La Fed répète la même erreur qui a provoqué une décennie de croissance lente et d’inflation élevée dans les années 70, selon un historien de la finance.
Les investisseurs se sont réjouis de la réduction de 50 points de base de la Réserve fédérale et du rapport sur l’emploi de vendredi dernier, qui a dépassé les attentes.
Mais Mark Higgins, historien financier et conseiller en investissement principal chez Index Fund Advisors, ne voit pas vraiment de raisons de se réjouir.
Higgins estime que la Fed a commis une erreur en réduisant ses taux, et encore moins de 50 points de base. L’économie n’a pas encore vaincu l’inflation, et la réduction des taux ne fera qu’aggraver l’inflation, a-t-il déclaré.
« La Fed fait une erreur car les risques d’une résurgence de l’inflation et ses conséquences sont bien plus élevés que si elle restait serrée trop longtemps », a déclaré Higgins à Trading Insider.
La bataille contre l’inflation n’est pas encore terminée
Pour Higgins, le rapport sur l’emploi de septembre, qui a dépassé les attentes et signalé que le marché du travail pourrait ne pas se calmer autant qu’il le pensait initialement, est un signe avant-coureur de la persistance des pressions inflationnistes. Ensuite, il y a la hausse des salaires. Les salaires horaires ont augmenté de 4 % sur un an, et même si cela peut sembler une évolution positive au départ, cela pourrait en fait faire allusion à une inflation galopante des salaires, a déclaré Higgins.
Le signal agressif de la Fed concernant un atterrissage en douceur est également inflationniste, a déclaré Higgins. La promesse de baisses de taux renforce la confiance des consommateurs et alimente les dépenses. La baisse des taux stimule la demande de logements, et les gens dépenseront davantage ailleurs également parce qu’ils paient moins sur leurs prêts hypothécaires, selon Higgins.
Malheureusement, l’inflation est notoirement difficile à juguler. Si la Fed veut vraiment éteindre l’inflation, elle doit mettre en œuvre des politiques de resserrement strictes. Selon Higgins, il est préférable que la Fed corrige trop avec un resserrement quantitatif plutôt que l’inverse.
« Si vous lâchez prise trop tôt, elle rebondit », a déclaré Higgins à propos de l’inflation. « Et c’est pour ça qu’il faut aller trop loin dans l’autre sens. »
C’est une pilule difficile à avaler, mais cette ligne de conduite entraîne souvent un ralentissement économique. « Si vous n’éteignez pas l’inflation de manière décisive, ce qui nécessite souvent une récession, elle va réapparaître à un niveau plus élevé », a déclaré Higgins.
L’histoire se répète
Des scénarios similaires se sont déjà produits à deux reprises, selon Higgins : une fois dans les années 1920 et une autre à la fin des années 1960.
Dans les années 1920, l’économie sortait de la Première Guerre mondiale et d’une pandémie de grippe. La demande refoulée due à la pandémie et le retour à une économie en temps de paix ont fait grimper l’inflation, et la Fed n’a pu maîtriser l’inflation qu’après avoir augmenté les taux de manière agressive et provoqué une récession.
Dans les années 1960, l’inflation a recommencé à augmenter en raison d’une croissance excessive de la masse monétaire, de déficits colossaux et de chocs d’offre externe. Cette fois, la Fed était plus préoccupée par la réduction du chômage que par la maîtrise de l’inflation et n’a pas resserré ses taux d’intérêt de manière aussi stricte, ce qui a conduit à ce qui est devenu connu sous le nom de Grande Inflation de 1965 à 1982. Les années 1970 ont été marquées par une croissance économique lente, une hausse des prix et montée en flèche du chômage. Les problèmes de chaîne d’approvisionnement ont encore contribué à la flambée des prix dans le secteur de l’énergie.
Cette période de stagflation n’a pris fin que lorsque Paul Volcker a lancé une stricte campagne de hausse des taux en augmentant les taux d’intérêt à 20 %.
Il existe des similitudes troublantes entre aujourd’hui et l’époque. Au cours des années 1920 et 1960, les salaires n’ont pas suivi le coût de la vie, ce qui a entraîné une recrudescence des grèves. Les problèmes de chaîne d’approvisionnement ont également amplifié le ralentissement économique. Higgins considère la récente grève des dockers comme un indicateur potentiel d’une aggravation de l’inflation des salaires.
Combattre l’inflation
Higgins soupçonne que la Fed répétera les mêmes erreurs qu’elle a commises dans les années 1960 en réduisant les taux trop rapidement et en provoquant une nouvelle hausse de l’inflation.
Et si l’histoire s’avère exacte, alors la seule façon de remédier à l’inflation galopante est de redoubler d’efforts pour resserrer la politique monétaire en maintenant les taux élevés, même si cela provoque une récession. Attendez-vous à un rythme plus lent des réductions de taux – voire des hausses de taux – à partir de maintenant, prédit Higgins.
« Je pense que le résultat le plus probable est une reprise de l’inflation et la Fed devra ralentir », a déclaré Higgins. « Et je pense qu’il existe un scénario concevable dans lequel ils devront faire marche arrière. »
Ne pas lutter contre la hausse de l’inflation pourrait nuire à la crédibilité de la Fed et entraver sa capacité à guider les marchés à l’avenir, du point de vue de Higgins.
Higgins surveille de près l’inflation des salaires et les chiffres de l’IPC pour voir si les tendances exposées dans le rapport sur l’emploi de septembre se poursuivent.
« Un mois n’est pas concluant, mais c’est un rapport sur l’emploi inquiétant », a déclaré Higgins.
