Les politiques commerciales et fiscales de Trump sont le nouveau sujet brûlant qui divise les économistes et les experts du marché

La stratégie budgétaire proposée par Trump comprend plusieurs éléments, le premier étant les droits de douane. Pour tenter de faire pencher la balance commerciale en faveur des États-Unis, Trump a fait de l’imposition de droits de douane de grande envergure la pierre angulaire de son programme international. Pratiquement toutes les importations américaines seraient taxées à 10 %, a-t-il déclaré, même si ce taux pourrait atteindre 60 % pour les principaux concurrents, comme la Chine. Il s’agit d’une approche beaucoup plus agressive que les mesures prises jusqu’à présent par Biden, qui ont notamment inclus un droit de douane de 100 % sur les véhicules électriques chinois.

Trump a également évoqué l’idée de remplacer l’impôt sur le revenu par des droits de douane. Le projet a été bien accueilli par les républicains de la Chambre des représentants, qui en ont été les premiers informés.

Mais dans certains cercles économiques, nombreux sont ceux qui sont en désaccord avec ces politiques et mettent en garde contre des hausses de prix et des guerres commerciales mondiales.

Le camp s’oppose fermement à la politique de Trump

L’argument de base contre le programme budgétaire de Trump est que les droits de douane sont, par nature, inflationnistes. Selon la Tax Foundation, une organisation non partisane, lorsque des biens importés sont taxés, leurs producteurs augmentent les prix ou retirent le produit du marché. Cela réduit l’offre, ce qui augmente également les coûts des biens nationaux.

David Kelly, responsable de la stratégie mondiale de JPMorgan, a qualifié ces propositions d’« élixir de stagflation ». Cette description a été surpassée par l’ancien secrétaire au Trésor Larry Summers, qui a qualifié l’idée de remplacement de l’impôt sur le revenu de « mère de toutes les stagflations ».

Par ailleurs, l’économiste et prix Nobel Paul Krugman a récemment avancé dans un éditorial du New York Times que les tarifs douaniers proposés par Trump ne profiteraient qu’aux Américains les plus riches. Il a également prédit que 80 % des consommateurs américains finiraient par perdre des revenus après impôts.

En termes chiffrés, Goldman Sachs estime que ces mesures entraîneraient une baisse du PIB américain de 0,5% et une hausse de l’inflation de 1,1 point de pourcentage. Selon la firme, cela suffirait à forcer une hausse de 130 points de base des taux d’intérêt, à un moment où la plupart des investisseurs souhaitent une baisse des coûts d’emprunt.

Le Peterson Institute propose une issue plus radicale : une guerre commerciale mondiale à grande échelle. Ce groupe de réflexion non partisan note que la dernière fois que des droits de douane généralisés ont été mis en place il y a près d’un siècle, ils ont contribué à la Grande Dépression.

Mais tout le monde ne partage pas ce degré de scepticisme.

Le camp qui dit que ce ne sera pas aussi terrible que prévu

Ed Yardeni, vétéran de longue date du marché et président et stratège en chef des investissements chez Yardeni Research, fait partie de ce groupe.

Dans un éditorial récent pour le Financial Times, il a cité l’impact « bénin » des droits de douane imposés par Trump au cours de son premier mandat sur l’économie américaine. Il a noté que le PIB réel avait atteint un record de 8,5 % entre le quatrième trimestre de 2016 et le quatrième trimestre de 2019, avant la pandémie. De plus, l’inflation est restée à environ 2 % pendant toute cette période.

En prévision de son nouveau mandat, Yardeni estime que les objectifs les plus extrêmes de Trump seront probablement atténués par le Congrès. Il estime également que le soutien pro-business des républicains à la production pétrolière et gazière permettra de contenir les prix à la consommation et de contrer la pression inflationniste.

Steve Eisman, célèbre investisseur spécialisé dans les « Big Short », s’est montré plus franchement sceptique quant à l’impact de l’inflation dans une récente interview sur CNBC :

« Est-ce que je pense que Donald Trump va augmenter les droits de douane sur la Chine ? Bien sûr. Est-ce que je pense que cela aurait un impact inflationniste massif sur les États-Unis ? Je pense que c’est ridicule. »

Kyle Bass, donateur républicain et directeur des investissements de Hayman Capital Management, a adopté une approche différente dans son soutien au programme budgétaire de Trump. Il pense que Trump exagère intentionnellement son plan et que ce qu’il mettrait en œuvre serait plus modéré.

« L’hyperbole est utile pour déjouer les pièges », a-t-il déclaré à CNBC le mois dernier.

Cela dépend en fin de compte du Congrès

L’économiste Joseph Stiglitz, prix Nobel de littérature, représente une sorte de terrain d’entente entre les deux factions polarisées. Bien qu’il soit l’un des 16 économistes à avoir signé une lettre ouverte avertissant que la politique de Trump pourrait faire grimper l’inflation, il affirme également, comme Yardeni, que beaucoup dépend du Congrès.

« Je pense que le consensus général, pas seulement mon point de vue, mais presque tous ceux qui modélisent ce qui se passe, diraient que l’administration Trump serait plus inflationniste », a-t-il déclaré à Trading Insider. « Dans quelle mesure cela va-t-il augmenter ? Cela dépend de leur degré de radicalité. Et cela dépend de la position du Congrès. »

Le graphique ci-dessous, publié par Oxford Economics, illustre cette dynamique unique en action. Bien qu’une administration « Trump à part entière » soit le résultat le plus inflationniste du prochain mandat présidentiel, les données montrent qu’une victoire de Trump sous un gouvernement divisé serait moins inflationniste qu’un régime « Biden de base ».