Pourquoi les investisseurs devraient investir dans un marché boursier « extrêmement cher », selon Bank of America

• Le marché boursier peut être cher sur la base des mesures traditionnelles, mais cela ne signifie pas que les investisseurs devraient éviter les actions.
• Bank of America a déclaré que comparer les valorisations actuelles avec celles du passé, c'était comparer des pommes avec des oranges.
• « Le S&P 500 est moitié moins endetté, est de meilleure qualité et présente une volatilité des bénéfices inférieure à celle des décennies précédentes », a déclaré la BofA.

Le marché boursier « est extrêmement cher » par rapport à son passé, mais cela ne signifie pas que les investisseurs devraient éviter les actions, selon une note publiée mercredi par Savita Subramanian de Bank of America.

Le stratège en actions américaines a déclaré que même si l'indice S&P 500 est « statistiquement cher selon 19 indicateurs sur 20 et se négocie à un ratio cours/bénéfice courant de 95e percentile basé sur des données remontant à 1900 », cela ne signifie pas que les cours des actions ne peuvent pas continuer à augmenter à partir de là, et pour cause.

En particulier, Subramanian a contesté la comparaison des valorisations boursières actuelles avec celles du passé, lorsque la composition du S&P 500 était très différente.

« Je pense que le seul argument que j'entends souvent et que je veux essayer de démystifier est simplement l'idée selon laquelle le marché est trop cher », a déclaré Subramanian à CNBC mercredi. « Les gens prendront le S&P d'aujourd'hui et le compareront à celui d'il y a 10 ans, 20 ans, 30 ans, 40 ans. Je ne pense pas que cela ait du sens parce que le marché d'aujourd'hui est tellement différent. »

Le S&P 500 se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice sur 12 mois de 24,5x, bien au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 21,1x. Dans le même temps, le ratio cours/bénéfice à terme du S&P 500 est de 20,4x, soit plus d'un écart-type au-dessus de sa moyenne sur 30 ans de 16,6x.

Mais peut-être que le S&P 500 devrait s’échanger à une valorisation plus élevée qu’il y a 30 ans, si l’on considère que les sociétés sous-jacentes au sein du S&P 500 sont beaucoup plus rentables aujourd’hui qu’elles ne l’étaient dans le passé, suggère Subramanian.

« Le S&P 500 est moitié moins endetté, est de meilleure qualité et présente une volatilité des bénéfices plus faible que les décennies précédentes. L'indice est progressivement passé de 70 % de sociétés manufacturières, financières et immobilières à forte intensité d'actifs en 1980 à 50 % de sociétés de technologie et de soins de santé légères en actifs. , » elle a expliqué.

Et cette composition différente apparaît dans les marges bénéficiaires du S&P 500, qui ont doublé, passant de moins de 6 % dans les années 1980 à près de 12 %.

« Nous sommes dans une situation différente ici, donc vous ne pouvez pas simplement regarder le S&P aujourd'hui, prendre ce P/E et le comparer au fil du temps », a déclaré Subramanian à CNBC.

Dans l’ensemble, malgré les valorisations boursières historiquement élevées, les cours des actions continueront probablement de progresser tant que les bénéfices des entreprises ne chuteront pas par rapport à leurs niveaux actuels.

« Ce bon scénario réaliste suggère une juste valeur pour le S&P 500 d'environ 5 500 », a déclaré Subramanian, ce qui représente une hausse potentielle de 9 % par rapport aux niveaux actuels.