Un regard intérieur sur la façon dont les plus grands hedge funds monopolisent le temps des PDG

Vous ne pouvez pas acheter du temps, mais les hedge funds essaient.

Certains des temps les plus précieux au monde est celui d’un PDG d’une grande entreprise publique comme Jamie Dimon ou Mark Zuckerberg, dont les jours sont prévus à la milliseconde. Ils se taillent du temps pour parler aux investisseurs de leurs entreprises de stratégie, d’attentes, et plus encore, et ce sont les secondes que les plus grands hedge funds au monde monopolisent de plus en plus.

Des géants multi-states comme le millénaire d’Izzy en Angleterre, la citadelle de Ken Griffin, le point72 de Steve Cohen et l’entreprise éponyme de Dmitry Balyasny fonctionnent avec des dizaines – parfois des centaines – d’équipes d’investissement sous un même toit, chacune exécutant sa propre stratégie. Les équipes de cueillette de ces entreprises se concournent et rivalisent pour le temps avec les dirigeants des plus grandes entreprises du monde.

Dans les conversations avec 15 gestionnaires de portefeuille, les dirigeants de fonds spéculatifs, les banquiers, les professionnels de l’accès aux entreprises et les chefs de relations avec les investisseurs, Trading Insider a constaté que l’accès à C-Suites – une fois un terrain de jeu plus de niveau – est devenu un autre domaine où les plus grandes entreprises dominent. Le processus est désormais une source de tension croissante à mesure que les petites entreprises d’investissement sont déposées, les entreprises sont inondées de demandes, et même les grandes entreprises se débattent de souches internes sur qui pénètre dans la salle de réunion.

Il y a une décennie, le lien entre ces entreprises et ces sociétés s’est déroulé uniquement par le biais de courtiers travaillant dans des banques d’investissement, également connues sous le nom de vente. Maintenant, bien que le côté de la vente n’ait pas été coupé de l’équation, les plus grands fonds spéculatifs utilisent eux-mêmes de grandes équipes de professionnels de l’accès aux entreprises, avec du personnel basé aux États-Unis, en Europe et en Asie, aidant les méga fonds à obtenir leurs membres de l’équipe d’investissement en constante augmentation du temps avec les PDG.

Citadel se vante sur son site Web qu’il fait plus de 30 000 réunions avec des dirigeants d’entreprise chaque année. L’allocation croissante du Millennium aux fonds de gestion externe signifie plus de portefeuilles pour payer le côté de la vente, garantissant un meilleur accès et un traitement préférentiel des courtiers. Balyasny a organisé des événements éducatifs pour les équipes de relations avec les investisseurs d’entreprise en Asie, en Inde et aux États-Unis au cours des 12 derniers mois pour expliquer la structure de l’entreprise et présenter ses dirigeants de relations avec les courtiers. Les fonds mentionnés dans cette histoire ont refusé de commenter.

« Une grande partie du travail consiste à garder tout le monde heureux », a déclaré un dirigeant de fonds spéculatifs qui a géré des équipes de sélection de stocks depuis plus d’une décennie.

Table des enfants ‘

Vingt-sept ans en t-shirts. Caméras hors des zooms de l’ère pandémique. Taping sur les ordinateurs portables ou les téléphones pendant que les PDG parlaient. Vingt personnes sur un appel, toutes en lice pour poser une question hyperspécifique, souvent liée aux revenus du prochain trimestre.

Les entreprises, en particulier les plus grandes avec les dirigeants les plus fréquentées, étaient frustrées alors que les effectifs de l’élite de l’industrie ont gonflé, selon deux dirigeants des relations avec les investisseurs d’entreprise.

Lors des conférences tenues de banques, aux côtés des gestionnaires de portefeuille titulaires de géants de fonds et de gestion des actifs à long terme comme Fidelity et Wellington, « nous avons toujours été le tableau des enfants », a admis un cadre multistragique.

Il était « assez courant » entre 2018 et 2021 pour les dirigeants de dire non pour rencontrer certaines de ces entreprises, ou de réduire fortement le nombre de sièges attribués à ces fonds, a déclaré Christopher Melito, un ancien professionnel de l’accès d’entreprise à Cowen, Citi et Credit Suisse. Même avec le montant de ces entreprises qui ont payé le côté de la vente, « en fin de compte, une C-Suite pourrait dire » ne confirmez pas cette demande, nous ne les rencontrons pas «  », a déclaré Melito, qui est maintenant le chef de l’accès aux investisseurs de la société de conseil ICR.

Bien que l’industrie ait commencé à constituer des équipes d’accès aux entreprises dès 2015, il a fallu des années aux équipes pour atteindre leur efficacité actuelle. Un premier expert de l’industrie de l’embauche a souligné que Citadel a promu Johnna Shields au rôle de responsable des relations avec les entreprises au sein de son unité mondiale de stockage des actions.

Maintenant, ces membres du personnel jouent un rôle essentiel dans le lissage du chemin des hedge funds, qui ne sont pas toujours fiables par les PDG qui s’inquiètent des vendeurs à découvert et des capitaux potentiels qui partiront au premier signe de problème.

Semblable à l’importance croissante du rôle de développement des entreprises, ceux de l’accès aux entreprises sont devenus un COG clé au sein des entreprises multi-stratégies, malgré le fait qu’elles ne gèrent pas elles-mêmes le capital. Jain Global, par exemple, a fait venir Katie Vogt, un ancien membre du personnel de Balyasny et Goldman Sachs, pour diriger ses efforts d’accès aux entreprises, jugeant la fonction suffisamment importante pour embaucher quelqu’un avant le lancement.

Il y a maintenant une rue bidirectionnelle beaucoup plus saine entre les fonds et les entreprises.

Par exemple, « Beaucoup des quatre meilleurs fonds ont cessé de mettre des membres juniors lors de ces réunions », a déclaré Melito, et a commencé à former des membres de l’équipe d’investissement plus jeunes en protocole.

Un ancien Premier ministre a déclaré qu’à Point72, des blazers sont nécessaires lorsqu’ils rencontrent un cadre. Dans d’autres grandes entreprises, a déclaré Melito, les jeunes analystes commencent par rencontrer des entreprises plus petites avant d’obtenir davantage d’investisseurs seniors dans des réunions avec des sociétés à grande capitalisation.

Les équipes d’accès aux entreprises sont passées des agents de réservation à des matchmakers, a déclaré une personne proche d’un fonds Big Four, associant différentes équipes et investisseurs avec les bons cadres.

« Les quatre grands fonds ont été beaucoup plus stratégiques à propos de leurs demandes », a déclaré Melito.

Tout est politique

Bien que les relations entre les fonds et les entreprises puissent être solides, il y a encore beaucoup de chamailleries en interne aux gestionnaires d’actifs.

Un gestionnaire de portefeuille dans une grande entreprise a déclaré que les plus grands combats qu’il avait jamais vus se trouvaient entre deux équipes qui voulaient accès au même exécutif – et qu’il n’y aurait de place que pour une. Les entreprises donnent souvent à des équipes plus titulaires le droit du premier refus pour une réunion, mais parfois de nouveaux embauches de renom sauteront la ligne, provoquant un rift, a déclaré un autre PM.

Tous les emplois ont un élément de politique interne pour eux, mais dans le monde des fonds spéculatifs fardés, où un bon appel pourrait signifier un bonus annuel qui change la vie et un mauvais appel pourrait signifier un glissement rose, les enjeux sont amplifiés.

Le personnel croissant des plus grands managers signifie qu’une réunion potentielle avec un PDG du Fortune 500 aura de nombreuses parties intéressées. À Citadelle seulement, il y a environ 300 stocks, a déclaré Griffin lors d’une conférence dans son ancien lycée en Floride plus tôt cette année.

Bien que les plus grands fonds puissent offrir des bonus de connexion et des livres de capital plus importants à gérer, les petits fonds qui n’ont pas pu suivre les grands garçons sur les ressources d’accès aux entreprises tirent parti des TIFF internes pour aider leur recrutement.

« Nous pouvons dire » vous êtes notre technicien « et bien que nous ne puissions pas rivaliser sur les garanties initiales, nous pouvons leur donner de meilleures incitations à long terme », a déclaré une personne qui gère une petite entreprise multi-stratégie. Ces incitations incluent les distributions automatiques d’introductions en bourse, a-t-il dit, qui peuvent être difficiles à trouver si vous êtes plus bas sur le totem dans l’une des plus grandes entreprises.

Dans la guerre en cours pour les talents qui obtient les meilleurs fabricants d’argent recevant des dizaines de millions de dollars en rémunération potentielle totale, une question importante pour les candidats est le nombre d’autres équipes qui négocient leur spécialité ou leur secteur, a déclaré un recruteur.

« C’est une question de faire ou de rupture », a-t-il déclaré. Personne ne veut être l’un des 20 investigations dans des sociétés technologiques « à moins que l’argent ne soit tout simplement stupide », a-t-il ajouté.

Est-ce «quelque chose que l’IA pourrait faire» ou un différenciateur?

La raison pour laquelle ces entreprises ont été en mesure de constituer ces équipes et de verser de si grandes commissions à la rue est en raison des accords de frais de transmission qui mettent leurs bailleurs de fonds sur les frais commerciaux. La question des partenaires limités doit demander: cela en vaut-il la peine?

Plusieurs PM dans des entreprises avec de grandes équipes d’accès aux entreprises ont déclaré à Trading Insider qu’ils pourraient se passer. Un investisseur européen en actions a déclaré que les PDG sont devenus plus scénarisés que jamais, donc les réunions sont essentiellement une rediffusion de ce qu’ils ont déjà dit sur les appels de bénéfices ou lors de conférences. Un autre, basé aux États-Unis, a déclaré que la plus grande valeur de ces réunions était autrefois une vérification du sentiment sur la façon dont les autres équipes pensaient sur le stock – mais maintenant les questions sont souvent trop spécifiques et étroites pour donner toute sorte d’indication dans leur réflexion.

Pour un fondateur d’un plus petit fonds d’activisme, les réunions sont un excellent exemple de quelque chose sur lequel les entreprises pourraient éventuellement économiser de l’argent en automatisant.

« Tous ces jeunes analystes posent des questions sur une feuille de papier que leur PM leur a donnée, puis en tapant dans leurs modèles là-bas », a déclaré le militant. « C’est quelque chose que l’IA pourrait faire. »

Il est difficile de quantifier combien une conversation de 30 minutes avec un CFO vaut la valeur des résultats d’un fonds. Un consultant de l’industrie estime que la pression pour que les fonds adoptent des obstacles en espèces – ce qui nécessiterait que leurs rendements nets soient dépassés par une caution de trésorerie pour gagner des frais de performance – pourrait conduire certaines entreprises à réduire les coûts à différents endroits, y compris des paiements à la vente.

Pourtant, les stocks de longue date apprécient le temps avec les dirigeants, et la vieille garde pense qu’il y a de la valeur. Le fondateur milliardaire de Tiger Global, Chase Coleman, voit le mérite dans ces réunions et les assiste toujours, a déclaré une personne proche de l’entreprise, et les fonds ont fait venir d’anciens interrogateurs de la CIA pour aider les investisseurs à disséquer le langage corporel et à lire entre les lignes d’une déclaration préparée.

Même au-delà des avantages d’information, les fonds des méga peuvent glaner de ces réunions, l’accès aux entreprises est également un jeu à somme nulle. Plus les emplacements et les inscriptions de la conférence sont plus réunis que les plus grandes entreprises de l’industrie occupent, moins tout le monde peut obtenir.

« C’est une ressource finie », a déclaré un courtier côté vente. « Ils ne veulent pas partager. »