« Ne vous inquiétez pas et aimez le marché » : pourquoi les valorisations boursières vertigineuses sont justifiées, selon UBS

• Les stratèges ont mis en garde contre les dangers liés aux valorisations boursières historiquement élevées.
• Pourtant, UBS affirme que les prix élevés sont justifiés et qu’ils augmenteront encore l’année prochaine.
• Les analystes soulignent une amélioration des flux de trésorerie et une baisse des taux d’actualisation.

Les valorisations boursières semblent tendues alors que 2024 touche à sa fin, ce qui inquiète certains observateurs du marché – mais les investisseurs ne devraient pas avoir peur, dit UBS, car les prix sont justifiés et devraient continuer de grimper.

À 22,2x, le ratio cours/bénéfice à terme du S&P 500 est bien supérieur à sa moyenne de 16,8x au cours des 30 dernières années, et proche de son record de 25,0x atteint lors de la bulle Internet en 1999.

Les stratèges ont averti que des valorisations aussi élevées signifient que les actions sont appelées à subir une correction et risquent une baisse douloureuse en cas de perturbations, même légères.

Les analystes d’UBS ont cependant soutenu que de telles valorisations boursières élevées étaient justifiées – et augmenteront encore l’année prochaine – dans une note de cette semaine intitulée « 22x et au-delà : arguments en faveur de valorisations plus élevées, ou comment s’inquiéter moins et aimer le marché ».

Les stratèges, dirigés par Jonathan Golub, ont d’abord souligné la domination croissante du secteur technologique dans le S&P 500.

Il y a environ 30 ans, avant l’essor d’Internet et bien avant l’arrivée des smartphones, les sociétés liées à la technologie ne représentaient que 10 % de la capitalisation boursière du S&P 500. Aujourd’hui, ils représentent 40 %.

Dans le même temps, les entreprises technologiques ont vu leur chiffre d’affaires croître plus rapidement et avec des marges plus élevées, avec une croissance des ventes de près de 11 % et des marges de 24 %, contre une croissance des ventes de 6 % et une croissance des marges de 13 % pour les actions non technologiques.

« Le résultat – sans surprise – est une baisse des valorisations à la hausse pour l’ensemble du marché », ont-ils déclaré dans une note de lundi.

Dans le même temps, les valeurs technologiques et non technologiques ont vu leurs flux de trésorerie s’améliorer car elles sont devenues moins gourmandes en capital, ont indiqué les analystes. Les flux de trésorerie plus importants reviennent davantage aux actionnaires, aidant ainsi les actions à se négocier naturellement à des ratios cours/bénéfice plus élevés, ont-ils ajouté.

Ils ont également souligné la baisse des taux d’escompte, le rendement actuel du Trésor à 10 ans étant supérieur de 40 points de base à sa moyenne à long terme, tandis que les spreads de crédit sont inférieurs de 220 points de base. Ensemble, cela représente une diminution de 20 % du coût du capital par rapport à la moyenne historique, ce qui contribue à expliquer en partie la raison de valorisations aussi élevées, selon les analystes.

Enfin, ils ont noté que les valorisations augmentent en dehors des périodes de récession, ce qui signifie qu’elles poursuivront probablement leur tendance à la hausse l’année prochaine.

« Les risques de récession étant contenus, les multiples devraient probablement augmenter en 2025 », ont-ils déclaré.

L’analyse de la société intervient alors que le rallye haussier du S&P 500 a fait grimper l’indice de référence de 28 % en 2024, alors que les valeurs technologiques sont en plein essor et que l’économie reste sur des bases solides.

La reprise boursière a connu un nouveau catalyseur le mois dernier avec la réélection de Donald Trump, qui a alimenté les espoirs d’une croissance soutenue des bénéfices grâce à moins de réglementation et à une baisse des impôts.