La décennie dorée des rendements du S&P 500 est terminée, selon Goldman
- Goldman Sachs prévoit que le S&P 500 connaîtra des rendements annualisés de 3 % au cours des 10 prochaines années.
- Ce serait une baisse par rapport au chiffre annualisé de 13 % de la décennie précédente.
- La société a évoqué des valorisations, une concentration extrême du marché et des contractions économiques plus régulières.
L’âge d’or du marché boursier, qui a duré dix ans, appartiendra bientôt au passé, a déclaré Goldman Sachs.
Un nouveau rapport de l’équipe de recherche en stratégie de portefeuille de la société prévoit que le S&P 500 connaîtrait un rendement nominal annualisé de 3 % au cours des 10 prochaines années. Cela le placerait dans le 7ème centile de performance depuis 1930. Il serait également très en retard par rapport au chiffre annualisé de 13% affiché par l’indice de référence au cours de la décennie précédente, selon les données de Goldman.
« Les investisseurs doivent se préparer à des rendements boursiers au cours de la prochaine décennie qui se situeront vers l’extrémité inférieure de leur distribution typique de performance par rapport aux obligations et à l’inflation », écrivent les analystes.
Dans le prolongement de cette prévision, Goldman estime également que les actions auront du mal à surperformer les autres actifs au cours des 10 prochaines années. Selon ses calculs, le S&P 500 a environ 72 % de chances d’être à la traîne des obligations et une probabilité de 33 % d’être à la traîne de l’inflation jusqu’en 2034.
Cinq Plusieurs facteurs soulignent les perspectives moroses de Goldman :
Premièrement, une approche historiquement étendue la valorisation boursière implique des rendements futurs plus faibles, dit la banque. Les valorisations actuelles sont en effet élevées, avec un ratio cours/bénéfice ajusté du cycle à 38 fois, soit dans le 97e centile.
Le ratio CAPE du S&P 500 s’élève en moyenne à 22 %, a déclaré Goldman.
Deuxième, la concentration du marché est proche de son plus haut niveau depuis 100 ansa déclaré Goldman.
« Lorsque la concentration du marché des actions est élevée, la performance de l’indice global est fortement dictée par les perspectives de quelques actions », écrivent les analystes.
Ces actions comprennent des grandes capitalisations technologiques telles que Nvidia et Alphabet, dont la performance a fait grimper le S&P 500 de plus de 20 % depuis le début de l’année. Bien que cela ait permis à l’indice de franchir une série de sommets records cette année, cela favorise un marché embourbé dans le risque de volatilité et ayant besoin de diversité.
« Nos analyses historiques montrent qu’il est extrêmement difficile pour une entreprise de maintenir des niveaux élevés de croissance des ventes et de marges bénéficiaires sur des périodes prolongées. Le même problème pèse sur un indice très concentré », a déclaré Goldman.
Même si certains peuvent trouver des raisons de se demander pourquoi les valeurs technologiques maintiendront leur dynamique de croissance, l’histoire suggère que les revenus vont ralentir. Goldman a déclaré que les entreprises du S&P 500 qui avaient constamment généré une croissance de plus de 20 % de leurs revenus ont subi une forte baisse après 10 ans.
Troisièmement, Goldman s’attend à l’économie se contractera plus fréquemment au cours de la prochaine décennie. La société a déclaré que les États-Unis connaîtraient quatre contractions du PIB au cours de la période, soit sur 10 % des trimestres. Cela représente une augmentation par rapport à deux cas de ce type au cours de la décennie précédente.
Goldman a ajouté que les rendements annualisés des actions étaient généralement en moyenne de moins 10 % pendant ces périodes de ralentissement économique.
Le quatrième obstacle pris en compte dans le modèle de rendement prévisionnel de Goldman est rentabilité de l’entreprise. La société a lié son raisonnement à l’argument de concentration ci-dessus, affirmant qu’à mesure que la croissance des ventes et des bénéfices ralentit pour les plus grandes actions du marché, cela aura un impact démesuré sur l’ensemble du marché.
Enfin, le cinquième est le niveau relatif du rendement du Trésor à 10 ans. Le taux à 10 ans affiche un rendement supérieur à 4 %, alors que les investisseurs recalibrent leurs attentes en matière de baisse des taux à la suite d’une série de rapports de données économiques solides et dans un contexte d’inflation toujours élevée.