L’économie semble tourner à plein régime, mais un responsable stratégique chevronné de JPMorgan affirme qu’un risque sous-estimé pourrait provoquer un grave ralentissement mondial.
Il semble que les menaces les plus évidentes pour l’économie aient été neutralisées pour l’instant, mais un responsable stratégique chevronné craint qu’un risque sous le radar ne constitue une menace pour l’expansion mondiale.
Ce contexte économique n’a que peu de ressemblance avec l’environnement dit stagflationniste de 2022, une année où le PIB américain a diminué au cours des deux premiers trimestres alors que l’inflation atteignait des sommets depuis plusieurs décennies.
Avance rapide jusqu’à fin 2024, et le PIB a augmenté d’au moins 3 % au cours de trois des quatre derniers trimestres et devrait encore le faire au troisième trimestre, selon JPMorgan Asset Management. L’entreprise estime que les dépenses de consommation, qui représentent environ les deux tiers du PIB américain, se sont également probablement accélérées pour atteindre 3,5 % sur une base corrigée de l’inflation au dernier trimestre, contre 2,8 % au deuxième trimestre.
Dans le même temps, la croissance des prix est remarquablement proche de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale, ce qui a permis à la banque centrale américaine de lancer en trombe le cycle d’assouplissement des taux d’intérêt à la mi-septembre.
Le plus encourageant est peut-être que le marché du travail semble sain. Les créations d’emplois ont largement dépassé les estimations en septembre et le taux de chômage est maîtrisé à 4,1 %.
La croissance des bénéfices des entreprises, la croissance de la productivité et les investissements fixes des entreprises semblent également aller dans la bonne direction. Il en va de même pour la croissance des salaires, qui, selon JPMAM, a dépassé l’inflation au cours des 17 derniers mois, soutenant ainsi de solides dépenses de consommation.
Ces signaux ont donné une grande confiance à David Kelly, stratège en chef des marchés mondiaux de JPMAM.
Les perspectives économiques « semblent remarquablement favorables, avec une croissance économique solide, un chômage faible, des bénéfices résilients, une lente dérive de l’inflation et un assouplissement progressif de la part de la Réserve fédérale », a déclaré Kelly dans un commentaire écrit le 28 octobre. Il n’y a pas « de signes d’un changement imminent dans la trajectoire de l’économie ».
Un risque « tarifaire »
Ce contexte apparemment pittoresque explique en partie pourquoi l’indice S&P 500 a augmenté de 22 % cette année et s’approche de ses sommets records. Mais Kelly estime que les investisseurs ne peuvent pas baisser la garde.
« Investir a toujours été autant une question de risque que de rendement, et la clé du succès à long terme est de se préparer aux deux », a déclaré Kelly dans son commentaire.
Kelly a déclaré se méfier des valorisations boursières élevées – qui, selon lui et ses collègues de JPMAM la semaine dernière, pourraient mettre un frein aux rendements futurs – et de la forte orientation du marché vers les sociétés de croissance à mégacapitalisation, même si cela a changé ces derniers mois.
Cependant, aucun de ces problèmes n’est plus grave que les retombées potentielles d’un choc politique national ou international. Interrogé la semaine dernière sur le plus grand risque pesant sur ses perspectives à long terme, Kelly est rapidement parvenu à une réponse : une guerre commerciale mondiale féroce marquée par une escalade des droits de douane.
« Peu importe le groupe d’économistes que vous avez ici, chacun d’entre eux vous dira que les tarifs douaniers ne sont pas une bonne idée », a déclaré Kelly lors de la conférence annuelle sur les hypothèses à long terme des marchés de capitaux de la JPMAM le 21 octobre. comme une menace, même si c’est un peu comme une menace nucléaire – le fait est que si vous finissez par l’utiliser, vous avez en quelque sorte fait une erreur quelque part. »
Les économistes désapprouvent généralement les tarifs douaniers, qui sont des taxes sur les importations étrangères, dans la plupart des cas. Les tarifs douaniers promettent de générer des revenus pour le pays d’origine tout en aidant les industries nationales, mais ils peuvent faire monter les prix à la consommation et provoquer des contre-tarifs qui conduisent à des guerres commerciales.
Dans le pire des cas, les droits de douane entraîneraient une hausse des prix et une croissance plus faible en raison du gaspillage et de l’inefficacité qu’ils créent tout en nuisant aux importateurs et aux exportateurs des deux pays.
« Une guerre commerciale pourrait nous amener à relever nos prévisions d’inflation et à abaisser en même temps nos prévisions de croissance », a déclaré Kelly lors de la conférence.
Alors que les présidents démocrates et républicains se sont appuyés sur les tarifs douaniers dans le passé, c’est l’ancien président Donald Trump qui promet d’appliquer des tarifs douaniers substantiels au cours de ce cycle électoral.
Alors que certains affirment que la menace de droits de douane agressifs aiderait les États-Unis à obtenir de meilleures conditions commerciales, d’autres sont sceptiques, voire carrément effrayés.
De tels droits de douane provoqueraient « des chocs sismiques sur l’économie américaine », a déclaré au début du mois Tom Orlik, économiste en chef chez Bloomberg Economics. Jeffrey Kleintop, responsable de la stratégie d’investissement mondiale de Charles Schwab, a cité les tarifs comme l’un des principaux risques en juin. L’Institut Peterson, non partisan, s’est prononcé contre les propositions tarifaires de Trump, tout comme le comité de rédaction du Wall Street Journal, de droite.
Bien que les investisseurs veuillent peut-être prendre plus au sérieux la possibilité de droits de douane, Kelly a noté que même s’ils constituent un casse-tête majeur, les actions et l’économie devraient quand même se porter bien à long terme.
« J’aurais pu dire ‘pandémie’ il y a cinq ans, si j’avais été incroyablement prémonitoire », a déclaré Kelly lors de la conférence. « Mais curieusement, l’économie mondiale a quand même rebondi. Ce n’aurait donc pas été une très bonne chose de s’inquiéter. »