Ce qu’Aschenbrenner peut apprendre de Buffett après l’implosion du fonds d’IA de 45 milliards de dollars

Chaque fois qu’un investisseur vedette implose, Warren Buffett paraît un peu plus intelligent.

Leopold Aschenbrenner, 24 ans, major de promotion de Columbia et ancien chercheur d’OpenAI, était le toast de Wall Street après avoir constitué un fonds spéculatif de 45 milliards de dollars en moins de deux ans et enregistré un gain de 1 000 % depuis sa création ce printemps.

Mais un désastre a frappé son entreprise, Situational Awareness, fin juillet. Une forte baisse des actions d’IA a déclenché des appels de marge de la part des prêteurs de l’entreprise, forçant une vente en feu de la plupart de son portefeuille d’actions cotées en bourse à Citadel de Ken Griffin.

Buffett, 95 ans, qui a pris sa retraite en tant que PDG de Berkshire Hathaway au début de l’année, a réussi à éviter la catastrophe au cours de ses six décennies à la tête de l’entreprise.

Pourtant, il a également fait grimper le cours de l’action de Berkshire de plus de 6 000 000 % au cours de cette période, dépassant ainsi le gain de 46 000 % du S&P 500 sur la même période.

Plusieurs proches de Buffett ont déclaré à Trading Insider que le fiasco de la connaissance de la situation souligne deux principes fondamentaux de sa philosophie d’investissement et contribue à expliquer l’attrait durable de l’approche de Buffett.

Ross Gerber, PDG et cofondateur de Gerber Kawasaki Wealth and Investment Management, a déclaré que l’implosion d’Aschenbrenner peut être « comprise comme une leçon d’orgueil, d’effet de levier et d’expérience insuffisante ».

« L’objectif n’est pas de devenir riche le plus rapidement possible », a déclaré Gerber. « L’objectif est de créer de la richesse de manière à pouvoir la conserver. »

Il a ajouté : « Warren Buffett a démontré que les investisseurs peuvent produire des rendements extraordinaires sur de longues périodes sans avoir recours à des sommes empruntées de manière imprudente. »

Michael Burry, l’investisseur de « The Big Short », a déclaré dans un e-mail à Trading Insider qu’Aschenbrenner est l’un des nombreux jeunes investisseurs qui ont réalisé « des gains incroyables grâce à l’effet de levier et aux options sur les marchés boursiers, poursuivant leur élan et croyant qu’ils ne pouvaient pas faire de mal ».

« Aschenbrenner vient de remporter le prix du plus grand ego de sa génération », a déclaré Burry. « Cela veut dire quelque chose. »

Aschenbrenner et un représentant de Buffett n’ont pas répondu aux demandes de commentaires de Trading Insider.

Le pouvoir de la patience

Buffett attend aussi longtemps qu’il le faudra. La trésorerie de Berkshire a plus que doublé pour atteindre plus de 370 milliards de dollars au cours de ses deux dernières années en tant que PDG, car il a refusé de payer trop cher pour des actions dans un marché brûlant, de surenchérir sur les acheteurs de capital-investissement pour des acquisitions, ou même de racheter les actions de sa propre entreprise lorsque cela ne lui paraissait plus une bonne affaire.

Paul Lountzis, actionnaire de longue date de Berkshire et président de Lountzis Asset Management, a déclaré que les problèmes de connaissance de la situation montraient la valeur de certaines des caractéristiques déterminantes de Buffett : prudence, discipline et perspective à long terme.

« La patience est vraiment difficile pour la plupart des investisseurs, et beaucoup sont toujours à la recherche de moyens rapides de devenir riche », a déclaré Lountzis. « Le problème est que cela entraîne souvent des pertes importantes. »

« Bien que le QI soit important une fois que vous atteignez un niveau minimum, votre constitution comportementale et émotionnelle est bien plus importante », a-t-il ajouté.

De même, Gerber a déclaré que « l’intelligence à elle seule ne fait pas de quelqu’un un commerçant prospère ».

Il a ajouté que lorsqu’il s’agit de gérer le risque d’avoir des milliards de dollars en paris à effet de levier sur des actions volatiles de l’IA, « l’expérience et le tempérament comptent énormément ».

Entreprise risquée

Situational Awareness aurait utilisé un effet de levier quatre fois supérieur, ce qui signifie qu’elle a emprunté 4 $ sur chaque 5 $ investi.

Larry Cunningham, auteur des « Essais de Warren Buffett » et directeur du Weinberg Center de l’Université du Delaware, a déclaré que le désastre de l’entreprise et les précédents effondrements d’Archegos Capital Management en 2021 et de Long-Term Capital Management en 1998 ont montré à quel point les emprunts excessifs peuvent être dangereux.

« L’effet de levier et la concentration peuvent donner aux investisseurs une apparence brillante pendant un certain temps, mais ils laissent peu de marge aux investisseurs qui se trompent, se trompent tôt ou sont malchanceux », a déclaré Cunningham.

« La richesse à long terme se construit non seulement en trouvant de grandes opportunités, mais aussi en évitant les quelques erreurs qui peuvent vous faire sortir du jeu. »

En effet, Buffett a déclaré à plusieurs reprises que la survie de Berkshire était primordiale et qu’il ne risquerait jamais sa disparition pour rentabiliser ses bénéfices. Il dit : « Règle n° 1 : ne jamais perdre d’argent. Règle n° 2 : ne jamais oublier la règle n° 1. »

Son défunt partenaire commercial, Charlie Munger, aimait à dire que l’effet de levier était l’un des rares moyens par lesquels une « personne intelligente peut faire faillite ».

Lountzis a souligné une citation du mentor de Buffett, Benjamin Graham : « Une opération d’investissement est une opération qui, après une analyse approfondie, promet la sécurité du capital et un rendement adéquat. Les opérations qui ne répondent pas à ces exigences sont spéculatives. »

En d’autres termes, investir ne consiste pas seulement à faire fructifier l’argent, mais aussi à le protéger.

Gerber a déclaré que l’effet de levier peut amplifier les rendements d’un investisseur, mais lorsque « le marché se retourne contre vous, l’effet de levier amplifie les pertes tout aussi rapidement. Ce qui semblait être un brillant à la hausse peut devenir un effondrement dévastateur à la baisse ».

Lorsque les investisseurs recourent à un effet de levier important, ils ne comptent pas sur le succès à long terme d’une entreprise mais sur son accès continu au financement, la volonté de ses prêteurs de maintenir l’effet de levier et l’évolution favorable des prix, a-t-il déclaré.

« Ce n’est pas un investissement traditionnel », a déclaré Gerber. « C’est un pari. »

Il a ajouté qu’une véritable connaissance de la situation nécessite « de reconnaître le risque suffisamment tôt pour protéger votre capital plutôt que de réagir une fois que les dégâts ont déjà été causés ».

John Longo – professeur de finance, gestionnaire de portefeuille et auteur de « Buffett’s Tips » – a déclaré que le principal problème d’Aschenbrenner était un « manque de contrôles de gestion des risques ».

Pendant ce temps, Buffett considérait que la maîtrise des risques était sa principale responsabilité en tant que PDG. « Je suis le directeur des risques de Berkshire – c’est mon travail », a-t-il déclaré à ses actionnaires en 2021.

Situational Awareness a non seulement utilisé un effet de levier important, mais il ne semblait pas non plus préparé à ce que ses positions courtes augmentent en valeur et que ses positions longues baissent simultanément, a déclaré Longo.

Tren Griffin, l’auteur de « Charlie Munger: The Complete Investor », a déclaré que la leçon clé pour les investisseurs est de savoir quelle « fraction du capital miser pour maximiser la croissance composée du capital ».

Il a déclaré que ce montant pouvait être calculé à l’aide du « critère de Kelly », une formule découverte par un chercheur des Bell Labs nommé John L. Kelly Jr, et approuvée par Munger, qui a déclaré que « l’essentiel en termes de dimensionnement de votre pari est logique ».

Il convient de souligner qu’Aschenbrenner est encore au début de la vingtaine et pourrait avoir une brillante carrière devant lui, d’autant plus que Situational Awareness détiendrait toujours une participation de 5 milliards de dollars dans la société privée Anthropic.

Mais sa première calamité majeure pourrait servir de mise en garde aux investisseurs sur les dangers de l’orgueil, de l’impatience et de l’insouciance – et un rappel de la raison pour laquelle l’approche prudente de Buffett a résisté à l’épreuve du temps.