Trois moteurs de la hausse du marché boursier atteignent des extrêmes et laissent présager une baisse des rendements à venir, selon un économiste

• Les gains du marché boursier ralentiront à mesure que les principaux facteurs tels que les valorisations et les taux atteindront des extrêmes, a déclaré David Rosenberg.
• Il a déclaré que le bénéfice d’exploitation devrait augmenter pour alimenter de nouveaux gains sur le marché.
• « Il reste peu de moteurs pour maintenir le parti de l’équité », a déclaré Rosenberg.

Les principaux moteurs des gains significatifs des marchés boursiers au cours des trois dernières décennies se rapprochent des extrêmes, ce qui suggère que les rendements futurs seront nettement inférieurs.

C’est ce qu’affirme l’économiste David Rosenberg, qui a averti ses clients dans une note publiée mercredi de se préparer à une période d’appréciation limitée des actions américaines.

« Il reste peu de moteurs pour maintenir le parti de l’équité », a déclaré Rosenberg.

Rosenberg est particulièrement préoccupé par les tendances récentes des valorisations, des taux d’intérêt et des impôts. Selon Rosenberg, ils ont atteint leurs extrêmes, ce qui pourrait exercer une pression à la baisse sur les bénéfices des entreprises et, par conséquent, sur les cours des actions.

Ce sont les trois facteurs qui inquiètent Rosenberg.

Valorisations boursières

Le ratio cours/bénéfice à terme du S&P 500 de 22,3x est supérieur de plus d’un écart-type à sa norme historique et représente le niveau le plus élevé depuis l’apogée de la bulle technologique de l’ère COVID en 2021, a noté Rosenberg.

Ces valorisations élevées, combinées à un sentiment haussier extrême qui a dépassé les niveaux observés juste avant la Grande Crise financière, suggèrent à Rosenberg qu’il y a peu de place pour une hausse supplémentaire des valorisations.

« Il n’y a pas de place pour une nouvelle expansion multiple », a déclaré Rosenberg.

La hausse des valorisations boursières dépendrait en grande partie de la croissance continue des bénéfices des entreprises, mais Rosenberg a déclaré qu’il y avait des raisons de croire que cela était peu probable.

Taux d’imposition

Les taux d’imposition des sociétés diminuent depuis des décennies, dopant les bénéfices des entreprises et contribuant à faire grimper les cours des actions.

Alors que l’accord commercial avec Trump dépend d’une éventuelle législation visant à réduire le taux d’imposition des sociétés de 21 % à 15 %, Rosenberg estime que cela est peu probable.

« Une faible majorité à la Chambre et des taux d’intérêt déjà bas signifient que la piste est beaucoup plus courte ici aussi », a déclaré Rosenberg.

Avec un taux effectif d’impôt sur les sociétés de 17 %, Rosenberg affirme qu’il y a peu de marge pour qu’il baisse davantage, même avec le contrôle républicain de la Maison Blanche et du Congrès.

Taux d’intérêt

La baisse des taux d’intérêt a longtemps contribué à alimenter les gains boursiers, mais cette tendance pourrait toucher à sa fin.

Même si la Réserve fédérale réduit ses taux d’intérêt, ceux-ci sont déjà proches de leurs plus bas historiques, ce qui suggère qu’il n’y a pas beaucoup de marge pour qu’ils baissent davantage, surtout si le programme du président élu Trump est inflationniste.

« Les taux d’intérêt, bien que supérieurs aux plus bas de 2021, se situent toujours à l’extrémité inférieure de la fourchette historique. Le rendement actuel du Trésor à 10 ans, à 4,3 %, est inférieur à la moitié de la moyenne de 10,6 % des années 1980 », a déclaré Rosenberg. .

Dans l’ensemble, Rosenberg a déclaré que le marché boursier ne devrait pas connaître de gains significatifs à l’avenir à moins que le bénéfice d’exploitation, qui exclut l’impact des impôts et des charges d’intérêts, n’augmente de manière significative.

« Combiné à un consommateur de plus en plus soucieux des coûts et à des marges bénéficiaires nettes se situant à l’extrémité supérieure de la fourchette historique, générer des marges plus élevées semble être une tâche difficile », a déclaré Rosenberg.

Il a ajouté : « Les trois leviers actuels de rendement des prix sont sur le point d’atteindre leur maximum. »