Il existe deux forces contradictoires qui définiront la performance des actions pour le reste de l’année

• Les investisseurs sont confrontés à des signaux mitigés provenant d’un ralentissement économique et des attentes d’une croissance continue des bénéfices des entreprises.
• Une hausse surprise du chômage a suscité des craintes de récession, mais celles-ci pourraient être infondées.
• L’orientation générale du marché boursier dépend de la résilience de la croissance des bénéfices des entreprises.

Les marchés digèrent des signaux mitigés qui seront probablement les forces motrices de la performance des actions pour le reste de l’année 2024.

D’un côté, les investisseurs s’attendent à un ralentissement de l’économie, la récente hausse du taux de chômage ayant suscité une nouvelle vague de craintes selon lesquelles les Etats-Unis sont au bord d’une récession. A l’opposé, Wall Street s’attend à ce que la croissance des bénéfices reste stable, ce qui favorisera la hausse des actions.

« Alors que l’attention du marché au premier semestre était largement liée à la trajectoire de l’inflation, l’attention du deuxième semestre se tourne rapidement vers les risques de croissance compte tenu des attentes de bénéfices élevées pour le deuxième semestre 2024 (+ 9 %) et 2025 (+ 14 %) », ont écrit les analystes de JPMorgan dans une note jeudi.

Ils affirment que la dynamique du marché est désormais centrée sur un « débat à deux volets », les principaux enjeux étant les risques pesant sur la croissance économique et les valorisations boursières élevées.

Une hausse surprise du taux de chômage la semaine dernière, le déclenchement de l’indicateur de récession de la règle de Sahm et une Réserve fédérale qui a maintenu sa politique monétaire en territoire restrictif pendant potentiellement trop longtemps, ont amplifié les inquiétudes des investisseurs quant à l’imminence d’une récession.

Cela s’accompagnerait probablement d’une baisse massive des cours des actions, dont un aperçu a été pleinement visible plus tôt cette semaine lorsque le Nasdaq 100 a prolongé sa baisse mensuelle à plus de 10 %, et que certaines actions technologiques à très forte capitalisation ont connu des baisses de pourcentage à deux chiffres en une seule journée.

« Le recul actuel du marché, à notre avis, est principalement dû aux craintes liées à l’affaiblissement de la croissance et à la réévaluation des probabilités de récession », ont écrit les stratèges de JPMorgan.

Cette semaine, la banque a augmenté sa probabilité d’une récession d’ici la fin de l’année de 25% à 35%, tandis que Goldman Sachs a augmenté sa probabilité de récession de 15% à 25%.

Les marchés boursiers sont toujours exposés à un risque de baisse supplémentaire, car les valorisations restent élevées et la Fed ne montre que peu d’empressement à réduire les taux d’intérêt, notent les analystes.

« Bien que la récente poussée des marchés ait permis de calmer une partie de l’effervescence, le positionnement et la valorisation des actions restent menacés, surtout si la croissance continue de ralentir et que la Fed ne fait pas preuve d’urgence », a déclaré JPMorgan.

Mais alors que l’économie américaine semble ralentir, les bénéfices des entreprises continuent de croître, ce qui devrait contribuer à fixer un plancher aux cours des actions et pourrait même leur fournir davantage de carburant pour continuer à augmenter.

Parmi les 88 % des sociétés du S&P 500 qui ont publié leurs résultats du deuxième trimestre jusqu’à présent, 79 % d’entre elles ont dépassé les estimations de bénéfices d’une médiane de 6 %.

Sur une base annuelle, les bénéfices sont en hausse de près de 12 %, bien au-dessus des attentes de croissance de 9 % il y a quelques semaines à peine.

De plus, les attentes en matière de bénéfices futurs ont atteint un niveau record le mois dernier, selon les données de Yardeni Research.

La nette juxtaposition entre les craintes d’une récession imminente et un ralentissement potentiel du marché boursier, même si les bénéfices des entreprises augmentent, a été mise en évidence.

Les tendances de recherche Google pour le mot « récession » ont atteint leur plus haut niveau depuis juin 2022, lorsque la montée en flèche de l’inflation et les hausses agressives des taux d’intérêt ont inquiété les investisseurs quant à un ralentissement économique.

Dans le même temps, les mentions d’un ralentissement économique lors des conférences téléphoniques sur les résultats des entreprises sont tombées à leur plus bas niveau depuis le troisième trimestre 2022, selon les données de Bloomberg.

« Le S&P 500 est en hausse de 10,5 % [year-to-date]« Nous nous attendons à une certaine volatilité latérale au cours des prochains mois et sommes conscients des risques imminents au Moyen-Orient, mais nous restons positifs sur la croissance économique américaine et sur les actions américaines », a déclaré Ed Yardeni de Yardeni Research dans une note adressée à ses clients plus tôt cette semaine.

Les analystes de JPMorgan notent qu’un dernier élément à prendre en compte par les investisseurs est la nouvelle incertitude autour de l’élection suite à l’accession de Kamala Harris au poste de candidate démocrate présumée.

« [H]« L’introduction tardive dans la course présidentielle présente un obstacle supplémentaire pour les investisseurs en termes de tarification du risque électoral plus tard cette année, car l’écart entre les deux candidats s’est réduit et les plateformes politiques finales des deux restent incertaines », ont écrit les analystes.