Pour les mineurs de crypto devenus des stars de l’IA, le véritable test est sur le point d’arriver

Ce sont les plus grands bénéficiaires de la course à l’intelligence artificielle dont vous n’avez jamais entendu parler.

Alors que les plus grandes entreprises technologiques ont dévoilé des dépenses sans précédent pour l’infrastructure d’IA et que les principaux développeurs de langages Anthropic et OpenAI se rapprochent d’introductions en bourse à succès, un groupe d’anciennes sociétés de crypto-minage sont discrètement devenues des acteurs puissants dans un contexte de demande croissante de centres de données.

Avec des noms comme TeraWulf, Applied Digital, Iren, Core Scientific et Cipher Digital, les entreprises compensent leur courte expérience en accédant à un ingrédient encore plus essentiel au succès : des contrats d’électricité qui leur permettent de dynamiser rapidement des installations informatiques d’IA gourmandes en électricité.

Cette puissance héritée de l’époque du cryptomining a attiré des clients de renom ayant besoin d’espace informatique haute performance et a permis à plusieurs de ces entreprises de réaliser un pivot remarquable du marché chancelant de la cryptographie vers les opportunités illimitées du boom de l’IA.

« Ils ont connu plus de succès que quiconque, y compris eux-mêmes, aurait pu l’espérer », a déclaré Nick Giles, analyste de recherche principal chez B. Riley Securities, qui couvre plusieurs sociétés, dont la plupart sont publiques.

Giles et son équipe ont calculé que 11 des principales anciennes sociétés de crypto-minage étaient passées d’une capitalisation boursière cumulée d’environ 2,1 milliards de dollars fin 2022 à environ 48,5 milliards de dollars aujourd’hui – ce qui, selon lui, était un « scénario gagnant » pour les investisseurs.

« Il s’agit d’une hausse époustouflante de la valorisation », a déclaré Brian Dobson, directeur général de Clear Street qui dirige la recherche sur les actions technologiques de la société.

Pour justifier la réévaluation rapide du marché boursier, ces entreprises doivent désormais construire des installations d’IA de pointe pour certaines des entreprises technologiques les plus grandes et les plus exigeantes au monde. Les projets sont bien plus coûteux et complexes que les opérations minières avec lesquelles ils sont expérimentés, et dépendent d’une connexion réussie aux réseaux électriques qui sont de plus en plus mis à rude épreuve par le boom des centres de données. Si tout se passe comme prévu, l’industrie consommera suffisamment d’énergie dans les années à venir pour éclairer plusieurs grandes villes américaines.

Cependant, le non-respect des délais pourrait entraîner des sanctions financières coûteuses qui pourraient renverser la rentabilité de projets multimilliardaires.

Devenir des acteurs puissants de l’IA

D’une échelle similaire à celle des centres de données d’IA, les installations de cryptominage, qui utilisent des calculs lourds pour résoudre des algorithmes leur permettant de créer des cryptomonnaies, peuvent avoir une empreinte énergétique de plusieurs centaines de mégawatts. Cependant, les centres de données de premier plan ont des tolérances beaucoup plus faibles aux pannes et ont besoin d’équipements coûteux pour les éviter, notamment des générateurs de secours et de vastes systèmes de refroidissement pour absorber l’énorme chaleur perdue du calcul intensif de l’IA.

« Le thème de 2025 était que tout le monde sortirait et obtiendrait un contrat avec un client majeur », a déclaré Dobson. « 2026 est l’année de l’expansion de ces contrats et, plus important encore, de leur exécution. »

Parmi les inconnues figure la question de savoir si des retards ou des difficultés opérationnelles pourraient entraîner des sanctions ou même permettre aux clients de se soustraire à leurs engagements liés au projet. L’un ou l’autre scénario pourrait être financièrement préjudiciable étant donné les coûts immenses impliqués dans le développement des centres de données d’IA, qui s’élèvent régulièrement à plusieurs milliards de dollars pour des campus de grande taille. La plupart des anciennes sociétés de crypto-minage sont publiques, mais la transparence sur les détails de leurs contrats clients varie.

« Il y aura des retards, il y en a toujours dans la construction », a déclaré Dobson.

À la fin de l’année dernière, par exemple, le PDG de CoreWeave, une ancienne société minière de cryptographie devenue un fournisseur de cloud d’IA de 40 milliards de dollars, a révélé lors d’une conférence téléphonique sur les résultats qu’elle était « affectée par des retards temporaires liés à un développeur de centre de données tiers, qui est en retard » dans la construction. Le PDG, Michael Intrator, a déclaré que le boom de la construction de centres de données, dans son ensemble, « submergeait tout simplement les chaînes d’approvisionnement ». Les actions de la société ont alors chuté de 10 % sur la base de l’actualité.

Les analystes boursiers de Northland Securities ont indiqué que le partenaire retardé était probablement Core Scientific. Lors d’une conférence téléphonique ultérieure en février, Intrator a déclaré que les retards concernant les installations avaient été résolus.

Des enjeux élevés et une transparence limitée

Jusqu’à présent, les transactions lucratives ont largement dépassé tout signe de revers pour l’industrie.

Applied Digital et Cipher Digital ont rassemblé les plus grands portefeuilles de centres de données des anciens mineurs de crypto, avec respectivement 5 gigawatts et 4,1 gigawatts de capacité active et de projets planifiés. Pour donner une idée de la quantité d’énergie que cela représente, la ville de New York a besoin d’environ 10 gigawatts d’électricité en été.

Les sociétés ont toutes deux fait allusion à de gros contrats à venir, Cipher Digital révélant qu’elle vient de conclure un accord de 15 ans avec un « locataire hyperscale de qualité investissement » anonyme et Applied Digital déclarant qu’elle est « en discussion avancée sur trois sites et 900 mégawatts ».

Les sociétés ont toutefois fourni peu d’informations sur ce qui pourrait se produire en cas d’échecs lors de l’exécution.

L’été dernier, TeraWulf a été l’un des rares à énoncer les sanctions auxquelles il pourrait être confronté après avoir annoncé un accord entre Fluidstack et Google pour étendre sa capacité à 360 mégawatts sur un campus central qu’il est en train de construire dans l’ouest de l’État de New York. Dans un dossier public ultérieur auprès de la Securities and Exchange Commission, la société basée dans le Maryland a révélé que si le projet était retardé de 180 jours ou plus, « Fluidstack aura le droit de résilier le bail applicable » et qu’un accord selon lequel Google garantirait 3,2 milliards de dollars de loyer serait potentiellement annulé.

La perte du backstop de Google pourrait augmenter considérablement les coûts d’emprunt ou de refinancement du projet connu sous le nom de Lake Mariner.

« 180 jours semblent être une durée confortable, mais ce n’est pas si long quand nous parlons de méga-construction », a déclaré Giles, analyste chez B-Riley.

Giles a déclaré que TeraWulf était l’un des anciens mineurs de crypto les plus transparents et que peu d’autres avaient indiqué de tels détails dans leurs contrats. Il s’est dit confiant dans la capacité de TeraWulf à réaliser ses projets et que la société, dont les actions se négociaient à moins d’un dollar en 2023 et se situent désormais autour de 15 dollars, était l’un de ses meilleurs choix pour exceller.

Pour l’instant, cependant, le marché du crédit a signalé une confiance croissante dans la fortune croissante des anciens mineurs de crypto, étendant la dette aux entreprises à des taux de plus en plus favorables. Cipher Digital, par exemple, a emprunté 1,4 milliard de dollars en novembre 2025 pour un centre de données au Texas qu’il construit pour Fluidstack et Google à 7,1 %, selon un rapport de recherche de Northland Securities. En février, elle a reçu un taux de 6,1 % sur les 2 milliards de dollars empruntés pour financer une autre installation texane qu’elle construit pour Amazon.

Applied Digital, quant à lui, a emprunté 2,15 milliards de dollars à 6,8 % en mars pour un centre de données qu’il construit pour Oracle. C’est moins que le taux de 9,3 % obtenu pour un prêt de 2,35 milliards de dollars en novembre 2025 pour une autre installation qu’il développe pour CoreWeave, dont la cote de crédit est inférieure à celle d’Oracle.

Il existe également un sentiment croissant selon lequel, même si les anciennes sociétés de crypto-minage tardent à livrer leurs installations, leur clientèle pardonnera dans un contexte de pénurie nationale de puissance de calcul de l’IA.

« Même si dans certains cas il y a eu des retards dans la livraison de certaines infrastructures, les clients n’ont modifié aucune des conditions », a déclaré Paul Golding, analyste principal des infrastructures numériques chez Macquarie. « La rareté de l’électricité et des infrastructures a créé une dynamique dans laquelle aller ailleurs prendrait potentiellement beaucoup plus de temps que d’attendre simplement un rattrapage progressif. »