Blue Owl affirme que les problèmes de l’IA des logiciels concernent davantage les capitaux propres que les détenteurs de dettes

Les craintes d’une crise logicielle imminente à l’ère de l’IA générative ont fait la une des journaux sur le crédit privé.

Mais alors que tout le monde se concentre sur une ruée vers le rachat du crédit privé, Blue Owl a déclaré que les véritables préoccupations résidaient dans les portefeuilles d’actions lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre.

« Aujourd’hui, dans l’ensemble, la question qui se pose est vraiment une question d’équité, pas une question de dette », a déclaré Marc Lipschultz, co-PDG de Blue Owl. Blue Owl ne dispose pas d’une branche de capital-investissement fortement investie dans les logiciels, mais c’est un prêteur majeur aux éditeurs de logiciels.

C’est intentionnel, a déclaré Lipschultz, ce qui signifie que le travail de l’entreprise consiste à se concentrer sur la diligence raisonnable et la souscription. Cela signifie également qu’ils sont susceptibles d’obtenir de meilleurs résultats que les investisseurs en actions lorsque certaines entreprises échouent inévitablement à mesure que l’IA bouleverse l’économie.

En tant qu’investisseurs en dette, ils sont payés en premier en cas de défaut, tandis que les investisseurs en actions ont moins de chances d’être remboursés. Les prêteurs peuvent parfois même prendre les clés d’une entreprise en difficulté, ce qui lui donne une autre chance d’en tirer des bénéfices.

Les véhicules d’investissement axés sur le détail de Blue Owl ont vu une vague d’investisseurs demander leur argent, y compris un montant record de 5,4 milliards de dollars au premier trimestre. Ils sont devenus le modèle des préoccupations plus larges en matière de crédit privé, et leurs actions, à la fin de la séance hier, se négociaient en baisse de plus de 50 % sur un an.

Le cours de l’action de Blue Owl est en hausse de près de 10 % aujourd’hui par rapport à ses résultats, ce qui met en évidence la solidité continue de la collecte de fonds institutionnels avec 6,1 milliards de dollars d’entrées au cours du trimestre et un portefeuille de crédit qui ne connaît pas de taux de non-paiement élevés.

« Les gros titres sont assez différents des faits sous-jacents », a déclaré Lipschultz, et les indicateurs internes de la société sur les sociétés en portefeuille suggèrent un succès continu dans un avenir proche.

« On ne passe pas d’une entreprise saine à un énorme problème », a déclaré Lipschultz. « Nous avons une énorme visibilité là-dessus. »

Lipschultz s’attend à ce qu’il y ait des gagnants et des perdants dans l’ensemble de l’économie en général, et dans le domaine des logiciels en particulier, grâce à l’IA.

Ceci étant dit, la firme cherche à réduire la taille de son pari logiciel.

« On peut affirmer sans se tromper qu’aujourd’hui, nous réduisons notre exposition aux logiciels, étant donné le niveau d’incertitude », a déclaré Lipschultz. « Nous en saurons tous beaucoup plus dans quelques années. »

Prêter ou posséder

Lors d’un appel avec des analystes, Lipschultz a abordé la différence entre prêter et posséder.

Les avantages de la croissance et de la rentabilité d’une entreprise profitent aux actionnaires. Du côté de la dette, il s’agit de voir les entreprises se retrouver dans des « problèmes plus importants », comme un défaut de paiement, a déclaré Lipschultz.

« Le crédit n’est pas censé être un exercice sans faille », a déclaré Lipschultz. « Nous avons déjà eu des défauts de paiement. Nous en aurons à l’avenir. »

La « clé » est de minimiser les défauts et de maximiser les recouvrements, a-t-il déclaré, citant le recouvrement moyen du principal de l’entreprise de 80 cents par dollar, qui peut atteindre un recouvrement total de 110 ou 120 cents par dollar si l’on prend en compte les paiements d’intérêts sur les prêts de l’entreprise.

Les choses pourraient empirer et il pourrait y avoir des défauts de logiciels à l’avenir, a-t-il déclaré. Mais les chèques importants que les investisseurs en actions écrivent les amèneront probablement à injecter des capitaux supplémentaires dans les entreprises plutôt que de les confier aux prêteurs.

Blue Owl, et les prêteurs comme lui, devront travailler avec leurs homologues du capital-investissement pour décider comment gérer les sociétés « les plus litigieuses », a déclaré Lipschultz. Cela entraînera certaines pertes, mais ces pertes ne se limiteront pas au crédit privé ; ils affecteront également le crédit public, le haut rendement et les actions, a-t-il déclaré.

Alors que les actions de logiciels évoluent « à la baisse », le ratio prêt-valeur, un indicateur du montant de la dette contractée par les entreprises par rapport à la valeur des actions, a augmenté dans le portefeuille de Blue Owl jusqu’aux « 40 % ».

Mais cela représente encore beaucoup de « coussin », et pour l’instant, le « travail de l’entreprise est d’être préparé et prêt », a-t-il déclaré.