Les évaluations des actions planent à des niveaux qui ont historiquement précédé des corrections majeures, avertit Pimco
Cela a été tranquille quelques semaines pour les marchés financiers alors que les investisseurs attendent de voir comment l’économie américaine résiste sous le régime tarifaire du président Donald Trump.
Mais les choses pourraient changer rapidement, a averti Pimco dans une note mardi.
Selon plusieurs mesures, les évaluations des actions se situent à des niveaux historiquement observés avant de grandes corrections, a déclaré le directeur des actifs de 2 billions de dollars dans une note écrite par le conseiller économique mondial Richard Clarida, directeur des investissements d’Andrew Balls, en chef du groupe, Dan Ivascyn.
La première jauge qu’ils ont citée est le ratio de prix / bénéfices ajusté cycliquement de Shiller, qui compare le prix S&P 500 actuel à une moyenne mobile à 10 ans de ses bénéfices. Son niveau actuel d’environ 36 fois les bénéfices se situe dans le 94e centile de tous les temps.
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La deuxième mesure est la prime de risque de capitaux propres, ou le rendement prévu des actions sur des trésories sur 10 ans sur la base des évaluations actuelles. Assis près de zéro, l’ERP n’a été que 10% du temps. Quand il a été aussi bas dans le passé, des baisses boursières importantes ont suivi – voir le crash de 1987 et le buste DOT-COM en 2000.
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« Une réversion moyenne d’une prime de risque de capitaux propres plus élevée implique généralement un rallye obligataire, une vente en actions ou les deux », a indiqué la note. « Le même graphique montre deux fois antérieurs lorsque la prime était nulle ou négative: en 1987 et en 1996-2001. »
Il a poursuivi: « Suite à la prime de risque de capitaux propres zéro en septembre 1987, le marché boursier a diminué de près de 25%, tandis que les rendements obligataires réels de 30 ans ont chuté de 80 points de base (BPS). En décembre 1999, la prime de risque de capitaux propres a atteint son niveau minimum au cours de la période du graphique, ce qui a été précède sur un tirage réel de près de 40% qui a terminé 2003.
Les évaluations de stock élevés font qu’il est probable que les actifs à revenu fixe surpassent les actions dans les années à venir, a indiqué la note. Avec des rendements élevés et des baisses de taux probablement en cours de route, les investisseurs peuvent couper un coupon attractif et avoir de bonnes chances de voir l’appréciation du prix des obligations en cours de route.
Les évaluations elles-mêmes sont de mauvais prédicteurs de l’action du cours des actions à court terme, mais si un catalyseur négatif se présente – un mauvais rapport d’emploi ou une augmentation de l’inflation – des évaluations élevées laissent le marché vulnérable à un inconvénient plus prononcé.
