Funds de spéléologues quantitatifs souffrant d’une chaîne mystifiante de pertes cet été

Les gestionnaires de fonds spéculatifs quant connaissent l’une des sécheresses les plus prolongées de mémoire récente. La plus grande préoccupation: ils ne savent pas pourquoi.

Les fonds spéculatifs systématiques ont subi une baisse constante depuis juin que les managers ont du mal à envelopper la tête. Les dirigeants de quart, les gestionnaires de portefeuille et les chasseurs de têtes travaillant dans l’espace ont déclaré à Trading Insider que la tourmente avait frappé la majeure partie de l’industrie, générant des inquiétudes et des intrigues concernant la source de la douleur.

« Cela s’est un peu glissé sur tout le monde car il n’y avait pas beaucoup de jours désastreux, mais cela a été une petite perte après une petite perte », a déclaré un cadre d’une société de commerce quant, qui n’était pas autorisé à parler publiquement. « Personne ne semble savoir pourquoi cela se produit. »

Qube Research & Technologies, l’entreprise quant à 28 milliards de dollars lancée par les anciens commerçants du Credit Suisse, a perdu 5% en juillet dans son fonds phare jusqu’à vendredi dernier, a déclaré une personne proche du directeur. Le plus grand fonds Torus du gestionnaire est en baisse de 7% en juillet, mais les deux stratégies sont toujours à deux chiffres sur l’année.

L’unité cubiste de Point72 a connu l’une de ses pires étirements depuis que la pandémie a critiqué les marchés mondiaux en mars 2020, ont déclaré deux personnes familières avec l’entreprise. Le fonds Spectrum de Two Sigma est en baisse d’environ 2% ce mois-ci jusqu’à la fin de la semaine dernière, a déclaré une personne proche du directeur.

Chez Man Group, le Fonds de dimension AHL de l’entreprise – une stratégie systématique multi-actifs – a baissé de 2,5% de juillet à mardi, selon le site Web du gestionnaire basé à Londres. Le plus grand fonds externe de Renaissance Technologies a baissé de près de 6% en juin, selon le rapport hebdomadaire de HSBC Hedge.

Ces entreprises ont refusé de commenter ou n’ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires.

Du début de juin à ce mardi, les gestionnaires de quart des actions ont perdu 4,2%, selon un rapport de l’unité de services de premier ordre de Goldman Sachs. Les pertes, tirées par les actions américaines, sont la pire performance des stratégies systématiques de short long depuis une forte baisse à la fin de 2023.

La détresse quant ne signale pas nécessairement des problèmes de marché plus larges, mais les pertes graves peuvent se débrouiller – surtout si une grande entreprise déverse les positions et les étincelles. Le S&P 500 est en hausse de près de 8% depuis juin, et le VIX – une mesure de la volatilité – est à son point le plus bas depuis février.

D’autres stratégies de fonds de couverture importantes, y compris l’équité fondamentale et la multi-stratégie, ont régulièrement gagné au cours de la même période, selon le rapport. Heureusement pour l’espace quant, cela avait été une bonne année en termes de performances jusqu’au début de l’été, de sorte que les rendements annuels du secteur sont toujours, en moyenne, dépasser leurs rivaux humains.

Une caractéristique de l’arbitrage statistique, un commerce quant classique qui exerce des modèles mathématiques pour exploiter les inefficacités de tarification à court terme sur les grands paniers de stocks, est Prendre des positions prête à payer indépendamment des oscillations de marché plus larges. Il a des effondrements périodiques comme tout autre métier, mais ils ont tendance à être nets et rapides.

Des titres majeurs ne durent souvent que quelques jours et proviennent d’un grand joueur en liquidant un portefeuille ou en réduisant l’exposition au marché.

La surpopulation peut exacerber les pertes, comme il l’a fait lors du quadrillage dite, dans lequel les fonds spéculatifs systématiques tels que la célèbre division quantitative de Goldman Sachs ont subi des pertes lourdes et soudaines en août 2007 tandis que le reste du marché s’est rallié.

Ce qui est inhabituel cet été, disent les sources de l’industrie, c’est l’accumulation de petites pertes au cours des semaines.

« Tout le monde dit que c’est différent cette fois – différent à cause de la durée », a déclaré un consultant en fonds de couverture qui travaille avec de grands fonds quantiques. « Cela a été un long saignement lent à travers le complexe. »

Ce modèle n’est pas cohérent avec une grande liquidation et ses répliques, bien que les pertes jusqu’à présent cette semaine aient été plus intenses, y compris une baisse de 0,6% mardi, selon Goldman Sachs. Le rapport Goldman a indiqué que les conducteurs comprenaient la vente des stratégies d’élan selon lesquelles la hausse des actions continuera à augmenter; le rallye en stocks spéculatifs et à forte volatilité; et « un peu de détente des métiers bondés ».

Des pertes intenses pourraient rapidement s’accumuler si des fonds importants commencent à réduire leur exposition.

« C’est la survie des plus aptes », a déclaré un commerçant de quant chez un gestionnaire de plusieurs milliards de dollars. « Qui va avoir l’estomac pour sortir et s’en tenir à leurs paris? »

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