Comment Blackstone a transformé Jersey Mike’s en partageant son introduction en bourse avec ses employés

Aujourd’hui, Jersey Mike’s passe de la vente de sous-marins à la vente d’actions alors qu’elles sont rendues publiques à une valorisation d’environ 7 milliards de dollars.

Les actions nouvellement disponibles de la société ont légèrement chuté en début de séance volatile après un prix situé au milieu de la fourchette d’introduction en bourse. Ces débuts marquent le point culminant d’un processus de plusieurs années visant à accroître la valeur de l’entreprise.

Cela fait 51 ans que Peter Cancro, 17 ans, a contracté un emprunt pour acheter la sandwicherie Jersey Shore où il travaillait, et même pas deux ans depuis que Blackstone a acquis une participation majoritaire dans la chaîne.

En peu de temps, le plus grand investisseur en capital-investissement au monde a transformé la façon dont la chaîne sandwich est gérée, en faisant appel à des gestionnaires professionnels externes, en établissant un conseil d’administration et en donnant aux employés une participation au capital de l’entreprise. Ce sera le lancement sur le marché public par Blackstone de la nouvelle stratégie populaire de partage des bénéfices du capital-investissement.

Malgré tous ces changements rapides, la seule chose à laquelle l’entreprise n’a pas touché, ce sont les sandwichs eux-mêmes. En plus d’en ajouter de nouveaux comme le Hot Italian, il a conservé les portions les mêmes et a coupé la charcuterie fraîche. Selon une source ayant une connaissance directe des opérations de Jersey Mike, les fournisseurs du restaurant n’ont pas changé depuis l’acquisition.

Voici ce que Blackstone a changé dans la sandwicherie de Jersey Shore, et ce qui est resté le même dans près de 3 300 magasins.

Du rivage à la salle de réunion

Au cours des près de cinq décennies où Cancro a été l’unique propriétaire et décideur exécutif, il a transformé cette sandwicherie en une entreprise nationale, embauchant des membres de sa famille et payant à certains d’entre eux des dizaines de millions de dollars.

Avant de vendre une participation majoritaire à Blackstone pour 8 milliards de dollars de dettes et de capitaux propres en 2024, l’entreprise fonctionnait toujours comme une entreprise familiale. Dans le cadre de l’accord, Cancro a démissionné de son poste de PDG et est devenu membre du conseil d’administration. L’accord a donné à Blackstone une participation de 80 % et à Abu Dhabi Investment Authority une participation de 10 % dans l’entreprise, la part de Cancro étant réduite à 10 %.

Cancro a écrit dans le S-1 de l’entreprise qu’il avait décidé de vendre à Blackstone en raison de la solide expérience de l’entreprise dans le domaine des franchises, notamment avec l’acquisition ultra-rentable de Hilton.

Cancro a été remplacé en tant que PDG par Charles Morrison, un vétéran de longue date de l’industrie qui a introduit Wingstop en bourse en 2015 et qui était plus récemment PDG de Salad and Go.

Le premier conseil d’administration de la sandwicherie comprenait Nigel Travis, ancien PDG de longue date de Dunkin’, qui en était le président, Fran Horowitz, PDG d’Abercrombie & Fitch, Cheryl Miller, ancienne PDG d’AutoNation, et trois autres dirigeants de Blackstone.

Le niveau exécutif est complété par une série de nouvelles recrues, dont Michele Allen, ancienne directrice financière de Wyndham Hotels & Resorts, au poste de CFO, et Stacy Peterson, ancienne PDG de Jeni’s Ice Cream, au poste de COO.

Répartissez la richesse

Avec cette introduction en bourse, Blackstone renforce l’idée selon laquelle les dirigeants et les travailleurs qui sont incités à voir l’entreprise réussir sont plus susceptibles de rester et de faire de leur mieux.

Elle propose un plan de propriété partagée sous forme de primes aux employés de l’entreprise qui travaillent dans la banlieue du New Jersey. Blackstone a annoncé en 2024 que toutes ses futures opérations de capital-investissement aux États-Unis incluraient ces programmes, devenus très répandus dans le secteur.

Les primes de Jersey Mike seront financées par les propres versements de Blackstone, peuvent être en espèces ou en actions et peuvent varier de 0 % à 200 % de la rémunération éligible d’un employé. Le paiement final est basé sur le retour sur investissement initial de Blackstone et peut également être calculé au prorata de l’ancienneté de l’employé dans l’entreprise.

Les employés directs qui ne participent pas aux autres programmes d’incitation à l’équité – et qui sont dans l’entreprise depuis au moins un an lorsque Blackstone n’a plus le contrôle de l’entreprise – recevront une indemnité. Les franchisés, leurs employés de fabrication de sandwichs et les employés des magasins appartenant à l’entreprise ne sont pas éligibles au plan d’actionnariat.

Comme c’est plus courant, les dirigeants recevront également des actions, alignant ainsi leurs intérêts sur ceux des investisseurs de l’entreprise.

Ce sera la première fois que Blackstone rendra public l’un de ces vastes plans d’actionnariat. D’autres exemples d’introduction en bourse impliquant l’un de ces plans proviennent de l’évangéliste de la propriété partagée de l’industrie KKR : Gardner Denver, maintenant Ingersoll Rand, et Lineage Logistics. Le dossier de Jersey Mike est unique dans le sens où il expose les détails du fonctionnement de leur plan.

Mais c’est beaucoup plus petit que d’autres exemples : Jersey Mike’s comptait 293 employés à la fin de l’année dernière, tandis qu’Ingersoll Rand a déclaré avoir accordé des actions à plus de 28 000 employés depuis 2017. Copeland, propriété de Blackstone, qui a déposé confidentiellement une introduction en bourse à la fin de l’année dernière, compte 18 000 employés éligibles à des avantages de propriété similaires.

Gros sous-marins, plus grosses affaires

L’expansion est restée au cœur de la thèse d’investissement de Blackstone. Le nombre total de magasins n’a augmenté que d’environ 8,4 % depuis l’achat de la chaîne par Blackstone. L’entreprise va probablement doubler le pipeline de développement de franchisés de Jersey Mike, qui compte 1 600 nouveaux magasins potentiels, dont 90 % proviennent de propriétaires de franchises existants.

Jersey Mike’s fait désormais son premier saut continental au Royaume-Uni et en Irlande, avec Peter Cancro signant un accord de franchise principale pour ouvrir jusqu’à 300 magasins en Irlande. Il avait déjà été lancé au Canada l’année où Blackstone l’a acheté.

Blackstone a également utilisé son poids financier pour aider Jersey Mike’s à refinancer une grande partie de sa dette plus tôt cette année dans le cadre d’une titrisation globale de 760 millions de dollars. Cela a abouti à des niveaux d’endettement élevés par rapport à ceux de ses pairs franchisés, même si les marges bénéficiaires de l’entreprise sont généralement supérieures, selon le cabinet d’études de Wall Street Gordon Haskett.

Les signes les plus évidents démontrant que l’expansion constitue un plan à long terme sont les détails de l’accord. Blackstone pourrait attirer le public de Jersey Mike moins de deux ans après l’avoir acheté, mais il le fait à peu près à la même valorisation, dette comprise, que celle payée. Cela implique que Blackstone conservera ses actions pendant un certain temps, en attendant que son projet porte pleinement ses fruits. Blackstone a historiquement détenu des actions de sociétés introduites en bourse pendant des années après une transaction, notamment Hilton, qu’elle a détenue pendant plus de quatre ans après l’introduction en bourse.

Bien entendu, ils récupèrent une partie de leurs coûts. D’une part, la récente augmentation de la dette comprenait un dividende pour Blackstone, et la société vend la part du lion de l’offre d’introduction en bourse, soit plus de 26 millions d’actions. Néanmoins, il conservera environ les deux tiers des droits de vote de la société. L’introduction en bourse permettra également de créer près de 14 millions de nouvelles actions.

En d’autres termes, ils seront aux commandes pendant un certain temps. Et avec un avenir projeté de 7 500 restaurants aux États-Unis et de 15 000 dans le monde, cela pourrait être une position très lucrative.

Correction : 30 juillet 2026 — Une version antérieure de cette histoire nommait la mauvaise entreprise qui avait accordé des capitaux propres à plus de 28 000 employés depuis 2017. Il s’agissait d’Ingersoll Rand.