Warren Buffett a investi 3 milliards de dollars dans Dow Chemical pendant la crise financière. Voici l’histoire de la façon dont il a aidé le titan de l’industrie manufacturière et a doublé son argent.

• Warren Buffett a investi la somme vitale de 3 milliards de dollars dans Dow Chemical au plus fort de la crise financière.
• En échange, Berkshire Hathaway a reçu des actions privilégiées versant un dividende annuel de 8,5 %.
• La société de Buffett a finalement réalisé un bénéfice estimé à 3 milliards de dollars grâce à la vente d’actions et aux dividendes.

Warren Buffett a investi 3 milliards de dollars dans Dow Chemical au plus profond de la crise financière, aidant le fabricant à finaliser une acquisition à un moment où les investisseurs, les prêteurs et les entreprises se mettaient à l’abri.

Voici l’histoire de l’une des transactions phares de Buffett, qui a fourni les liquidités indispensables à une entreprise en difficulté – et lui a valu un bon rendement.

Chimie financière

Dow a accepté d’acheter Rohm and Haas pour près de 19 milliards de dollars, dette comprise, en juillet 2008, et a fait appel à Berkshire Hathaway de Warren Buffett pour l’aider au financement. Cette acquisition faisait partie de la stratégie de Dow visant à délaisser les produits chimiques en vrac pour se tourner vers des produits chimiques spécialisés à marge plus élevée.

Buffett a accepté de fournir 3 milliards de dollars en échange de 3 millions d’actions privilégiées convertibles de série A, qui versaient un dividende de 8,5 %, soit 255 millions de dollars par an. Les actions privilégiées offrent souvent des dividendes plus élevés que les actions ordinaires, et leurs détenteurs ont la priorité en matière de versement de dividendes.

Dow avait la possibilité de convertir tout ou partie des actions privilégiées de Berkshire en actions ordinaires à partir d’avril 2014, à raison de 24 201 actions ordinaires pour chaque action privilégiée. Le fabricant de produits chimiques, de plastiques, de produits agroscientifiques et de matériaux avancés ne pourrait le faire que si le cours de ses actions dépassait 53,72 dollars pendant 20 jours de bourse sur une période de 30 jours.

Effet indésirable

Le rachat de Dow s’est avéré être inopportun. Lehman Brothers s’est effondré deux mois plus tard, provoquant un grippage des marchés du crédit, une chute des prix des actifs et des ondes de choc qui se sont répercutées sur le marché immobilier et sur l’économie américaine dans son ensemble.

Le géant de la chimie avait prévu de couvrir une grande partie du coût de la transaction en utilisant 9 milliards de dollars de recettes provenant d’une coentreprise avec les industries pétrochimiques du Koweït. Cependant, l’entreprise publique a mis fin au partenariat en décembre 2008, faisant plonger les actions du Dow.

« Le monde s’est effondré », a déclaré Buffett à CNBC en 2017, rappelant que Dow avait tenté sans succès de renoncer à l’acquisition de Rohm and Haas. « Nous avons finalisé l’opération d’achat des actions en avril 2009, date à laquelle le marché s’était totalement désintégré. »

Compte tenu de l’effondrement des actions du Dow Jones et de ses perspectives affaiblies, Buffett s’est retrouvé à payer l’équivalent d’un dollar pour 60 cents, a-t-il déclaré.

« Nous sommes arrivés avec 3 milliards de dollars pour quelque chose qui valait peut-être 1,8 milliard de dollars à l’époque », a noté Buffett. « C’est l’une des raisons pour lesquelles les gens nous proposent des offres : ils savent que nous serons là à la clôture. »

En effet, Buffett a conclu des accords non seulement avec Dow mais aussi avec Goldman Sachs, General Electric, Mars et Swiss Re entre 2008 et 2009. Il a déployé un total de 21,1 milliards de dollars dans ces cinq transactions, sécurisant des positions d’une valeur totale de 26 milliards de dollars à la fin de l’année. 2009, qui rapportaient 2,1 milliards de dollars de dividendes et d’intérêts par an.

Cependant, l’investisseur soucieux de ses liquidités a vendu des actions de sociétés comme Moody’s, Procter & Gamble et Johnson & Johnson pour financer les transactions et éviter d’épuiser les réserves de liquidités de Berkshire, qui sont tombées en dessous de 20 milliards de dollars en avril 2009. Il s’est également abstenu de capitaliser sur certaines des réserves de liquidités de Berkshire. les opportunités alléchantes qui se sont présentées.

« Pendant toute cette période, nous avions ces engagements et cela m’a empêché de faire d’autres choses que nous aurions pu faire à ce moment-là – le fait que nous avions ces 3 milliards de dollars dépensés », a-t-il déclaré à CNBC, faisant référence à l’investissement de Berkshire dans Dow.

Quant au Dow Jones, l’argent et le vote de confiance de Buffett ont contribué à apaiser les craintes à Wall Street selon lesquelles la société avait eu les dents plus qu’elle ne pouvait le mâcher et pourrait sombrer dans l’insolvabilité.

« La participation a été prise à un moment où Dow était vraiment désespéré », a déclaré à Reuters Hassan Ahmed, alors analyste chez Alembic Global Advisors, en 2010.

Buffett a peut-être eu l’impression d’avoir été massivement surpayé, mais l’accord qu’il a négocié était toujours lucratif.

« Ces actions privilégiées rapportent beaucoup », a déclaré Ahmen. « Sur une base purement financière, j’aimerais l’assommer. »

Produire du profit

Dow a versé des dividendes colossaux à Buffett pendant plus de sept ans. En décembre 2016, elle a finalement converti les actions privilégiées de Berkshire en 72,6 millions d’actions ordinaires, se libérant ainsi d’un engagement coûteux.

Buffett et son équipe n’avaient aucun intérêt à détenir des actions ordinaires de Dow, ils ont donc vendu toutes les actions qu’ils devaient recevoir à l’avance. Dow a racheté les actions le 30 décembre et Berkshire était complètement hors de sa position à la fin de la journée suivante.

Berkshire a réalisé un bénéfice d’environ 1 milliard de dollars en vendant les actions du Dow, a déclaré Buffett à CNBC. La société a également collecté plus de 1,8 milliard de dollars de dividendes totaux sur ses actions privilégiées. En conséquence, Buffett a réalisé un rendement avant impôts d’environ 3 milliards de dollars, soit environ le double de ce qu’il avait investi.

Andrew Liveris, alors PDG de Dow, a levé son chapeau à Buffett.

« Il a très bien réussi cet investissement, comme il l’a fait chez Goldman et ailleurs », a-t-il déclaré à Reuters. « Il a été incroyablement précieux pendant la crise. »