Voici pourquoi les baisses de taux pourraient ne pas finir par stimuler l'économie

Il est possible que les baisses de tarifs Fed n’économiseront pas le lendemain.

Cela est définitivement contraire à ce que beaucoup – y compris le président Donald Trump – semblent penser en ce qui concerne la politique de la Fed. La plupart s’attendent à ce que les coûts d’emprunt plus bas soient un vent arrière à la croissance et un filet de sécurité pour un marché du travail malade.

Mais au moins un expert supérieur sur le marché dit que ne comptez pas là-dessus.

« Nous pensons que nous allons obtenir des baisses de taux », a déclaré David Kelly, le principale stratège mondial de JPMorgan Asset Management, soulignant la récente tendance à la hausse des actions malgré un faible rapport pour août. « Mais ça ne va rien réparer. »

Les baisses de taux de la Fed, qui stimulent la liquidité du marché et sont généralement optimistes pour les actifs de risque comme les actions, ont été sur le radar des investisseurs toute l’année. Les investisseurs évaluent à 100% les chances que la Fed devrait réduire les taux d’intérêt lors de sa réunion politique de septembre d’au moins 25 points de base, selon l’outil CME Fedwatch.

Mais la logique pourrait être en arrière, a déclaré Kelly, s’adressant à CNBC la semaine dernière. Ce sont les trois raisons pour lesquelles il ne voit pas de réductions de taux aidant l’image économique.

Couper le revenu des retraités

Les dépenses de retraite représentaient environ 7% du PIB en 2023.

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La baisse des taux d’intérêt pourrait se retourner contre ceux qui ont déjà pris leur retraite, a déclaré Kelly. Les retraités ont tendance à stocker un plus grand morceau de leurs économies dans des actifs plus sûrs, comme les trésorieurs américains, qui sont liés aux taux d’intérêt dans l’économie plus large.

« La chose la plus importante que je pense que l’administration doit réaliser est que, si vous réduisez les taux ici, vous allez réduire les revenus d’intérêts des retraités », a déclaré Kelly.

Selon une analyse de la société de services financiers Empower, les investisseurs dans la soixantaine ont eu la plus forte allocation aux obligations de tous les groupes d’âge, avec une moyenne de 13% de leurs portefeuilles détenus en revenu fixe.

Les dépenses des retraités constituent quant à eux une partie petite mais importante de l’activité économique américaine. Les dépenses de retraite représentaient environ 7,4% du PIB en 2023, selon les données de l’Organisation de coopération et de développement économiques.

« Vous avez toutes ces personnes assis sur un revenu de retraite qui perdent de l’argent à cause de la baisse – à mesure que les tarifs courts baissent », a ajouté Kelly.

Emprunteurs hésitants

60% des entreprises qui travaillent avec les petites entreprises ont déclaré que les plans de dépenses en capital avaient l’air pire qu’ils ne l’ont fait il y a six mois.

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On pense que des baisses de taux de la Fed augmentaient l’économie en rendant les capitaux moins chers pour les entreprises et les consommateurs. Mais la Fed Jumpstarting son cycle de coupe des taux pourrait avoir l’effet inverse, a spéculé Kelly, car les emprunteurs seront incités à attendre que les taux d’intérêt baissent encore plus avant de contracter des prêts.

« Vous allez dire aux gens que plus de baisses de taux [are] à venir. Alors, pourquoi emprunter maintenant? Attendons et voyons « , a déclaré Kelly.

Les agents de prêt ont connu une demande plus faible pour des prêts commerciaux et industriels pour les entreprises de toutes tailles, selon l’enquête d’opinion des agents de prêt pour les prêts de juillet de la Fed.

60% des entreprises qui ont travaillé avec les petites entreprises ont déclaré que les plans d’investissement en capital étaient soit « un peu moins optimistes » ou « beaucoup moins optimistes » par rapport à il y a six mois, selon une enquête distincte de la Fed auprès des organisations de ressources petites.

Pendant ce temps, 47% des organisations ont ajouté que le financement des petites entreprises était soit « un peu plus difficile » ou « beaucoup plus difficile » par rapport à il y a six mois. Cela était dû à des taux de prêt plus élevés pour les petites entreprises, ainsi qu’à des frais plus élevés pour les prêts en administration des petites entreprises, les chercheurs du Cleveland Fed ont écrit dans une note de petite entreprise de la Fed.

« Je veux dire, toute l’histoire du 21e siècle est que les baisses de taux ne stimulent pas la croissance. Ils n’ont pas été en aucune façon après la grande crise financière. Alors ne cherchez pas à faire sauver l’économie », a ajouté Kelly.

Incertitude persistante

L’incertitude concernant les tarifs et l’immigration est l’une des raisons pour lesquelles les entreprises commencent à « geler », a déclaré Kelly.

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Les baisses de taux ne corrigent pas la raison principale pour laquelle l’économie américaine ralentit.

C’est la « taxe d’incertitude » que les Américains paient, a déclaré Kelly, soulignant comment les détails ne sont pas encore clairs sur l’impact des tarifs et la politique d’immigration du président Donald Trump.

« Pourquoi les taux de coupe de la Fed sont-ils? Parce qu’ils pensent que la récession », a déclaré Kelly à propos de la peur parmi les entreprises et les consommateurs. « Et cela ajoute à la plus grande taxe que le gouvernement prélève. »

L’effet complet des tarifs n’a pas encore été vu dans l’économie américaine, mais les entreprises commencent déjà à ressentir une certaine douleur des droits d’importation plus élevés car ils attendent des accords commerciaux pour se matérialiser

47% des entreprises du Texas interrogées par la Fed de Dallas en août ont déclaré qu’elles avaient déjà été impactées négativement en raison de tarifs plus élevés. 39% ont déclaré avoir vu une légère ou signification de la baisse des marges bénéficiaires, tandis que 20% ont déclaré avoir connu une baisse de la production, des revenus et des ventes.

Pendant ce temps, 58% des employeurs se sont dit préoccupés par les « défis potentiels du personnel » à la suite de nouvelles politiques d’immigration, selon une enquête en 2025 menée par le cabinet d’avocats Littler.

« Il y a un niveau d’incertitude ici qui fait simplement congeler les gens. Et c’est vraiment ce que vous voyez. Vous pouvez le voir dans les chiffres d’embauche. C’est le problème », a ajouté Kelly. « Quand tout le monde décide d’attendre et de voir ce que vous voyez n’est pas bon. »

Kelly n’a pas de récession comme cas de base, mais l’économie semble ralentir, a-t-il dit, bien qu’il ait noté que les investisseurs ne devraient pas comparer le ralentissement continu à des « méga-résessions » comme la récession pandémique ou la grande crise financière.

« Je pense que nous allons éviter une récession. Mais je pense qu’il y a une certaine clarté et certitude à propos de ces politiques qui faciliteraient la croissance des entreprises », a-t-il ajouté.