Les investisseurs s’attendent à des baisses de taux. Mais qu’arrivera-t-il aux marchés s’ils ne se présentent pas cette année ?

• Les perspectives favorables aux taux ont été assombries par les données économiques chaudes jusqu’à présent cette année.
• Certains professionnels du marché envisagent la possibilité que les taux restent élevés en 2024.
• Dans ce scénario, les actions pourraient encore augmenter, mais les obligations et l’immobilier seraient écrasés.

Le pari sur les baisses de taux a été un thème majeur en 2024, mais alors qu’une série de données économiques brûlantes ont maintenu la Réserve fédérale sur ses gardes, certains sur les marchés ont commencé à se demander : et si la Fed ne réduisait pas ses taux cette année ?

« Il faut plus de confiance », tel est le mantra que le président de la Fed, Jerome Powell, n’a cessé de répéter, restant parfaitement clair sur l’objectif de la banque centrale de rapprocher le niveau d’inflation de l’objectif de 2 %.

Une hausse de 3,3 % du PIB au quatrième trimestre, un afflux de 353 000 nouveaux emplois en janvier et une inflation à 3,1 % sont autant de données qui compliquent la politique de la Fed et bouleversent les marchés qui attendent avec impatience une baisse des taux d’intérêt.

Les dernières semaines de données solides ont conduit certains acteurs du marché à commencer à se demander quel pourrait être l’impact si Powell and Co. ne réduisait pas ses taux cette année, ou, à tout le moins, maintenait les taux plus élevés que ce que les marchés espèrent.

Les actions resteront fortes, mais les obligations souffriront

Les analystes de Bank of America ont déclaré cette semaine dans une note que les actions du S&P 500 devraient toujours être favorablement positionnées, quelles que soient les prochaines décisions de la Fed.

« Nous rappelons aux investisseurs que nous nous attendions à des rendements solides cette année, non pas à cause de ce que la Fed ferait en 2024, mais à cause de ce qu’elle a déjà accompli de mars 2022 à aujourd’hui », indique la note.

D’autres professionnels du marché ont fait écho à ce point et ont déclaré que même si l’absence de réductions n’est pas un scénario probable, le cycle économique devrait favoriser la poursuite des gains, quelle que soit la politique.

« Il y a un vieil adage selon lequel au pays des aveugles, les borgnes sont rois. Donc, dans un sens relatif, les plus performants dans cet environnement seront probablement les soins de santé, puis les biens de consommation de base », David Rosenberg, économiste et fondateur de Rosenberg Research, a déclaré à Trading Insider.

Pour les obligations, une hausse plus longue serait une autre histoire.

Rosenberg a déclaré qu’il existe une corrélation de 90 % entre les attentes en matière de politique monétaire et les rendements des bons du Trésor à long terme, soulignant que les investisseurs pourraient voir le taux du Trésor à 10 ans remonter à 4,7 %, non loin des sommets de plusieurs décennies observés à la fin. de l’année dernière.

La poursuite de taux d’intérêt plus élevés présente également des risques potentiels de baisse pour les actions bancaires, ont déclaré les analystes de la BofA dans une note distincte.

Une chose qui tient les investisseurs sur leurs gardes est la détention par les banques de nombreuses obligations à faible rendement. Ces obligations, qui offrent de faibles rendements, ne peuvent pas compenser les coûts de financement plus élevés des banques dans un environnement de taux d’intérêt élevés, créant ainsi un risque de « portage négatif », ont expliqué les analystes.

« Une économie plus forte impliquerait une qualité de crédit plus saine et une meilleure croissance. Cependant, nous pensons que les investisseurs sont préoccupés par une période prolongée de politique monétaire restrictive (plus élevée pour les taux longs, QT) étant donné les risques « perçus » liés à la liquidité », ont déclaré les analystes de la BofA. la note.

Rosenberg a fait écho aux risques potentiels pour les banques.

« Si [the Fed] S’il ne réduit pas les taux parce qu’il reste préoccupé par l’inflation, par opposition à l’économie, cela va être résolument négatif pour les actions bancaires », a ajouté Rosenberg.

Encore plus de souffrance pour l’immobilier

L’un des secteurs qui a été frappé par la campagne de hausse des taux de la Fed est celui de l’immobilier commercial, et tout retard dans la réduction des taux d’intérêt prolongerait les souffrances ressenties dans ce secteur.

Un mur d’échéances de dettes s’annonce pour les propriétaires d’immeubles commerciaux cette année et au-delà, et dans de nombreux cas, les propriétaires refinanceront la dette à des taux plus élevés et à des valorisations immobilières inférieures. Le secteur des bureaux en particulier est dans un état désastreux alors que le travail à distance persiste et que la valeur de l’immobilier chute. Le mois dernier, le milliardaire de l’immobilier Barry Sternlicht a déclaré que le marché des bureaux pourrait subir des pertes de 1 000 milliards de dollars.

La BofA a déclaré que des taux d’intérêt plus élevés pendant une période plus longue pourraient intensifier les inquiétudes concernant les risques de crédit liés à la retarification des prêts immobiliers commerciaux, les coûts d’emprunt élevés créant des obstacles au remboursement de leurs prêts par les propriétaires immobiliers.

Les investisseurs étaient déjà nerveux à propos des banques régionales l’année dernière, et les inquiétudes ont refait surface ce mois-ci autour de la New York Community Bank, en partie à cause de son exposition à l’immobilier commercial.

Dans le secteur résidentiel, l’incapacité de réduire les taux de manière significative entraînerait une nouvelle année de gel des marchés. Ce serait probablement une répétition de l’année dernière, lorsque les stocks étaient terriblement bas et les ventes les plus faibles depuis 1995.

« Le marché immobilier serait affaibli par l’incapacité de la Fed à réduire les taux d’intérêt », a déclaré Rosenberg.

Les perspectives de réductions cette année

En prenant du recul, les investisseurs pourraient se demander dans quel scénario la banque centrale est peu susceptible d’ajuster ses taux d’intérêt cette année.

En ce qui concerne l’inflation et le marché du travail, les analystes de la Deutsche Bank ont ​​déclaré cette semaine qu’une inflation de 2,7 % ou plus, ainsi qu’un taux de chômage de 4 % ou moins, pourraient maintenir la Fed dans une position belliciste.

Des données récentes reflètent un tel scénario. L’inflation à la consommation en janvier s’est élevée à 3,1 %, plus élevée que prévu. et vendredi, l’inflation des producteurs a également été forte. Cela fait suite au dernier rapport sur l’emploi non agricole, qui montre que les employeurs américains ont créé un nombre impressionnant de 353 000 emplois le mois dernier.

Rosenberg ne prévoit toutefois pas de surchauffe de l’économie américaine en 2024.

« Nous devons être des gens raisonnables ici et dire simplement qu’il n’y a aucune raison pour une réaccélération économique cette année, par rapport à l’année dernière », a déclaré Rosenberg.

Les marchés peuvent résister à des taux élevés pendant que l’économie est en croissance, a-t-il déclaré, mais de nouvelles hausses de taux visant à freiner l’inflation seraient plus perturbatrices.