Pourquoi un marché baissier à part entière est encore peu probable, même après la dernière forte baisse

Selon Bank of America, il est peu probable que la forte baisse récente du marché boursier se transforme en un marché baissier à part entière.

L’indice S&P 500 a chuté de 8 % depuis son record de juillet, tandis que le Nasdaq 100 a plongé de plus de 10 %. La chute a été provoquée par un rapport sur l’emploi décevant en juillet, la fin du carry trade sur le yen et les craintes d’une récession imminente.

Mais selon Savita Subramanian, stratège de Bank of America, les signes avant-coureurs d’un pic du marché boursier ne se sont pas encore matérialisés.

Au lieu d’être un pic boursier sur le point de connaître une baisse massive, il s’agit plus que probablement d’une simple correction typique qui se produit en moyenne chaque année.

Pour mettre les choses en perspective, Subramanian a fait référence à l’histoire du marché boursier pour souligner que les replis du marché sont courants.

« Les replis de plus de 5 % sont courants, se produisant plus de trois fois par an en moyenne depuis 1930 (il s’agit du deuxième cette année après avril). Les corrections plus importantes sont moins fréquentes mais toujours courantes, avec des corrections de plus de 10 % se produisant une fois par an en moyenne (la dernière remonte à l’automne 2023) », a écrit Subramanian dans une note lundi.

Le fait que les marchés du crédit restent stables donne à Subramanian la certitude que la récente vente est un repli courant plutôt que le début d’un véritable marché baissier.

« Jusqu’à présent, les marchés du crédit sont calmes, avec un élargissement de 70 pb du creux au sommet pour les spreads à haut rendement jusqu’à vendredi dernier », a déclaré Subramanian.

En général, lors des crises de panique qui se transforment en marchés baissiers, les investisseurs en obligations exigent une prime plus élevée pour leurs dettes à haut risque par rapport aux bons du Trésor, mais cela ne s’est pas encore matérialisé.

Le spread ajusté de l’option US High Yield de BofA, qui mesure la différence de rendement entre les obligations pourries et les obligations du Trésor, est de seulement 3,93 %, bien en dessous de sa moyenne de 5,33 % depuis sa création en 1996.

À titre de comparaison, les précédentes paniques boursières de 2020 et 2008 ont fait grimper l’écart à 9,82 % et 21,82 %, respectivement.

« L’élargissement récent des spreads peut être décrit comme une normalisation depuis des niveaux extrêmement serrés vers la juste valeur. Un élargissement des spreads au-delà de 450-475 serait préoccupant, selon nos stratèges de crédit », a déclaré Subramanian.

De plus, Subramanian suit 10 signaux qui, lorsque la plupart d’entre eux clignotent, indiquent qu’un pic majeur du marché boursier s’est produit.

Mais jusqu’en juillet, seulement trois des dix signaux ont clignoté, selon la note, ce qui représente une baisse par rapport aux cinq signaux qui ont clignoté en juin.

« Nous avons constaté qu’un maximum de 50 % de ces signaux se sont déclenchés en juin, soit moins que la moyenne de 70 % déclenchée lors des précédents pics du marché », a déclaré Subramanian.

Les trois signaux de pic du marché boursier qui ont clignoté en juillet comprennent le pourcentage net de répondants à l’enquête du Conference Board dépassant 20 lorsqu’on leur a demandé s’ils s’attendaient à ce que le marché boursier continue à augmenter, une courbe de rendement inversée et un resserrement des conditions de crédit basé sur l’enquête d’opinion des agents de crédit senior.

Mais sept autres signaux liés au sentiment des investisseurs, aux valorisations et aux données macroéconomiques n’ont pas encore été émis.

« Plusieurs de nos signaux de sentiment, y compris notre indicateur de vente, suggèrent que le sentiment n’a pas atteint les niveaux euphoriques généralement observés à la fin des marchés haussiers », a déclaré Subramanian.

Au lieu de se préparer à une liquidation prolongée du marché, Subramanian recommande aux investisseurs de partir à la chasse aux bonnes affaires et de se concentrer sur l’achat d’actions de haute qualité.