pour investir leur capital.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre du géant du capital privé, le PDG d’Apollo, Marc Rowan, a riposté.

« Colm a tout simplement tort », a déclaré Rowan, en utilisant Athene comme point de référence. Rowan a déclaré que 70 % des actifs d’Athene bénéficient de deux notations des maisons de notation les plus importantes et les plus établies : S&P, Moody’s et Fitch. Rowan a eu de belles choses à dire sur les petites agences de notation comme Kroll et DBRS, que la société utilise également, expliquant que ces sociétés « possèdent actuellement la plus grande expertise en matière de produits structurés ».

Rowan a clairement indiqué que tout le monde n’avait pas suivi l’exemple d’Apollo et que Kelleher n’avait « pas tort de réfléchir et de parler du risque systémique ». Mais pour Rowan, le problème n’était pas les agences de notation.

« Je ne crois pas que l’accent devrait être mis sur l’évaluation des lettres privées », a-t-il déclaré.

Au sein de son secteur, il a déclaré que le problème est que les entreprises ont transféré leurs actifs vers des juridictions comme les îles Caïmans, qui « n’ont pas produit le type de régime compatible avec les notations américaines et la réforme réglementaire des États américains ».

Et plus largement, Rowan a déclaré que Kelleher n’avait « pas tort » de parler de « l’accumulation de risques systémiques » dans le crédit, même s’il a déclaré que se concentrer sur l’assurance était « une déviation facile et quelque chose que l’on dit lors d’une conférence ».

« De mon point de vue, le crédit est le crédit », a déclaré Rowan, même s’il a précisé plus tard au cours de l’appel que le bilan d’Athene était à plus de 90 % de qualité investissement, alors que celui des banques n’était qu’à 60 %.

Rowan a déclaré qu’il était désolé de ne pas être présent au Sommet mondial sur l’investissement des dirigeants financiers cette année et qu’il apparaîtrait « normalement » après Kelleher à la conférence et mélangerait les choses avec le président, qui est « l’une des personnes les plus respectées du secteur bancaire ».

De mauvais acteurs, pas de risque systémique

Rowan a déclaré que la différenciation ne devrait pas se faire entre le fait qu’un prêt soit public ou privé, ou s’il est syndiqué par les banques ou non. Cela devrait être la qualité de la souscription.

« Je ne pense pas que nous parlions de risque systémique », a déclaré Rowan, faisant référence aux ruptures très médiatisées de First Brands et de Tricolor sans les nommer. « Je pense que nous parlons d’un comportement en fin de cycle et que les mauvais acteurs, je crois, vont être dénoncés. »

Rowan a déclaré que l’un de ses concurrents avait fait « un travail adéquat » en expliquant ce qui se passait en matière de crédit lors de la conférence téléphonique sur les résultats lundi.

Lundi, le PDG d’Ares, Michael Arougheti, a déclaré que les inquiétudes concernant les risques structurels en matière de crédit étaient « un peu un casse-tête ».

À mesure que le cycle se poursuit, certains « petits acteurs ou nouveaux entrants » pourraient prendre des risques plus importants qu’ils ne le devraient dans le domaine du crédit privé, mais la majeure partie du secteur a des normes élevées, a déclaré Arougheti lors de la conférence téléphonique sur les résultats de la société.

« L’industrie est assez concentrée entre les mains des plus grandes plateformes », a déclaré Arougheti. « 65 % et un nombre croissant des actifs levés et déployés sont entre les mains des grands opérateurs historiques qui, à mon avis, se concentrent sur les bons types de risques et les bons types de structures. »