La douleur frappe deux secteurs alors que les taux élevés coupent le « sang vital » de l’effet de levier facile, déclare Howard Marks, fondateur milliardaire d’Oaktree
- Selon Howard Marks, un resserrement des conditions de crédit pourrait peser lourdement sur le capital-investissement et l’immobilier.
- Ces secteurs sont fortement endettés, ce qui augmente le risque de perturbation, a déclaré Marks.
- Les experts ont mis en garde contre l’immobilier commercial en particulier, car les échéances imminentes de la dette représentent un risque.
Des problèmes se préparent sur le marché du crédit américain, et deux points sensibles pourraient émerger alors que les conditions financières restent difficiles, selon l’investisseur milliardaire Howard Marks.
Le fondateur d’Oaktree Capital Management s’inquiète du niveau élevé d’endettement du secteur du capital-investissement et du marché immobilier, deux secteurs à fort endettement qui dépendent de la facilité de circulation des capitaux.
Ces secteurs pourraient être soumis à une pression croissante car les taux semblent prêts à rester élevés plus longtemps, a déclaré Marks.
« L’effet de levier, c’est-à-dire le recours à la dette pour amplifier les rendements, a été le moteur de ces deux classes d’actifs », a déclaré Marks dans une interview accordée à Bloomberg cette semaine. « Mais c’est là que les difficultés surgiront à l’avenir. Et on ne peut pas augmenter sensiblement le coût du service de la dette d’une entreprise sans affecter ses rendements. »
L’endettement des sociétés de capital-investissement et de l’immobilier commercial a fortement augmenté entre 2009 et 2021, lorsque les taux d’intérêt se situaient à des niveaux historiquement bas. Les titres de créance et les prêts des entreprises non financières ont grimpé de 83 % entre le début de 2009 et la fin de 2021, tandis que les prêts immobiliers commerciaux ont augmenté de 46 % au cours de cette période, selon les données de la Réserve fédérale.
Mais les banques ont commencé à durcir leurs pratiques de prêt au cours de l’année écoulée. Les entreprises prêtent de l’argent à des taux plus élevés, ce qui pose un problème pour les secteurs à fort endettement. Le total des prêts et des crédits-bails des banques commerciales a augmenté d’environ 2 % au cours des 12 mois se terminant le 26 juillet, selon les données de la Fed, contre une augmentation de 9 % enregistrée au cours de la même période en 2021 et 2022.
Le ralentissement du crédit est en partie dû à la hausse des coûts d’emprunt. Les taux sont à leur plus haut niveau depuis 2001, conséquence de la lutte menée par la Fed pour réduire l’inflation.
Les banques ont également subi des pertes sur leurs bilans, ce qui les a amenées à se montrer plus strictes en matière de prêts. Les banques américaines détiennent environ 517 milliards de dollars de pertes non réalisées dans leurs portefeuilles, selon un rapport de mai de la Federal Deposit Insurance Corporation.
« À l’heure actuelle, et je pense qu’à l’avenir, les entreprises à effet de levier ne pourront pas renouveler leur endettement aussi facilement, et le coût d’une telle opération sera plus élevé », a déclaré Marks.
Cela a créé des « questions fondamentales » dans certains secteurs du marché immobilier, comme les bureaux et les commerces, a-t-il ajouté. Les bureaux en particulier ont été un point sensible alors que le travail à distance persiste et que les propriétaires doivent faire face à des taux de vacance plus élevés et à une baisse de la valeur des propriétés.
Selon Goldman Sachs, le secteur immobilier commercial au sens large compte plus de 1 000 milliards de dollars de dette venant à échéance en 2024.
« Si vous mettez tout cela ensemble, nous pensons que vous verrez des perturbations, ce qui nous donnera, à nous et à des gens comme nous, des opportunités », a ajouté Marks.
D’autres grands investisseurs ont prédit que les entreprises rencontreraient davantage de difficultés de refinancement, d’autant plus que les taux d’intérêt ne devraient pas retomber aux plus bas niveaux atteints pendant la pandémie.
L’investisseur milliardaire Barry Sternlicht a récemment déclaré qu’il prévoyait des fermetures hebdomadaires de banques et des pertes extrêmes dans l’immobilier commercial en raison de l’impact des taux d’intérêt élevés sur le secteur.
