Warren Buffett a commis une erreur «  rare  » avec Kraft Heinz, maintenant en rupture

L’accord de Warren Buffett a fait de lui une légende, mais la rupture de Kraft Heinz marque l’un de ses rares faux pas, selon les proches disciples de l’investisseur.

Le conglomérat de Berkshire Hathaway de Buffett s’est associé à la société brésilienne de capital-investissement 3G Capital pour acquérir Heinz pour environ 23 milliards de dollars en 2013. Deux ans plus tard, ils se sont de nouveau associés pour fusionner Heinz avec Kraft dans un accord de 40 milliards de dollars.

Buffett, un aficionado de restauration rapide, l’a appelé « mon genre de transaction », ajoutant que la société combinée pourrait « vous fournir du ketchup Heinz ou de la moutarde pour accompagner vos hot-dogs Oscar Mayer qui viennent du côté Kraft. Ajouter un coke et vous apprécierez mon repas préféré. »

Une fusion malheureuse

Buffett, qui prévoit de prendre sa retraite plus tard cette année après 55 ans de responsabilité, aime posséder des marques célèbres avec des produits bien-aimés, car ils peuvent augmenter les prix pour contrer l’inflation, et les clients fidèles les aident à repousser la concurrence.

Kraft et Heinz correspondent à la facture. Mais le partenariat de Buffett avec 3G Capital était un départ de son livre de jeu.

Les sociétés de capital-investissement cherchent souvent à réduire rapidement les coûts d’une entreprise et à modifier sa direction pour augmenter sa valeur afin qu’ils puissent le vendre à profit et utiliser l’argent pour financer leur prochaine acquisition.

En revanche, Berkshire est connu pour avoir offert une propriété permanente et sans intervention aux entreprises qu’il achète et cherche à éviter le ballonnement au lieu de l’éliminer, comme Buffett l’a présenté dans sa lettre des actionnaires de 2015.

Après la fusion de Kraft Heinz, il y a eu des licenciements, des révisions de gestion, des dépréciations massives et des ventes d’actifs. Ses contrôles des coûts agressifs « ont considérablement altéré » sa capacité à innover, a écrit la Harvard Business Review.

La société a également réglé une enquête comptable fédérale et a connu une baisse prolongée des revenus nets au milieu des préférences des consommateurs.

David Kass, professeur de finance à l’Université du Maryland et blogueur de longue date de Berkshire, a déclaré à Trading Insider que la fusion de Kraft et Heinz était une « rare erreur » pour Buffett.

Il a souligné que Berkshire devait noter la valeur de sa participation par des milliards de dollars deux fois: en 2018 et encore au deuxième trimestre de cette année. Kass a ajouté que l’investissement a donné un rendement inférieur à l’indice de référence S&P 500 au cours de la dernière décennie.

Mardi, Kraft Heinz a déclaré qu’elle prévoyait de se diviser en deux entreprises. L’une abritera Heinz, Philadelphie et Kraft Mac & Cheese, et se concentrera sur les sauces, les écarts et les assaisonnements. L’autre abritera Oscar Mayer, Kraft Singles et Lunchables et se concentrera sur les agrafes nord-américaines.

Berkshire et Kraft Heinz n’ont pas répondu aux demandes de commentaires de Trading Insider, mais Buffett a déclaré à CNBC qu’il était « déçu ». Il dit au diffuseur Que même si la fusion n’était pas le meilleur coup avec le recul, il était sceptique quant à la division de l’entreprise résoudrait ses problèmes.

L’oracle d’Omaha « a déjà dit auparavant que l’acquisition de Kraft était une erreur. Il a déclaré à la réunion des actionnaires de Berkshire en 2019 qu’il avait « commis une erreur » et « payé trop d’argent » pour cela.

L’action Kraft Heinz a baissé de plus de 70% par rapport à son pic de 2017 avant l’annonce de la scission. Il a chuté encore 7% mardi avant de retrouver un terrain mercredi. La valeur marchande de l’entreprise est passée de plus de 110 milliards de dollars à son apogée à moins de 33 milliards de dollars.

Berkshire est le plus grand actionnaire de Kraft Heinz avec une participation de 27,5%. Buffett a déclaré à CNBC qu’il n’avait pas exclu une vente, disant qu’il ferait ce qui était le mieux pour Berkshire. 3G a vendu le dernier de sa participation en 2023.

Rare erreur de Buffett

Kass a déclaré que c’était « déroutant » et une « admission apparente d’échec » par la direction à séparer Kraft et Heinz et annuler les synergies créées. Il a dit qu’il n’était pas clair pour la façon dont cela générerait de la valeur pour les actionnaires. La société a déclaré qu’elle prévoyait 300 millions de dollars de « dissynergies » de la scission, bien qu’elle espère atténuer certains.

John Longo – un professeur de finance, chef des investissements et l’auteur de « Buffett’s Tips » – a déclaré que l’acquisition de Heinz était un « home run » pour Buffett, mais le fusionner avec Kraft était un « faux pas rare ».

Longo a déclaré que la fusion avait généré moins d’économies que prévu. Il a également déclaré que Kraft Heinz avait été confronté à des défis de la perte de poids comme Ozempic qui réduisaient l’appétit des gens et plusieurs années d’inflation élevée, ce qui a poussé certains consommateurs à passer à des alternatives génériques moins chères.

Alex Morris, le chef de la recherche en investissement TSOH et auteur de « Buffett et Munger non scénarisé », a déclaré qu’il était d’accord avec le patron de Berkshire que la combinaison de Heinz et Kraft « n’était pas beaucoup », mais « les séparer ne résoudra pas les problèmes clés ».

Morris a déclaré que les défis de l’entreprise reflétaient en grande partie les pressions de l’industrie du montage sur les activités héritées de Kraft, car les goûts des consommateurs se sont déplacés vers des alternatives plus fraîches, plus saines et plus naturelles.

Adam Mead, l’auteur de « L’histoire financière complète de Berkshire Hathaway », a déclaré à Trading Insider qu’il ne considérait pas l’accord Kraft Heinz comme une « erreur majeure ».

« Ils ont collecté des dividendes en cours de route et possèdent toujours de grands actifs », a déclaré Mead. « Ils ne valent tout simplement pas autant que l’origine. »

Les erreurs de Buffett sont rares, mais il les a admis dans le passé.

Il a déclaré que son achat de Dexter Shoe en 1993, un cordonnier du Maine qui s’est effondré sous pression des importations étrangères bon marché, était son « erreur la plus horrible » et une « catastrophe financière ». Il a acheté le « Business sans valeur » en utilisant des actions de Berkshire qui valaient près de 19 milliards de dollars aujourd’hui.