Ce que dit la récente crise des obligations sur le changement d’opinion des investisseurs à l’égard de Trump

Wall Street a accueilli favorablement la victoire électorale de Donald Trump en novembre, propulsant le marché boursier à des niveaux records grâce à la perspective d’un programme favorable aux entreprises et d’une forte croissance économique.

Mais quelques mois plus tard, les investisseurs commencent à se rendre compte que les propositions politiques de Trump concernant les tarifs douaniers universels, la baisse des impôts et les expulsions massives pourraient déclencher un rebond de l’inflation et déclencher un scénario de marché rappelant celui de 2022, lorsque les prix des actions et des obligations ont chuté en tandem.

La récente flambée des rendements obligataires, avec le rendement du Trésor américain à 10 ans se rapprochant du niveau psychologiquement important de 5 %, a télégraphié la possibilité d’un tel résultat. La dernière fois que cela s’est produit, les actions ont connu une vente brutale et la chute des prix des obligations a marqué l’un des pires krachs de l’histoire du marché.

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a touché 4,70 % mercredi, ce qui représente son plus haut niveau depuis fin avril, et est en hausse d’environ 50 points de base depuis la victoire électorale de Trump le 6 novembre.

Le message du marché obligataire est clair : les politiques proposées par Trump ne sont peut-être pas simplement un moteur de croissance, mais pourraient exacerber l’inflation et rendre les marchés plus difficiles à naviguer.

Alors que la hausse des rendements obligataires coïncide souvent avec une économie solide, la récente hausse semble être directement axée sur la menace d’un rebond de l’inflation et sur la possibilité pour la banque centrale de devoir maintenir des taux élevés afin de contrecarrer les politiques gouvernementales.

« Les Bond Vigilantes ne croient pas au discours ésotérique de la Fed selon lequel le taux des fonds fédéraux (FFR) doit être réduit », a déclaré Ed Yardeni dans une note récente.

« Ce qui leur importe le plus, c’est que l’inflation dans les principales composantes des services de l’IPC et du PCED reste stable, bien au-dessus de 2,0 %. Les rendements à long terme pourraient continuer à augmenter jusqu’à ce que la Fed reconnaisse la force de l’économie et appuie officiellement sur le bouton pause du FFR », il a ajouté.

Les rendements s’approchent d’un seuil qui fait craindre que même si l’économie continue de croître au rythme soutenu actuel ou même s’accélère, cela se fera au prix d’une poussée de l’inflation.

Cela exercerait une pression sur le marché boursier, ravivant le souvenir d’autres épisodes inflationnistes de l’histoire américaine, comme dans les années 1970 et au début des années 1980.

« Nous pensons que la pression sur les taux pourrait devenir un obstacle plus important pour les actions que le vent favorable d’une bonne économie », a déclaré Bank of America dans une note récente.

La demande du président élu Trump que le Congrès adopte « un beau et grand » projet de loi de dépenses au lieu de le fragmenter et d’adopter plusieurs projets de loi au fil du temps ne contribue pas non plus à améliorer l’humeur des investisseurs.

Si le Congrès suit la demande de Trump, cela pourrait conduire à un déficit budgétaire important qui pourrait choquer les marchés, entraîner des adjudications de bons du Trésor américain encore plus importantes et, à terme, faire monter les taux d’intérêt et les rendements obligataires.

« Nous avons déjà des discussions littéralement tous les jours lorsque nous avons une vente aux enchères du Trésor, ‘hé, quels étaient les paramètres des enchères et que nous disent ces chiffres en termes de viabilité budgétaire globale’, ce que Jay Powell ne cesse bien sûr de souligner. est déjà insoutenable », a déclaré cette semaine Torsten Slok, économiste chez Apollo, à Bloomberg.

Même si l’administration Trump réussit à maîtriser le déficit des dépenses du gouvernement fédéral malgré des politiques proposées qui, selon les économistes, auraient l’effet inverse, cela pourrait également être une mauvaise nouvelle pour l’économie et le marché boursier dans son ensemble.

James Van Geelen, fondateur de Citrini Research, a exposé la dynamique actuelle du marché dans un article publié plus tôt cette semaine. Tout dépend de la communication des marchés avec l’administration Trump pour qu’elle revienne sur certaines des politiques proposées que les investisseurs considèrent comme préjudiciables.

« Essentiellement, une fois que le marché aura compris que Trump pourrait Si nous voulons sérieusement réduire le déficit (à travers de nombreux changements proposés, j’en suis sûr), il incombera au marché de réagir lorsque la question sera discutée. Parce que c’est ainsi que vous découragez Trump d’aller de l’avant dans ce sens, vous faites chuter le Dow Jones à chaque fois que cela est mentionné », a déclaré Van Geelen.