Pourquoi le marché haussier actuel n'est pas un remake d'une bulle Internet, déclare le chef des investissements

• Les inquiétudes concernant un nouvel éclatement de la bulle Internet négligent des différences clés, a écrit le directeur des investissements de Julius Baer dans le Financial Times.
• En 1999, la Réserve fédérale a assoupli sa politique, injectant ainsi des liquidités dans la reprise, a déclaré Yves Bonzon.
• Il a également noté que les valorisations actuelles sont plutôt soutenues par des bénéfices de qualité et des flux de trésorerie disponibles record.

Les avertissements concernant une nouvelle bulle Internet négligent les différences clés entre cette époque et le marché haussier d'aujourd'hui, a écrit le directeur des investissements de Julius Baer pour le Financial Times.

Contrairement à 1999, la reprise en cours n'est pas motivée par une politique monétaire accommodante, tandis que les valorisations des actions sont bien inférieures à celles observées au début du siècle, a déclaré Yves Bonzon.

« Il est vrai que d'un point de vue technique, le positionnement des investisseurs semble tendu et des poches du marché boursier américain atteignent le territoire de surachat », a-t-il déclaré. « Cependant, les observateurs qui font des comparaisons avec la bulle Internet se trompent d'arbre. »

Cette année-là, la Réserve fédérale avait assoupli sa politique de 75 points de base, en réponse à une crise de dévaluation de la monnaie asiatique. À son tour, cela a stimulé la montée en flèche des dot-com, fournissant aux marchés une injection importante de liquidités.

En comparaison, le rallye d'aujourd'hui fait suite à la campagne de resserrement la plus agressive de l'histoire de la Fed et n'est pas le résultat d'une masse monétaire excessive, a écrit Bonzon. Depuis mars 2022, le taux des fonds fédéraux a bondi de 525 points de base et l’offre américaine de M2 ​​continue de se contracter à un taux annuel de 2,3 %.

Dans un tel environnement, non seulement les investisseurs sont moins obligés de rechercher des investissements plus risqués, mais Bonzon ajoute qu'il est difficile pour les entreprises de gonfler artificiellement leurs bénéfices.

Par conséquent, l'inquiétude sur les prix qui découle de la hausse actuelle des principales actions à grande capitalisation n'est pas pertinente, dans la mesure où ce rallye est mené par de solides bénéfices et un niveau record de liquidités générées après dépenses.

Des mesures telles que les ratios cours/bénéfice à terme montrent que les actions point-com étaient plus de deux fois plus chères que les sept principales actions du S&P 500 actuel. Il n'y a aucune preuve d'une bulle dans les ratios cours/bénéfice, a déclaré Bonzon. .

« Les investisseurs qui concluent que les actions américaines à grande capitalisation sont surévaluées ignorent implicitement que les indicateurs de flux de trésorerie disponibles, qui se sont fortement améliorés au cours des dernières décennies, reviendront à leur moyenne plus faible à long terme », écrit-il. Cela ne se produirait pas sans un renversement complet de la mondialisation et des taux d’imposition des sociétés aux États-Unis.

« Dans l'ensemble, la résilience des marchés boursiers face à la normalisation des taux d'intérêt témoigne de la qualité exceptionnelle des rendements actuels des marchés actions », a-t-il écrit, avant d'ajouter : « Ce n'est pas un remake de 1999 ».