« Tyranny des attentes élevées »: un chef d’investissement vétéran explique pourquoi il réduit tranquillement l’exposition aux actions américaines, même s’il est optimiste quant à l’économie et à l’IA
Beaucoup des plus grandes craintes du marché peuvent être exagérées, bien que le chef du multi-actifs mondial chez T. Rowe Price commence à évoluer des actions américaines de toute façon.
Le chef des investissements, Sébastien, Page a récemment déclaré à Trading Insider qu’il n’était pas inquiet de la croissance économique, même si le PIB du quatrième trimestre venait de devenir plus léger que prévu. Le PIB a encore plus que doublé les estimations consensuelles en 2024, a-t-il noté. Les bénéfices des entreprises, les dépenses et le taux de chômage semblent également sains, et c’est avant les réductions d’impôts et la déréglementation.
Il est également trop tôt pour dire que le chatbot très efficace de Deepseek, basé en Chine, enverra les dépenses d’intelligence artificielle, a déclaré Page. Après avoir parlé avec les analystes technologiques de T. Rowe Price, le vétéran du marché de 25 ans a conclu qu’il n’était pas nécessaire de paniquer à propos de Deepseek.
« L’économie semble bien, les revenus cherchent à augmenter de 15%, et vous avez encore beaucoup de dépenses d’IA qui augmenteront peut-être de 20%, en fonction de nos estimations d’analystes », a déclaré Page dans une interview.
Le prix n’est pas bon pour les actions américaines
Cependant, Page a également déclaré que les actions américaines n’étaient pas aussi attrayantes après un rallye énorme pluriannuel. Sa principale préoccupation est la même que l’automne dernier: les marchés sont déjà des prix dans de bonnes nouvelles.
Le ratio de bénéfices à terme du S&P 500 se situe dans le 95e au 98e centile historiquement, a-t-il noté, mais il est pâle par rapport à celui des actions de croissance méga-capitaine. Les évaluations de ce groupe sont encore plus étirées maintenant qu’elles ne l’étaient à la mi-novembre, à la suite de la surtension du marché post-électoral.
Même si tout va bien avec l’économie, que Page le considère comme probable mais loin d’être certain, les actions américaines pourraient ne pas être attendues si les investisseurs sont déçues par les bénéfices. C’est pourquoi à mesure que les marchés marchent de plus en plus, Page a dit qu’il était de plus en plus enclin à retirer de l’argent de la table.
« Nous sommes toujours en surpoids, mais nous commençons à réduire ce surpoids », a déclaré Page. «Nous déterminons notre positionnement sur le risque. Je pense que les marchés continuent de se rallier, nous continuerons à s’estomper notre surpoids pour revenir au poids neutre – et non à sortir complètement des stocks, il suffit de revenir au poids neutre. C’est ainsi que nous jouons cela en ce moment. «
Il est difficile de percer un trou dans les résultats des revenus du quatrième trimestre, du moins jusqu’à présent. Les bénéfices ont dépassé les estimations et ont augmenté d’environ 10% jusqu’à présent, selon Bank of America. Les bénéfices des grandes technologies étaient plus un sac mixte, car Meta a félicité les investisseurs tandis que Microsoft et Apple avaient des drapeaux rouges.
Alors que certaines sociétés ont émis des directives Timid Forward, la rue pense que les revenus augmenteront à un taux adolescent en 2025. Si les analystes ont raison, les actions pourraient être dans une autre année forte.
« Les prévisions pour les 12 prochains mois sont que les revenus vont croître à 15% – c’est une barre élevée », a déclaré Page. « Donc, si vous voulez être optimiste, nous pouvons dire:« Écoutez, nous n’avons même pas besoin d’expansion P / E; nous n’avons même pas besoin d’évaluations pour augmenter. Retours de stock de chiffres. ‘ »
Mais les entreprises n’ont presque pas de place pour l’erreur, a déclaré Page, compte tenu de la présente évaluation des taux d’intérêt qui devraient maintenant rester à des niveaux restrictifs plus longtemps. Donc, à moins que les résultats trimestriels ne rencontrent ou ne dépassent pas une barre extrêmement élevée, les actions américaines pourraient prendre un grand coup.
« Je l’appelle la » tyrannie des attentes élevées « », a déclaré Page. « Le sens, les attentes de croissance des bénéfices sont si élevées que vous vous êtes préparé à manquer la marque. »
Sur ce marché, les investisseurs devraient rester simples
Les actions de valeur moins chère sont parmi les endroits les plus sûrs pour être dans ce marché coûteux, a déclaré Page.
Le marché a chuté de 1% ou plus 17 fois au cours des 200 dernières séances de trading, a noté Page. Dans chacun de ces cas, les stocks avec une valeur d’inclinaison ont surclassé leurs pairs axés sur la croissance, a-t-il déclaré. Cela signifie que les actions de valeur sont un meilleur pari pendant les ventes et ont un potentiel de rebond.
« En projection de 12 mois, j’attribuerais au moins autant de valeur que dans la croissance, étant donné le différentiel d’évaluation et les principes fondamentaux de l’élargissement », a déclaré Page. « Donc, pour être en surpoids, je pense que c’est un métier moins bas / même à côté. »
Cependant, cela ne veut pas dire que le chef des investissements est baissier sur les actions de croissance. Le commerce d’IA n’est pas terminé, a déclaré Page, car moins cher, une meilleure IA peut en fait entraîner l’accélération de son taux d’adoption.
« Je posséderais à la fois la croissance et la valeur; la technologie et la non-technologie », a déclaré Page. « Je pense que nous approchons probablement de la concentration de pointe. Donc, dans nos portefeuilles, nous avons un léger surpondération pour évaluer les actions. Nous pensons que les actions de croissance sont toujours un très bon investissement à long terme. »
Cela dit, les actions dans des secteurs économiquement sensibles énergie, financieret matériels sont des paris forts parce que leurs évaluations sont raisonnables, et l’écart entre leur croissance des bénéfices et ceux des entreprises technologiques se rétrécissent. Il en va de même pour soins de santé Stocks, a-t-il noté.
En dehors des États-Unis, les investisseurs devraient rester sélectifs. Page n’est pas trop optimiste sur les actions internationales, mais a dit des marchés moins interdits comme Japon, Argentineet Brésil vaut le coup.
En bref, Page a déclaré que son meilleur conseil pour les 11 prochains mois est le même que d’habitude.
« Je n’aime pas vraiment dire: » Restez investi; restez diversifié « , car c’est une sorte de réponse que vous pouvez donner à tout moment », a déclaré Page. « Si vous pensez à cette déclaration, vous pouvez le mettre sur un cookie de fortune. »
Mais dans ce marché boursier richement apprécié et en constante évolution, ce truisme sonne particulièrement vrai.
« Je m’attends à ce que les marchés s’élargissent, d’où le » restez diversifié « , et je pense que l’économie et les revenus feront très bien, d’où le » restez investi « », a déclaré Page. « Alors quand quelqu’un vous demande dans un ascenseur, » Hé, tu es une personne d’investissement « , que devez-vous dire? Dites-le. Et cela fonctionne assez bien en ce moment. »
