Le chaos sur les marchés s’est apaisé. Voici ce qui s’est passé et pourquoi le chaos pourrait s’aggraver.

• Les actions, les crypto-monnaies et d’autres actifs ont été durement touchés par les turbulences du marché ces derniers jours.
• Les craintes de récession, le yen japonais, les valorisations et la prochaine décision de la Fed ont alimenté le chaos.
• Certains experts s’attendent à davantage de souffrances pour les investisseurs, tandis que d’autres estiment que la chute des cours n’était qu’un incident de parcours.

Les marchés boursiers ont été secoués ces derniers jours par les craintes d’une nouvelle récession, les résultats décevants des entreprises et la politique monétaire étrangère. Les investisseurs semblent avoir retrouvé leur calme, mais les experts préviennent que le chaos n’est peut-être pas terminé.

Ce qui s’est passé?

L’indice S&P 500 a chuté de 8% par rapport à son pic du 16 juillet pour s’échanger sous les 5 200 points à la clôture de mercredi. Le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a chuté de 13% sur la même période, tandis que le bitcoin et l’ether ont plongé respectivement de 16% et 31% depuis fin juillet pour revenir à leurs plus bas de février.

Nvidia, le fabricant de puces électroniques devenu l’action vedette de l’intelligence artificielle, a chuté de 30%, passant d’un pic intraday de 141 dollars le 20 juin à 99 dollars à la clôture mercredi. La vente massive a fait chuter sa valeur boursière de plus de 3 200 milliards de dollars à moins de 2 500 milliards de dollars.

La déroute du marché reflète plusieurs vents contraires qui convergent pour effrayer les investisseurs :

1. Le rapport sur l’emploi de vendredi a montré que l’économie américaine a créé moins d’emplois que prévu et que le chômage a grimpé à 4,3% – son niveau le plus élevé depuis octobre 2021. Cette nouvelle a alimenté les inquiétudes de Wall Street quant au ralentissement de la croissance et aux bénéfices des entreprises qui pourraient en souffrir.
2. La Banque du Japon a annoncé le 31 juillet qu’elle augmenterait son taux directeur pour tenter de contenir l’inflation et de soutenir sa monnaie, et qu’elle comptait resserrer encore sa politique monétaire. Cette annonce a frappé de plein fouet les actions japonaises et a alimenté une liquidation sur les marchés mondiaux, les investisseurs se précipitant pour liquider les « carry trades » centrés sur les emprunts bon marché au Japon et les investissements dans des actifs à rendement plus élevé à l’étranger. La banque centrale a fait marche arrière mercredi, déclarant qu’elle n’augmenterait pas davantage ses taux pour l’instant.
3. La combinaison des taux d’intérêt américains au plus bas depuis la crise financière et des dépenses publiques historiques pendant et après la pandémie a propulsé la valeur des actions, de l’immobilier, des cryptomonnaies et d’autres actifs à risque à des sommets historiques. Mais la Réserve fédérale a relevé ses taux de près de zéro à plus de 5 % depuis le début de 2022, renforçant l’attrait relatif des actifs sûrs comme les comptes d’épargne et les obligations d’État, et rendant plus coûteux pour les entreprises d’emprunter de l’argent pour alimenter la croissance. La Fed a retardé la baisse des taux car l’inflation reste bien au-dessus de son objectif de 2 %, ce qui a maintenu la pression sur l’économie.
4. D’autres facteurs incluent le scepticisme des investisseurs quant aux sommes colossales investies dans l’IA avec un retour sur investissement minime jusqu’à présent ; les inquiétudes concernant la santé des Big Tech après que les bénéfices de Tesla ont presque été divisés par deux au cours du dernier trimestre et qu’Alphabet, propriétaire de Google, a signalé un ralentissement de la croissance publicitaire ; et Berkshire Hathaway, le fondateur de Warren Buffett, a révélé ce week-end qu’il avait réduit sa participation monstrueuse dans Apple au cours du dernier trimestre.

Encore de la douleur à venir ?

Les marchés boursiers américains ont progressé jeudi matin, ce qui suggère que la nervosité s’est apaisée à Wall Street. Mais plusieurs experts ont prévenu que de nouvelles difficultés pourraient survenir à l’avenir.

« Le marché boursier semble enfin commencer à se corriger », peut-on lire dans l’un des sous-titres de la dernière note de recherche de Paul Dietrich, stratège en chef des investissements chez B. Riley Wealth Portfolio Advisers. Il attribue la « chute massive des marchés boursiers » aux « craintes d’une récession imminente aux États-Unis » alimentées par la détérioration des données économiques, et prévient que le S&P 500 pourrait finalement s’effondrer de 40 % par rapport à ses récents sommets.

Peter Oppenheimer, de Goldman Sachs, a déclaré à CNBC cette semaine qu’une anxiété persistante sur les marchés pourrait alimenter une volatilité supplémentaire.

« J’ai le sentiment que cette correction, bien que stabilisée, n’est pas encore terminée », a déclaré le stratège en chef des actions mondiales de la banque. « Nous allons encore assister, je pense, à des environnements instables à court terme, car les investisseurs commencent vraiment à se recalibrer et à avoir à nouveau plus confiance dans l’orientation des taux d’intérêt et de l’économie. »

De nombreux investisseurs espèrent que le ralentissement des marchés et les signes croissants de faiblesse économique inciteront la Fed à commencer à réduire ses taux, ce qui stimulera les prix des actifs. Mais l’économiste chevronné David Rosenberg a mis en garde les investisseurs contre tout soupir de soulagement si cela se produit.

Le président de Rosenberg Research a noté qu’après que la Fed se soit lancée dans des cycles de baisse des taux en janvier 2001 et en septembre 2007, la récession a frappé quelques mois plus tard dans les deux cas. Le S&P 500 a également chuté d’environ 40 % et 50 % au cours des deux années suivantes à chaque fois.

« Vous savez maintenant d’où vient l’expression « rallye des pigeons » », a déclaré Rosenberg.

Il a également souligné que les économistes de JPMorgan ont récemment augmenté leur estimation de la probabilité d’une récession cette année de 25% à 35%, et que les économistes de Goldman évaluent désormais les chances d’une récession au cours de l’année prochaine à 25%, contre 15% auparavant.

« Peu de classes d’actifs sont même vaguement valorisées pour de telles probabilités », a averti Rosenberg.

Les commentaires de ces experts suggèrent que les investisseurs devraient se préparer à de nouvelles turbulences sur les marchés et à des baisses potentiellement importantes à mesure que la récession se profile, même si la Fed intervient pour sauver la situation.

Signe positif

D’autres gourous ne sont pas aussi inquiets. Dans une note récente, Tom Lee de Fundstrat a souligné que la forte baisse de l’indice de peur de Wall Street était rassurante. « La chute du VIX de 66 à 27 est un signe positif et un signe supplémentaire que nous sommes en présence d’une « peur de la croissance » et que le pire est probablement derrière nous. »

Personne ne sait avec certitude où les marchés se dirigeront ensuite, Wall Street étant divisé sur la question de savoir si l’économie américaine est solide ou en train de s’effondrer, si le boom de l’IA est une bulle et si la Fed commencera à réduire ses taux dans les prochaines semaines – et si ce sera trop peu, trop tard.

Mais les échanges de ces derniers jours montrent que même, et peut-être surtout, les actifs les plus performants peuvent chuter brutalement lorsque des investisseurs nerveux reçoivent de mauvaises nouvelles. Si les baissiers ont raison, la même situation pourrait se reproduire.