Pourquoi un économiste dit que le marché du travail est beaucoup plus faible qu’il n’y paraît
Vendredi dernier, le rapport sur les emplois était optimiste, mais les chiffres pourraient ne pas raconter toute l’histoire, prévient un économiste.
Samuel Tombs, économiste en chef américain chez Pantheon Macroeconomics, voit un marché du travail aux prises avec l’adoucissement de l’embauche et une tendance accélérée des révisions à la baisse.
En mai, 139 000 emplois ont été ajoutés, battant l’estimation du consensus de 125 000, mais cela a été quelque peu éclipsé par de fortes révisions des données des mois précédentes. Le chiffre initial de March de 224 000 mèches de paie ajouté a depuis été presque réduit de moitié, à 120 000.
Il est probable que le chiffre de mai soit également gonflé, ont déclaré les Tombs.
« Nous nous attendons à ce que le numéro de May soit révisé à environ 100 000 par la troisième estimation, publié début août », a écrit Tombs dans une note récente.
Depuis janvier 2023, les révisions à la baisse entre les estimations intimes et les troisième pour chaque mois ont en moyenne 30 000.
Panthéon macroéconomie
La fréquence des révisions à la baisse pourrait être due aux rapports par les petites entreprises qui déposent des données sur la paie en retard, ont déclaré Tombs. Les petites entreprises sont souvent les plus durement atteintes par des taux d’intérêt élevés et des coûts de tarif.
« Les petites entreprises sont vraiment le canari de la mine de charbon dans ce ralentissement », a déclaré Tombs à BI. « Ils n’ont pas la capacité financière de faire face à de nombreux coûts initiaux impliqués dans les tarifs. Ils sont toujours confrontés à des coûts d’emprunt très élevés, ils sont donc très, très prudents avec leurs décisions d’embauche et de CAPEX à l’avenir. »
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Les tombes voit une faiblesse continue dans les secteurs de la vente au détail, de la vente en gros et des transports et logistiques, et s’attend à ce que l’emploi dans ces parties de l’économie baisse de 50 000 d’ici la fin de l’année en raison d’une réduction de «l’effet de traction» des tarifs, qui ont vu de nombreuses entreprises et consommateurs se précipiter pour dépenser de l’argent avant les hausses de prix liées au tarif.
En plus des révisions, l’embauche semblait également prête à ralentir. L’indice NFIB pour les petites entreprises d’embauche des intentions a glissé à son plus bas niveau depuis mai 2020, et les enquêtes régionales de la Fed suggèrent une baisse continue de l’emploi du secteur des services en dehors des soins de santé et de l’éducation.
« De tous les indicateurs que nous suivons, c’est le meilleur indicateur singulier de la croissance de la paie que nous avons trouvé au cours des trois dernières années », a déclaré Tombs à propos de l’enquête NFIB.
Panthéon macroéconomie
Dans le graphique ci-dessous, les intentions d’embauche suivis par des enquêtes régionales de la Fed sont plus faibles que la moyenne de 2015 à 2024. La croissance réelle de l’emploi dans le secteur des services privés a tendance à se rapprocher de près avec les intentions d’embauche, ce qui signifie que lorsque les intentions de l’embauche tombent, l’embauche réelle a tendance à baisser peu de temps après.
Panthéon macroéconomie
Tombs estime que les emplois gouvernementaux continueront également de diminuer après que leur doge épuisant alors que les employés fédéraux qui ont accepté un rachat volontaire soient retirés de la masse salariale en septembre – ils ont chuté de 59 000 cette année, dont 22 000 en mai.
Sur cette trajectoire, les tombes s’attendent à ce que le taux de chômage culmine à 4,8% d’ici décembre.
Cette année, la Fed a été en mode attendre et voir en matière de réduction des taux, et certains stratèges pensent qu’il privilégie la réduction de l’inflation avant de se tourner vers la politique monétaire expansionnaire. Mais ces facteurs indiquent un marché du travail plus faible qu’il y paraît, et les tombes estiment que la Fed devra commencer à réduire les taux en septembre pour soulager les entreprises, avant les pics de l’inflation.
