La Chine devrait sacrifier le yuan pour éviter de tomber dans le cercle vicieux de la dette et de la déflation, selon un économiste

• L’économie chinoise risque de tomber dans un cercle vicieux d’endettement et de déflation, a déclaré l’économiste Shang-Jin Wei.
• Pour éviter cela, la banque centrale pourrait lancer une campagne agressive d’achat d’obligations, écrit-il dans Project Syndicate.
• Même si cela pourrait également affaiblir la valeur du yuan, « c’est un prix qui vaut la peine d’être payé », a ajouté Wei.

L’économie chinoise risque de tomber dans un cercle vicieux d’endettement et de déflation, mais pour éviter ce piège, il faudra peut-être laisser le yuan perdre de la valeur, a déclaré l’économiste Shang-Jin Wei.

Dans Project Syndicate, l’ancien économiste en chef de la Banque asiatique de développement a noté que les prix à la consommation sont récemment tombés en territoire négatif et que les producteurs connaissent une déflation depuis un an. Pendant ce temps, les secteurs public et privé ont accumulé de lourdes dettes après les dépenses excessives liées à la pandémie et les politiques d’argent facile.

« Les deux D forment une combinaison toxique. En augmentant la valeur réelle (ajustée à l’inflation) de la dette existante, la déflation rend plus difficile pour les entreprises d’obtenir des financements supplémentaires, augmentant ainsi le risque de faillites – une tendance déjà perceptible en Chine ».  » dit Wei. « En outre, une fois que la combinaison de la dette et de la déflation s’est installée, elle peut générer un cercle vicieux dans lequel une baisse de la demande entraîne une baisse des investissements, une baisse de la production, une baisse des revenus et donc une demande encore plus faible. »

Alors que Pékin a dévoilé une série de mesures pour tenter de stimuler l’économie, la Banque populaire de Chine n’a pas encore injecté une quantité massive de liquidités, a-t-il déclaré.

La banque centrale pourrait se lancer dans une campagne d’assouplissement quantitatif similaire aux frénésie d’achat d’obligations lancées par la Réserve fédérale et d’autres autorités monétaires après le krach financier de 2008, a-t-il ajouté.

« La Chine a besoin de l’approche ‘quoi qu’il en coûte’ que la Banque centrale européenne a suivie il y a dix ans alors qu’elle était elle aussi confrontée à une spirale dette-déflation », a déclaré Wei. « La Banque populaire de Chine devrait déclarer publiquement une stratégie visant à monétiser une grande partie de la dette publique et à encourager davantage d’investissements en capital-investissement. »

Mais un assouplissement quantitatif agressif affaiblirait probablement le yuan, qui a déjà perdu environ 5 % par rapport au dollar américain au cours de l’année écoulée.

Il s’agit d’une préoccupation majeure pour les dirigeants chinois, car une nouvelle dépréciation pourrait entraîner davantage de fuite des capitaux, a déclaré Wei. En fait, Pékin s’est efforcé de renforcer le yuan, tandis que les investisseurs étrangers se débarrassent des actions chinoises à un rythme record.

« Mais si le prix à payer pour sauver l’économie d’une déflation tenace est un renminbi plus faible, c’est un prix qui vaut la peine d’être payé – et qui pourrait même servir de mécanisme d’ajustement utile en stimulant la demande étrangère pour les produits chinois », a déclaré Wei. « Plutôt que d’essayer de gérer le taux de change, ce qui justifierait artificiellement une attente de dépréciation, les autorités chinoises devraient laisser ces ajustements aux forces du marché. »