La plus grande menace pour le dollar américain est l’endettement exorbitant des États-Unis, selon JPMorgan

• Le rôle dominant du dollar dans les réserves et le commerce mondiaux est assuré, a déclaré JPMorgan.
• Mais la principale menace qui se profile est l’augmentation de la dette publique américaine, a déclaré le cabinet.
• Les réserves de change ont augmenté leur exposition aux instruments libellés en dollars, a noté JPMorgan.

Selon un récent webinaire de recherche de JPMorgan, la dédollarisation n’est un problème que dans la mesure où les États-Unis le permettent.

L’un des principaux enseignements tirés de cette expérience est que les plus grandes menaces à la domination du dollar sont l’augmentation des niveaux d’endettement et des déficits budgétaires des États-Unis, que les responsables de Washington pourraient redoubler d’efforts pour combattre.

« Le plus grand défi à la domination du dollar américain est les États-Unis eux-mêmes, compte tenu des niveaux croissants de la dette publique et des déficits budgétaires élevés », a déclaré JPMorgan, dans une note résumant le webinaire.

La demande offshore d’actifs du Trésor américain renforce la position internationale du billet vert, car les investisseurs étrangers ont besoin de cette monnaie pour s’emparer de la dette américaine. Selon la Fondation Peter G. Peterson, les détenteurs étrangers représentaient 29 % de la dette fédérale détenue par le public en décembre 2023.

Mais cela pourrait changer si la dette fédérale perdait de son attrait, une certaine prudence s’impose.

Bien que les bons du Trésor soient attrayants en raison de leur réputation de valeur refuge, plusieurs analystes craignent que cette réputation ne soit menacée. Les dépenses américaines ont explosé depuis la pandémie et le déficit actuel s’élève à environ 6 % du PIB, soit bien plus que la moyenne sur 50 ans de 3,7 %.

Dans le même temps, les dernières projections du gouvernement prévoient que le ratio dette/PIB passera de 97,3 % l’an dernier à 122,4 % d’ici 2034. À mesure que ce ratio augmente, les États-Unis auront plus de mal à assurer le service de leur dette. Si l’on étend cette tendance encore davantage, les experts préviennent que Washington pourrait être confronté à un défaut de paiement d’ici 20 ans.

L’ancien économiste du Trésor américain Mark Sobel, qui a participé au webinaire, a déjà prévenu que les États-Unis devaient s’attaquer à leurs « déficits colossaux » pour maintenir une politique budgétaire gérable. Dans un commentaire précédent, il a indiqué que cette menace allait s’accroître sous l’administration Trump.

« Tant que la domination du dollar reste bien ancrée, la plateforme et les politiques de Trump signifieraient moins de confiance dans le leadership américain, une gestion macroéconomique affaiblie et d’énormes charges sur les marchés pour financer une offre importante de bons du Trésor », a déclaré Sobel, désormais président américain du Forum officiel des institutions monétaires et financières.

Ces dernières années, les craintes de dédollarisation ont été suscitées par les actions d’autres pays. Bien que la diversification vers d’autres devises soit en cours, le webinaire a conclu que les avertissements d’une disparition du dollar étaient exagérés ; au contraire, le billet vert conserve son rôle mondial en tant que réserve et outil de financement international.

Par exemple, de nombreux alarmistes se sont concentrés sur la part du dollar dans les réserves de change, soulignant souvent que les banques centrales étrangères ont investi massivement dans l’or comme alternative. Mais cette fixation oublie le fait que les dépôts bancaires, les actifs des fonds souverains et d’autres instruments en dollars sont en hausse parmi les réserves de change, a déclaré JPMorgan.

« Dans le cas de la Chine, l’objectif explicite était de réduire les avoirs en dollars dans les réserves de change, mais elle a transféré les avoirs en dollars vers des entités publiques. La Chine pourrait sous-déclarer ses soldes d’investissement jusqu’à 100 milliards de dollars », indique la note.

Les experts du webinaire ont également noté que le dollar pondéré par les échanges commerciaux est surévalué par pratiquement tous les indicateurs à long terme. La robustesse de l’économie américaine, les rendements attractifs et les importants afflux de capitaux ont soutenu une appréciation du dollar de 30 % au cours de la dernière décennie en termes pondérés par les échanges commerciaux, a déclaré JPMorgan.