Les enjeux d’une introduction en bourse de santé sont plus élevées que jamais
Alors que les startups de santé espèrent une ouverture sur le marché des introductions en bourse cette année, les normes des investisseurs pour leurs perspectives publiques sont plus élevées que jamais.
Cela a été quelques années lugubres pour les introductions en bourse des soins de santé. La dernière vague de startups est devenue publique en 2021, avec 23 entreprises de soins de santé qui sortaient cette année-là via IPO ou SPAC, selon Rock Health. Au cours des trois prochaines années, seules quatre sociétés sont devenues publiques – et seules deux d’entre elles, Waystar et Tempus AI, restent sur le marché aujourd’hui.
Les taux d’intérêt qui devraient baisser cette année, les fondateurs attendent avec une autre vague d’introductions en bourse de soins de santé. Mais les investisseurs disent que ces startups devront travailler beaucoup plus dur pour rendre public cette fois-ci.
La plupart des sociétés de santé qui sont devenues publiques au cours du dernier cycle n’ont pas fait une forte performance. Des entreprises comme Care Management Player Neue Health, anciennement Bright Health Group et Healthcare Navigator Accolade sont depuis devenues privées dans les acquisitions, les valorisant à une fraction de leurs prix d’introduction en bourse. D’autres, dont la société de tests de diagnostic Cue Health et le fournisseur de soins aux personnes âgées Cano Health, ont déclaré faillite.
De nombreuses sociétés qui sont restées publiques ont vu leurs actions chuter, comme la société de télésanté Amwell, qui est devenue publique en 2020 avec une évaluation de 3,9 milliards de dollars. Aujourd’hui, sa capitalisation boursière est d’environ 165 millions de dollars.
Les marchés publics de la santé ont besoin d’un arc de rachat. Les investisseurs et les banquiers ont déclaré à Trading Insider que les startups de santé qui envisagent une introduction en bourse devraient avoir des revenus dans plusieurs centaines de millions, la rentabilité et la croissance à un rythme de 30% ou plus en plus des revenus de l’année précédente. Ces attentes représentent un tour à talon frappant du dernier cycle lorsque des sociétés de santé à forte croissance mais non rentables avec des revenus inférieurs pourraient prendre en compte les débuts du marché public.
Ces normes élevées espèrent assurer une performance plus forte pour la prochaine vague de sociétés de soins de santé publiques, une étape essentielle dans la prouvance de la viabilité de l’industrie pour les futurs investisseurs.
« Beaucoup de sociétés de battage médiatique rendent public, puis quelques années plus tard, leurs prix baissent, ce qui tombe aux investisseurs au stade précédent qui pensent:` `Pourquoi mettons-nous des centaines de millions de dollars dans ces sociétés cette introduction en bourse pour quelques-uns milliards, puis six mois plus tard, ils ont moins de 1 milliard de dollars de valeur? « », A déclaré Farzad Soleimani, partenaire de la société en début de fin de 1984. « Je pense que nous sommes à un stade où nous devons voir de nombreuses améliorations à cet égard. »
Répondre au mandat
Plusieurs investisseurs et fondateurs ont mentionné la «règle de 40» comme une référence pour ce que les entreprises de santé devraient rendre publique. Généralement appliqué aux sociétés de logiciels, ce principe indique que la somme du taux de croissance des revenus d’une entreprise et de la marge bénéficiaire devrait être égale ou supérieure à 40%.
Atteindre ces mesures n’est pas si facile pour les startups de soins de santé, ce qui peut avoir du mal à atteindre des marges attendues en technologie lorsqu’ils sont confrontés aux coûts élevés de l’emploi des cliniciens ou de la navigation sur le remboursement des assurances.
« Surtout dans les soins de santé, la barre est assez élevée – les sociétés de revenus à l’échelle de plus de 500 millions de dollars, idéalement rentables, puis vous voulez également croître à un clip raisonnable », a déclaré Yuri Lee, partenaire de l’IVP. « Beaucoup d’entreprises qui seraient devenues publiques il y a quelques années, je ne pense pas qu’elles soient dans un endroit pour pouvoir répondre à ces trois critères. »
Plusieurs investisseurs et banquiers ont déclaré à Trading Insider que la startup de physiothérapie Hinge Health est le meilleur choix pour la première introduction en bourse de santé numérique de l’année, avec des marges ressemblant plus à une société de logiciels qu’un fournisseur de services de santé. Hinge Health a embauché des banques, notamment Morgan Stanley l’année dernière pour se préparer à ses débuts sur le marché public, avec l’espoir de devenir public au début de 2025, a rapporté BI en septembre.
Omada Health a déposé son propre S-1 l’été dernier avant une introduction en bourse potentielle, a rapporté BI en octobre. La startup, qui traite le diabète depuis 2011, a connu une croissance significative en 2024 liée à son offre de perte de poids alors que la consommation de drogues du GLP-1 avait bondi, a déclaré le PDG Sean Duffy ce mois-ci.
Certaines perspectives d’introduction en bourse restent privées pour l’instant pour acheter d’autres sociétés pour augmenter leur croissance. Datavant soutenu par le capital-investissement a déclaré à BI en janvier que la société de données de santé de 7 milliards de dollars recherchait plusieurs acquisitions cette année. Avec un chiffre d’affaires « bien supérieur » à un chiffre d’affaires et à une rentabilité régulière, le PDG Kyle Armbrester a déclaré que Datavant prévoit d’acheter de nouveaux actifs en utilisant l’argent de son bilan.
D’autres startups ont exprimé leurs plans pour atteindre la rentabilité avant de considérer une introduction en bourse.
Le PDG de Sword Health, Virgilio Bento, a déclaré à BI en 2023 qu’il ne serait intéressé que de prendre la startup de physiothérapie publique si elle était rentable, une étape importante qu’il a dit plus tard à Axios que l’entreprise s’attendait à 2024. la seconde moitié de 2025.
La startup de diabète Virta Health a déclaré à BI en janvier qu’elle s’attend à atteindre la rentabilité d’ici la fin de 2025. Le PDG Sami Inkinen a déclaré qu’une introduction en bourse est la prochaine étape naturelle de la société, mais qu’il ne veut pas prendre si Virta brûle plus en espèces que cela apporte.
C’est une erreur qui a tourmenté les sociétés de santé numérique au cours du dernier cycle des introductions en bourse, a-t-il dit, ajoutant qu’il y a encore des startups qui envisagent des introductions en bourse dans le prochain cycle qui n’ont pas atteint la rentabilité.
« Presque toutes ces sociétés sont des centaines de millions de dollars de revenus et encore zéro bénéfices. C’est très dangereux », a-t-il déclaré.
Nouvelles évaluations entrantes
Avec des sociétés comme Amwell et 23andMe assis à des capitales boursières dans quelques centaines de millions, les investisseurs de la santé sont impatients d’un ensemble plus fort de compositions publiques avec des évaluations plus élevées qu’elles peuvent utiliser comme points de référence lors de la valorisation des entreprises privées.
Cependant, certaines des startups espérant devenir publics n’ont pas annoncé un financement depuis 2020 ou 2021, lorsque VCS a régulièrement utilisé les multiples de revenus ciel pour calculer les évaluations. Hinge Health, par exemple, devra faire face à l’évaluation de 6,2 milliards de dollars qu’elle a atterri en 2021 si elle n’augmente pas un autre cycle de financement avant de devenir public. Il est difficile de savoir si les espoirs actuels de l’introduction en bourse des soins de santé seront en mesure de correspondre à ces évaluations élevées dans leurs débuts sur le marché public.
Certains transactions récentes privées, comme l’acquisition de Transcarent de Accolade en janvier – un accord de 621 millions de dollars, environ la moitié de l’évaluation d’Accolade au moment de son introduction en bourse 2020 – pourrait aider à atténuer le problème. La suppression du navigateur de santé des marchés publics pourrait permettre à d’autres navigateurs, comme inclus la santé, de rendre public avec de meilleurs multiples.
Inclus avait précédemment déposé son S-1 pour une introduction en bourse en 2022, mais avait annulé ses plans lorsque le marché a débarqué, a déclaré le PDG Owen Tripp à BI en janvier. Cette fois-ci, a-t-il dit, moins de solutions de points résistent à un examen minutieux des investisseurs.
« Les solutions que je vois à venir maintenant sont beaucoup plus complètes et juste plus grandes », a-t-il déclaré. « Nous aurions alors pu devenir publics en fonction de nos chiffres – réfléchissez à l’endroit où nous en sommes maintenant. »
Plus de la moitié des sociétés de santé numérique qui sont devenues publiques en 2021 l’ont fait par le biais de fusions avec des sociétés d’acquisition à des fins spéciales, une option attrayante pour les startups espérant un itinéraire plus rapide et moins réglementé vers les marchés publics. Mais la mauvaise performance de ces transactions a mis les espacs principalement interdits pour les startups de soins de santé dans l’espoir de devenir public dans la prochaine vague, a déclaré Jon Swope, directeur général de la pratique des banques d’investissement HealthTech de Barclays.
« Il est peu probable que nous voyions des entreprises utiliser ce véhicule qui pourrait devenir publique de la manière régulière », a-t-il déclaré à BI en octobre.
Scott Barclay, directeur général de Insight Partners, a déclaré que les normes élevées pour les nouvelles introductions en bourse des soins de santé sont le signe d’un marché plus sain. Parce que le marché est passé de la valorisation de la croissance à la croissance parallèlement au profit, a-t-il dit, les fondateurs ont été contraints de mettre à la table des entreprises plus fortes et plus efficaces.
« Nous voyons des modèles commerciaux plus intrinsèquement bons alimentés par des logiciels par rapport à de nombreux plans précédents dans la dernière génération », a-t-il déclaré. « La baisse du marché a forgé des fondateurs avec des entreprises qui sont tout simplement plus fortes. »
