Ne vous attendez pas à une baisse des taux d’intérêt de la part de la Fed dans un avenir proche, car le marché surévalue un scénario Boucle d’or.

• La Fed ne va pas réduire ses taux d’intérêt de si tôt, selon les stratèges de Macquarie.
• La société a déclaré que le marché accordait trop d’importance à un scénario Boucle d’or pour l’économie.
• « Nous avons tendance à croire que les baisses de taux ne sont pas imminentes », a déclaré Macquarie.

La Réserve fédérale ne va pas réduire ses taux d’intérêt de si tôt, car les investisseurs continuent de surpondérer le potentiel d’un atterrissage en douceur de l’économie, selon une note publiée mercredi par Macquarie.

« Nous avons tendance à croire que les baisses de taux ne sont pas imminentes. La Fed doit d’abord adopter une politique neutre, puis une politique d’assouplissement, avant de réduire son taux directeur », a déclaré Macquarie.

Les investisseurs se sont probablement montrés trop conciliants face à la possibilité d’une baisse des taux d’intérêt en 2024, et ils commencent désormais à se dégriser. La probabilité d’une baisse des taux d’intérêt lors de la réunion du FOMC de mars de la Fed est tombée à 65 % mercredi, en baisse par rapport à la probabilité de 74 % de la semaine dernière, selon le CME Fed Watch Tool.

Et les investisseurs pourraient encore être trop optimistes, puisqu’ils s’attendent à six baisses de taux d’intérêt de 25 points de base de la part de la Fed cette année. C’est le double des trois réductions de taux d’intérêt auxquelles la Fed s’attend, selon son dernier résumé des projections économiques.

Une grande partie de l’espoir des investisseurs d’une baisse des taux d’intérêt en 2024 est liée au récit d’un atterrissage en douceur de l’économie américaine, dans lequel la Fed parviendrait à maîtriser l’inflation sans déclencher de récession ni de fortes pertes d’emplois. Ce n’est pas sans rappeler le scénario d’atterrissage en douceur de 1995, mais il existe également de nombreuses différences, selon Macquarie.

En 1994, la Fed a augmenté ses taux d’intérêt de 300 points de base, mais a réussi à éviter une récession en 1995 en abaissant légèrement les taux d’intérêt. La croissance économique a ensuite augmenté de 1996 à 1999, tandis que l’inflation est restée faible.

« Pourtant, nous hésitons à trop étendre l’analogie de 1995-1995 ; les conditions ‘macro’ préexistantes en 2023-2024 semblent très différentes de ce qu’elles étaient en 1994-1995. La Fed a resserré beaucoup plus au cours du cycle récent, les indicateurs avancés sont « Il est chroniquement faible et il n’y a pas de « dividendes de la paix » dont on peut profiter, entre autres grandes différences avec les folles années 90″, a déclaré Macquarie.

De plus, les valorisations boursières n’étaient pas aussi tendues aujourd’hui qu’elles l’étaient au milieu des années 1990, et les indicateurs avancés de la croissance économique aux États-Unis n’ont pas chuté continuellement comme ils le sont aujourd’hui, ils se sont simplement stabilisés.

« Aussi faciles que soient les conditions financières aujourd’hui, elles pourraient se resserrer dans les mois à venir alors que la Fed maintient son taux directeur bien au-dessus du point neutre pendant un certain temps encore », a déclaré Macquarie.

Quant au moment où la Fed commencera à mettre en œuvre des réductions de taux d’intérêt, Macquarie estime que le second semestre 2024 est le plus probable, surtout si la croissance économique montre des signes de ralentissement. C’est le scénario qui pourrait conduire à des réductions « rapides » des taux d’intérêt de la part de la Fed, comme Macquarie s’y attend.

Mais avant que la Fed ne puisse réduire les taux d’intérêt, le marché pourrait être confronté à une orientation belliciste surprise de la part de la banque centrale alors qu’elle tente de minimiser la probabilité d’une baisse rapide des taux d’intérêt au début de 2024.

Le président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, a déclaré mercredi dans un discours préparé pour un discours que, même si l’économie continue de s’orienter vers un potentiel atterrissage en douceur, « le potentiel de hausses supplémentaires des taux reste sur la table ».

La publication mercredi des minutes de la Fed pourrait apporter un éclairage supplémentaire sur la position de la Fed en termes de calendrier d’éventuelles réductions des taux d’intérêt.