Les rendements obligataires signalent un achat, mais le point d’entrée est instable. Voici ce à quoi les investisseurs devraient prêter attention.
Le marché obligataire vole la vedette alors que nous entrons dans une nouvelle année avec des rendements jamais vus depuis 2007.
Mardi, le taux du Trésor à 10 ans oscillait autour de 4,79%, proche du niveau psychologiquement clé de 5%. Le 30 ans s’est encore rapproché à 4,98 %.
Cette hausse fait suite aux attentes du marché concernant une économie en croissance, et la crainte d’un retour de l’inflation après que les salaires de décembre ont montré que 256 000 emplois ont été créés, bien au-dessus des prévisions de 164 000. Cela indique que l’économie américaine est en train d’accélérer ou de se stabiliser à un niveau plus fort, a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie de taux américains chez TD Securities, qui estime que c’est probablement cette dernière solution.
Même si la hausse des rendements pourrait dans un premier temps être imputée à des données économiques plus solides, ce n’est pas une surprise pour certains gestionnaires de fonds et économistes. Les attentes concernant l’atteinte et même le dépassement des 5 % sur 10 ans figuraient sur leur liste de choses à surveiller en 2025.
Dès octobre, les marchés avaient négligé l’impact des réductions d’impôt sur les sociétés et des lois plus strictes sur l’immigration, qui pourraient creuser le déficit et aggraver l’inflation. Les rendements des obligations de longue durée ont augmenté à l’approche des élections, la probabilité d’une victoire de Trump étant de plus en plus acceptée. La victoire rapide des Républicains a fait grimper le rendement à 10 ans, passant de 4,29 % le jour de l’élection à un sommet de 4,76 % le lendemain.
En octobre, Christophe Barraud, économiste en chef et stratège chez Market Securities Monaco, qui a un palmarès surprenant en matière d’exactitude, a déclaré qu’une victoire républicaine porterait progressivement le taux à 10 ans à 5 %, les investisseurs cherchant une prime de terme plus élevée pour compenser les risques de durée liés à ce qui pourrait devenir des incertitudes fabriquées par Washington. Il s’agit d’une préoccupation dont le marché obligataire savait très bien qu’elle pourrait se concrétiser.
Où se lancer
Maintenant que nous y sommes, la question est de savoir s’il s’agit d’une opportunité d’achat. La réponse est oui : des rendements plus élevés constituent un point de départ intéressant pour les rendements, et comme les prix des obligations augmentent lorsque les rendements baissent, des rendements plus faibles augmenteraient les bénéfices que les investisseurs peuvent réaliser en vendant plus tard. Cependant, la fourchette est large et peut-être instable pour ceux qui envisagent un point d’entrée vers des obligations à plus longue durée.
Dans une interview accordée en novembre à Trading Insider, Jimmy Chang, le CIO du Rockefeller Global Family Office, a mis en garde contre une forte réaction du marché obligataire qui ferait monter le rendement et a mis en garde les investisseurs contre un saut au seuil tentant de 5 %, citant préoccupations d’imprévisibilité à proximité des points de résistance techniques. Il a également exprimé ses inquiétudes concernant les obligations vigilantes, un terme générique qui représente la psyché collective des investisseurs qui peuvent vendre ou éviter d’acheter des obligations pour protester contre de mauvaises politiques budgétaires, monétaires ou inflationnistes. Il a conseillé d’acheter seulement une fois qu’il y aurait des signaux de stabilisation, qu’ils soient inférieurs ou supérieurs au seuil.
En attendant, le 10 ans est déjà attractif à 4,74%, selon Goldberg. Pour que les taux continuent d’augmenter, il estime que l’une des trois choses suivantes doit se produire : Le marché doit intégrer les hausses de taux, ce qui est une barre haute car cela créerait un changement économique massif. Ou bien, le déficit devrait se creuser bien au-delà de la barre des 1 800 milliards de dollars fixés en 2024. Mais une faible majorité républicaine empêchera probablement une forte augmentation des dépenses imprévues. Enfin, les tarifs devraient être beaucoup plus élevés que prévu. Bien qu’il n’y ait pas d’objectif précis quant à l’endroit où les droits de douane pourraient être imposés, Goldberg estime que si l’administration Trump applique, disons, des droits de douane de 60 % sur la Chine, 10 % sur l’Europe, et ajoute le Canada et le Mexique à la liste, cela pourrait faire grimper les attentes d’inflation. .
Le taux cible de TD Secruties est de 4,30 %, un point technique qui se situe à peu près à mi-chemin de la vente massive de décembre, a déclaré Goldberg. Mais c’est aussi parce qu’il ne s’attend pas à ce que l’économie américaine s’effondre de si tôt. Ainsi, à moins que le marché ne s’attende à ce que la Fed réduise très fortement ses taux d’intérêt, le rendement peut continuer à osciller entre quatre et quatre pendant un certain temps. Son objectif actuel est de ne pas baisser les taux au premier semestre, suivi de quatre réductions pour un total de 100 points de base.
Enfin, Goldberg suggère de laisser un peu de poudre sèche pour un plafond potentiel de 5,05 % si le rendement continue de grimper dans un contexte de masse salariale à court terme et de données d’inflation qui restent supérieures aux attentes. Pour jouer ce rôle, les investisseurs doivent surveiller de près les changements de direction qui pourraient signaler une accélération ou une stabilisation économique. Mardi, l’indice des prix à la production (PPI) de décembre, une mesure des prix de gros, a augmenté de 0,2% sur une base mensuelle pour atteindre 3,3% par rapport à l’année dernière. C’est un chiffre inférieur aux attentes des économistes de 3,5%, ce qui pourrait être un soupir de soulagement. Le prochain chiffre à surveiller sera l’indice des prix à la consommation de décembre.
« Dès que l’élan semble s’atténuer, ce genre d’élan baissier ou la hausse des taux s’atténue, je pense que beaucoup d’investisseurs en argent réel commenceront à se lancer car les niveaux sont très attractifs à long terme si vous « Nous nous attendons à ce que la Fed réduise ses taux plus tard cette année », a déclaré Goldberg.
